Mød VC-firmaet med $544 millioner til at købe 'forældreløse' opstartsindsatser fra andre fonde

NewView Capitals grundlægger Ravi Viswanathan har arbejdet med startups som venturekapitalist i mere end to årtier. Han har aldrig set spillet ændre sig mere end i dets seneste strækning.

Han rasler nogle højdepunkter (og lowlights): den pludselige nedlukning i begyndelsen af ​​2020; mængden af ​​nye spillere, der skiller sig ud fra kendte firmaer eller lancerede førstegangsfonde; den øgede interesse for opstart fra hedgefonde og specialister på det offentlige marked; rekorden dollars strømmer ind og nyere tilbagetrækning. "De sidste to eller tre år har været de mest ekstraordinære," siger Viswanathan.

I bunden af ​​det hele håber Viswanathans firma at tjene penge gennem en mindre almindelig tilgang. Grundlagt i 2018, søger firmaet at opbygge positioner i startups ved at købe andre VC-firmaer ud – enten en portefølje af deres aktiebeholdninger eller tage en del af eller hele en investering a la carte. Og Viswanathan har to nye fonde til en samlet værdi af 544 millioner dollars i ny kapital til at gøre det.

NewViews pitch er enkel: Med startups, der tager længere tid om at blive børsnoterede eller afslutte, står virksomheder med stærke papirafkast under pres for at returnere nogle øjeblikkelige penge til deres egne bagmænd. Og efterhånden som investorer skifter firma, etablerer deres egen shingle eller går på pension, bliver nogle virksomheder forældreløse, delvist ejet af firmaer, hvor deres hovedstøtte for længst er væk. "Den første reaktion er, 'hvad er det her?'" siger Viswanathan. "Så mens du går igennem det, begynder de at omfavne, at det er en måde at nulstille uret på."

Sekundære transaktioner - køb af aktier, der allerede er udstedt til insidere eller investorer - er ikke noget nyt for Silicon Valley. At tage kurvepositioner i en flok af en virksomheds virksomheder, men uden blot at købe hele fonden, er mere et twist. Viswanathans proof of concept kom, da den mangeårige partner hos NEA-firmaet NEA splintrede ud med en milliard dollars af sine beholdninger på tværs af 31 virksomheder for mere end tre år siden, brorparten af ​​en fond på 1.35 milliarder dollar. NewViews beholdninger omfatter nu enhjørninger som Forter, MessageBird og Plaid, samt 23andMe og Duolingo, som blev børsnoteret i 2021, og Segment, som blev erhvervet i 2020 for 3.2 milliarder dollars.

I modsætning til et traditionelt venturefirma, der opererer under den antagelse, at det ikke vil returnere kapital fra positioner i syv eller endda ti år, forudser NewViews udseende halvvejs en tidshorisont til exit på fem eller seks år for sine investorer. Dens primære fond repræsenterer $244 millioner af den nye kapital, med en $300 millioner muligheder fond til at foretage opfølgende investeringer og opbygge positioner sat sammen fra flere sælgere. Som registreret investeringsrådgiver har NewView ingen lofter for, hvordan den vælger at balancere sin portefølje. Firmaet vil se efter at investere i omkring otte til 10 handler om året.

Udfordringen er selvfølgelig at finde tilbud, der giver Viswanathan og co. med venture-lignende upside - men at andre firmaer samtidig er villige til at sælge. Viswanathan siger, at han har mødtes med omkring 40 andre firmaer i de sidste mange år. "Efter en samtale kan vi meget hurtigt få en fornemmelse af, om det er mere, 'jeg vinder, du taber', eller om det virkelig er en win-win," siger han.

Hos 137 Ventures, et venturefirma i vækstfasen, der giver stiftere lån til gengæld for muligheden for at konvertere deres gæld til egenkapital, blandt andre taktikker, siger grundlægger Justin Fishner-Wolfson, at den relationsdrevne karakter af venturekapital giver impulser til sådanne transaktioner for at forblive over bord. "Smarte, gode investorer vil gerne sikre sig, at alle er tilfredse med resultatet, for det betyder noget i forhold til deres evne til at operere i fremtiden," siger han.

Både advokater og investorer tæt på det sekundære marked er enige med Viswanathan i, at det strukturelle pres, der presser efterspørgslen efter sådanne køretøjer, er reelt. Investorer, der nu rejser midler oftere, så hurtigt som årligt, kan være papir-multimillionærer, men de har endnu ikke selv modtaget overskud, bemærker Ed Zimmerman, formand for tech-gruppen hos Lowenstein Sandler og en investor i underrepræsenterede fondsforvaltere gennem First Close Partners . "Der er ikke noget bedre tidspunkt at bede dine LP'er om at genoptage, end når du har givet dem en check."

Tempoet i at rejse penge kan også belaste institutionelle investorer, som står over for at allokere mere kapital end forventet til venturefonde, mens deres offentlige aktiepositioner tager et hårklipp på det nyligt utilgivelige marked for teknologiaktier. Hos Industry Ventures siger grundlægger og mangeårige sekundære ekspert Hans Swildens, at han først for nylig har hørt om limited partnere, der beder midler om at tage nogle overskud fra bordet, især da trommeslaget for børsnoteringer i 2021 ser ud til at være aftaget indtil videre i år.

Prispresset kan dog skære begge veje. Hos EquityZen bemærker grundlæggeren Phil Haslett, at individuelle ejere i startups nu tilbyder aktier til 10% til 30% lavere, end hvad de bad om i slutningen af ​​sidste år. "VC-virksomheder har ikke travlt med at udskrive en handel på 30 % under, hvor de har set det," siger han.

Fondsdannelsesekspert John Dado hos Cooley er skeptisk over for likviditetsklemmen. Han bemærker, at nogle firmaer, der arbejder med hans advokatfirma, udforsker det modsatte: hvordan man indbygger mekanismer for ikke at skulle levere kontanter i endnu længere perioder, såsom 12 eller endda 20 år. Men Dado ser værdien i, at virksomheder finder boliger til investeringer, der ikke længere er tæt på deres VC-virksomheder.

Det er i sidste ende NewViews håb: at det ikke kun er sekundært nødvendigt i opstartsøkosystemet, men at det i betragtning af dets VC-legitimationsoplysninger vil være en behagelig mulighed. (Andre, som Industry Ventures, er stadig større; "dette marked er så stort, at du næsten ikke støder ind i folk," siger Swildens.) NewView har for nylig ansat en anden partner, NextWorld Cpaital og Scale Venture Partners-veteranen Ben Fu, der slutter sig til Viswanathan og partner. David Yoo. NewView har ingen kvinder i partnerroller; to af dets tre partner-track investeringsprincipper er dog kvinder, ifølge Viswanathan.

Hos opstarten af ​​svindelforebyggelse Forter, til en værdi af $3 milliarder, har medstifter Michael Reitblat arbejdet med Viswanathan først hos NEA og nu hos NewView. Han siger, at han stadig efterlyser hjælp på et personligt, dybtgående niveau, som han måske ikke har med andre investorer på sit cap-bord med større porteføljer at håndtere, såsom Bessemer Venture Partners, Sequoia og Tiger Global. Han peger på NewViews team af driftseksperter som en anden kilde til styrke.

"Der er mange sekundære fonde, men de køber bare aktier," siger Reitblat. "Hvis du rent faktisk vil have nogen med mere driftskendskab og erfaring og tid, tror jeg, at Ravi har det."