(Bloomberg) - Minegiganten Rio Tinto Group oplever, at dens længe ventede tilbagevenden til at indgå en større aftale uden fortidens brave udgifter viser sig at være en udfordring.
Mest læst fra Bloomberg
Dets mere end 3 milliarder dollars bud på at købe resten af Turquoise Hill Resources Ltd. og øge dets eksponering mod en massiv kobberforekomst i Mongoliet er reelt blevet sat i bero. Rio kæmpede for at vinde investorstøtte og tvang det til at tilbyde usædvanlige vilkår til de mest genstridige holdouts, hvilket så ud til at være nok til at lukke handlen.
Men inden for få dage tog canadiske regulatorer et problem med sideaftalen, hvilket tvang Turquoise Hill til at udsætte aktionærafstemningen.
M&A er et følsomt emne i Rio. Katastrofe handler for mere end ti år siden sænkede næsten virksomheden, kostede en tidligere administrerende direktør hans job og førte til reguleringsundersøgelser. Alligevel er der en erkendelse inden for verdens nr. 2 mineselskab, at disse problemer har kastet en skygge for længe.
Rios tilbud i september om at udkøbe de 49 % af aktierne i Turquoise Hill, som det ikke allerede ejer - til forbedrede vilkår fra et bud tidligere på året - giver meget mening for en tilbagevenden til større aftaler.
Det ville give virksomheden mulighed for at konsolidere kontrollen over Oyu Tolgoi kobberminen, som kan blive en af verdens største. Metallet er blandt Rios foretrukne råvarer og en væsentlig del af det globale grønne fremstød - og når den underjordiske del af minen er færdig, vil det hjælpe producenten med at lukke hullet til sine største kobberrivaler.
Plus, en aftale tidligere i år med den mongolske regering fjernede meget af den politiske risiko omkring Oyu Tolgoi. Afgørende vil en handel også vise, at administrerende direktør Jakob Stausholm kan sikre vækst uden at ødelægge aktionærværdien.
"Rio er ikke så diversificeret som sine jævnaldrende, og evnen til at vokse væk fra jernmalm er der bare ikke uden aftaler," sagde Liberum-analytiker Ben Davis. "Hvis du kæmper for at lave aftaler som denne, lover det ikke godt."
Aktionæraftale
På trods af at have vundet bestyrelsens godkendelse af tilbuddet i september, modsatte Pentwater Capital Management LP og SailingStone Capital Partners LLC - som tilsammen ejer omkring 16% af Turquoise Hills udestående aktier - handlen med den begrundelse, at den undervurderer Turquoise Hill. Et indflydelsesrigt rådgivningsfirma gentog også dette synspunkt.
Rio imødegik dette ved at advare om, at hvis Turquoise Hill-aktionærerne ikke accepterede tilbuddet, stod de over for at skulle ophobe milliarder i de næste to år for at finansiere Oyu Tolgois udvikling.
Da Rio stod over for nederlag, fik det afstemningen trukket i sidste øjeblik. Derefter blev der indgået en sideaftale med SailingStone og Pentwater, hvor de to investorer blev enige om at tilbageholde deres stemmer i bytte for C$34.40 pr.
Bevægelsen betød, at investorerne ikke skulle trække sig tilbage, mens de tillod handlen at fortsætte, alt sammen uden at Rio hævede sit bud og også undgå en massivt udvandet fortegningsemission.
Det gjorde dog nogle minoritetsaktionærer vrede, som følte, at SailingStone og Pentwater ville få en sødere aftale. Bahamas-baserede Caravel Capital indgav en klage til Quebecs værdipapirtilsynsmyndighed og Caravel-fondsforvalter Jeff Banfield sagde, at andre, større aktionærer fremsatte lignende klager.
Stillet over for investorpres bad Quebecs værdipapirtilsynsmyndighed Turquoise Hill om at udskyde overtagelsesafstemningen på ubestemt tid, da den undersøger, om aftalen er lovlig, hvilket injicerer ny usikkerhed i handlen.
Bedste tilbud
Rio har gentagne gange sagt, at det har givet sit bedste og endelige tilbud på Turquoise Hill. Rio-insidere siger, at synspunktet i virksomheden er klart, at dets troværdighed ville lide, hvis det skulle hæve sit bud.
Katastrofe tidligere aftaler fremhæver vigtigheden af denne troværdighed.
På højden af råvare-supercyklussen i 2007 gik Rio ind i en budkrig med Vale SA og Alcoa Inc. for den canadiske aluminiumsproducent Alcan Inc. Det blæste dem begge op af vandet med et kontanttilbud på 38 milliarder dollar, der sendte dens gæld i spiral. Beskrevet som den værste handel i minedriftshistorien, blev den syrnet, da aluminiumsefterspørgslen faldt under den globale finanskrise, og det kinesiske udbud oversvømmede markedet.
Det tvang Rio til at tage næsten 30 milliarder dollar i nedskrivninger og kostede i sidste ende den daværende administrerende direktør hans job.
Så i 2011 købte Rio Mozambiques kulproducent Riversdale Mining Ltd. for 3.7 milliarder dollars i en forhastet handel. Men det lykkedes ikke at udvikle projektet som planlagt, og enheden blev solgt for 50 millioner dollars efter enorme værdiforringelser.
Rio har brugt meget af det seneste årti på at formilde aktionærerne med rekordudbytte, da det fokuserede på at tjene penge fra sine vidtstrakte jernmalmminer. Alligevel har den nye bestyrelsesformand Dominic Barton sagt, at M&A-modviljen har kostet.
Mange gode forslag inde fra virksomheden er blevet savnet på grund af frygten for investorernes tilbageslag, sagde han i sidste måned og tilføjede, at bestyrelsen ville være involveret i dealmaking fremover.
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/miner-rio-tinto-long-awaited-150637579.html