Markederne og økonomien holder op, da Feds første renteforhøjelse kan komme om to måneder

Hvis alt går efter planen, vil Federal Reserve om lidt over to måneder vedtage sin første renteforhøjelse i tre år, et skridt politikere anser for nødvendigt, og som markederne og økonomien modvilligt er ved at acceptere.

Fed hævede senest renterne i slutningen af ​​2018, som led i en "normaliseringsproces", der skete i den aftagende periode med den længstvarende økonomiske ekspansion i amerikansk historie.

Blot syv måneder senere måtte centralbanken trække sig tilbage, da denne ekspansion så stadig mere skrøbelig ud. Otte måneder efter den indledende nedskæring i juli 2019 blev Fed tvunget til at rulle sin benchmarkrente helt tilbage til nul, da nationen konfronterede en pandemi, der kastede den globale økonomi i en pludselig og chokerende hale.

Så da embedsmænd forbereder sig på en tilbagevenden til mere konventionel pengepolitik, følger Wall Street nøje med. Den første handelsdag i det nye år indikerede, at markedet er villig til at blive ved med at presse op, midt i de svingninger, der har hilst på Fed, siden den indikerede et politisk pivot for en måned siden.

"Når du ser tilbage historisk på Fed, er det normalt flere stramninger, før du kommer i problemer med økonomien og markederne," siger Jim Paulsen, investeringsstrategichef hos Leuthold Group.

Paulsen forventer, at markedet vil tage den indledende forhøjelse – sandsynligvis vedtaget på mødet den 15.-16. marts – uden for megen fanfare, da det er blevet godt telegraferet og stadig kun vil bringe den benchmark dag til dag-renten op på et interval på 0.25 %- 0.5 %.

"Vi har udviklet denne holdning på Fed baseret på de sidste par årtier, hvor økonomien voksede med 2% om året," sagde Paulsen. "I en verden med 2 % stall-speed økonomi, hvis Fed overhovedet tænker på at stramme op, er det skadeligt. Men vi lever ikke i den verden længere.”

Fed embedsmænd på deres december møde blyant i to yderligere 25-basis-point stigninger inden udgangen af ​​året. Et basispoint er lig med en hundrededel af et procentpoint.

Den nuværende prissætning på Fed Funds-futuresmarkedet peger på omkring 60 % sandsynlighed for en stigning i marts og en 61 % sandsynlighed for, at den rentefastsættende Federal Open Market Committee vil tilføje to mere inden udgangen af ​​2022, ifølge CME's FedWatch Værktøj.

Disse efterfølgende stigninger er, hvor Fed kunne se nogle tilbageslag.

Fed hæver renten som reaktion på inflationspres, der ved nogle foranstaltninger kører med den hurtigste hastighed i næsten 40 år. Formand Jerome Powell og de fleste andre politiske beslutningstagere brugte meget af 2021 på at insistere på, at priserne snart ville lette, men indrømmede mod slutningen af ​​året, at tendensen ikke længere var "forbigående".

Hvorvidt Fed kan orkestrere et "ordnet fald", vil afgøre, hvordan markederne reagerer på renteforhøjelserne, sagde Mohamed El-Erian, cheføkonomisk rådgiver hos Allianz og formand for Gramercy Fund Management.

I det scenarie "fed Fed det helt rigtigt, og efterspørgslen mindskes en smule, og udbudssiden reagerer. Det er en slags Goldilocks-justering," sagde han mandag på CNBC's "Squawk Box."

Han sagde dog, at faren er, at inflationen fortsætter og stiger endnu mere, end Fed forventer, hvilket giver anledning til en mere aggressiv reaktion.

"Smerten er der allerede, så de er nødt til at spille massiv indhentning, og spørgsmålet er, hvornår de mister nerverne," tilføjede El-Erian.

Markedsveteraner holder øje med obligationsrenterne, som forventes at indikere avancerede spor om Feds intentioner. Renterne er stort set holdt i skak på trods af forventningerne til renteforhøjelser, men Paulsen sagde, at han forventer at se en reaktion, der i sidste ende kan bringe den benchmark 10-årige statskasse til omkring 2 % i år.

Samtidig sagde El-Erian, at han forventer, at økonomien vil klare sig nogenlunde i 2022, selvom markedet rammer noget modvind. På samme måde sagde Paulsen, at økonomien er stærk nok til at modstå rentestigninger, hvilket vil øge lånerenterne på tværs af en lang række forbrugerprodukter. Han sagde dog, at han regner med, at en korrektion vil komme i anden halvdel af året, efterhånden som rentestigningerne fortsætter.

Men Lisa Shalett, investeringschef hos Morgan Stanley Wealth Management, sagde, at hun tror, ​​at markedsturbulensen vil være mere udtalt, selvom økonomien vokser.

Markederne kommer efter en længere periode med "et langt fald i realrenterne, hvilket tillod
aktier for at bryde fri fra økonomiske fundamentals og deres pris/indtjening-multipler for at udvide,” sagde Shalett i en rapport til kunder.

"Nu slutter perioden med faldende fed funds-renter, som begyndte i begyndelsen af ​​2019, hvilket skulle give realrenterne mulighed for at stige fra historiske negative lavpunkter. Dette skift vil sandsynligvis udløse volatilitet og foranledige ændringer i markedslederskab,” tilføjede hun.

Investorer vil se nærmere på Feds tankegang senere på ugen, når referatet fra FOMC-mødet i december offentliggøres onsdag. Af særlig interesse for markedet vil diskussioner ikke kun være om tempoet i renteforhøjelser og beslutningen om at nedtrappe aktivkøb, men også hvornår centralbanken vil begynde at reducere sin balance.

Selvom Fed har til hensigt at stoppe indkøbene fuldstændigt i foråret, vil den fortsætte med at geninvestere provenuet af sine nuværende beholdninger, hvilket vil fastholde balancen omkring dets nuværende $8.8 billioner niveau.

Citigroup-økonom Andrew Hollenhorst forventer, at balancereduktionen starter i første kvartal af 2023.