"Macau var det hurtigst voksende marked i verden ... nu får du det næsten gratis, når det burde være omtrent lige så meget værd som Las Vegas Sands' samlede markedsværdi," siger Mark Giambrone, chef for amerikanske aktier hos Barrow Hanley Globale investorer.
Hans matematik har Marina Bay Sands placering alene til en værdi af $30 pr. aktie, på et tidspunkt, hvor aktien handles til $35.28. Desuden argumenterer han for, at selskabet kan tjene tæt på 4 dollars pr. aktie i et genåbningsscenarie, op fra 3.26 dollars i 2019. Alligevel har aktien ikke oplevet det løft, som mange af sine rejsekammerater har nydt. "Det er skørt for mig," siger Giambrone.
Naturligvis vil kritikere sige, at det er vanvittigt at eje et Macau-centreret kasino, når så få mennesker kan tage til Macau, og Las Vegas Sands – regionens største arbejdsgiver – forventes at have et tab pr. aktie i år. Konsensus opfordrer ikke til, at indtjeningen pr. aktie når $4 før 2025.
Alligevel hævder Bryan Engler, en rektor og porteføljeforvalter hos Kovitz Investment Group, det Marina Bay Sands- "en af de mest profitable stykker ejendom på jorden" - kunne afkaste tæt på 2.5 milliarder dollars i indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortisering, eller Ebitda, når den åbnes fuldt ud, sammenlignet med en prepandemi på 1.7 milliarder dollar. Alene det burde skubbe aktien komfortabelt over dens seneste rækkevidde, siger Engler. På længere sigt mener han ikke, at 5-6 milliarder dollars i Ebitda er urimeligt.
"At forudsige, hvad den kinesiske regering vil gøre, er et fjols... men Las Vegas Sands har en stærk track record med fremragende kapitaludgifter, en ren balance og nogle af de bedste spilejendomme i verden," siger Engler. Det "indeholder tonsvis af valgmuligheder for en langsigtet investor."
Selvom de seneste år har lært investorerne at forvente det uventede, ser det ud til, at det er et spørgsmål om, hvornår, snarere end om, Macau kommer til live igen.
Spørgsmålet er, hvor længe investorerne er villige til at vente, givet en genåbning, der er blevet forsinket gentagne gange tidligere, bekymrende selv aktionærer med en lang horisont.
"Vi har ikke mistet troen på kvaliteten af aktiverne eller den befæstede balance ... og i sidste ende vil kvaliteten stige til tops," siger Kevin McCarthy, porteføljemanager for
Neuberger Berman Next Generation Connected Consumer
børshandlet fond (NBCC). Firmaet havde trimmet sin position på grund af mangel på kortsigtede katalysatorer. "Det er bare tidspunktet for situationen," siger han. Tidslinjen kan være blevet lidt kortere i den sidste uge, givet Kinas beslutning om at halvere karantænetiden for oversøiske rejsende, selvom det er for tidligt at erklære sejr endnu.
Alligevel, mens dets kasinoer stort set har stået stille, har Las Vegas Sands været alt andet end at renovere værelser for at skabe overskud i de kommende år, hvilket signalerer dets evne til at hyrde Macau mod at blive mere en familiedestination, mens de forbliver i regeringens gode nåde.
“En ting, jeg virkelig ser efter, er virksomheder, der har fremsynethed og ikke bliver fanget af dagens smag; virksomheder, der rykker frem i perioder med stress,” siger Engler. "Las Vegas Sands har det i spar."
Skriv til Teresa Rivas kl [e-mail beskyttet]