Bestræbelser på at reducere risici på det næsten 24 billioner amerikanske statsobligationsmarked, verdens dybeste og mest likvide værdipapirmarked, skaber ironisk nok angst blandt markedsaktørerne.
Angsten er centreret om begrebet central clearing, en metode der bruges til at reducere og styre risici på de finansielle markeder. I september blev Securities and Exchange Commission foreslåede regler, der ville give mandat til central clearing af et stort udvalg af statskassetransaktioner. Kun en lille procentdel af sådanne transaktioner er blevet clearet centralt i de seneste år.
Den største bekymring omkring central clearing er omkostningerne ved at deltage i den, ifølge en paneldiskussion på 2022 US Treasury Market Conference afholdt i New York Fed onsdag. Selvom paneldeltagerne generelt var enige om, at indsatsen ville bidrage til at forbedre finansmarkedets modstandsdygtighed, sagde de, at nogle aktører måske ikke vil være i stand til at absorbere de ekstra omkostninger, og at det ikke er klart, hvor godt det centrale clearingsystem ville fungere i perioder med uro.
"Omkostningerne ved at handle på finansmarkedet vil stige, og som forhandlere er vi bekymrede over det," sagde Kavi Gupta, co-head for global rate trading og modpartsporteføljestyring for BofA Securities. Selvom større aktører måske tilpasser sig, kan mindre aktører måske ikke tilpasse sig, og emnet er "noget vores kunder aktivt taler om."
Bekymringer for likviditet på statskassemarkedet har været under opsejling i flere måneder, især da Federal Reserves kvantitative stramningsproces satte i gang. I oktober, BofA værdipapirer advarede om, at det "skrøbelige" marked var i fare for "tvangssalg i stor skala" eller en overraskelse, der kunne føre til et sammenbrud. Og tidligere på måneden blev Fed bekræftede frygt for lav likviditet i det, der historisk har været et af det finansielle systems mest stabile hjørner.
Likviditet refererer til den lethed, hvormed værdipapirer kan købes og sælges, og mangel på det betyder, at Treasurys ikke kan handles gnidningsløst uden at påvirke de underliggende priser på statsgæld væsentligt. Forværring af likviditetsproblemer er afgangen af store, faste købere og Feds aggressive renteforhøjelser for at bekæmpe inflationen, som generelt har tilskyndet investorer til at sælge ud af obligationer i år.
Hvis omkostningerne ved at handle Treasurys bliver uoverkommelige for mindre forhandlere, så bliver spørgsmålet "reducerer du indirekte likviditeten" for markedet, sagde paneldeltager Lynn Paschen, en senior porteføljeforvalter hos Schwab Asset Management. "Det ville være min største bekymring." Derudover kræves der nogle midler for at investere i Treasurys, og yderligere omkostninger skal muligvis overføres til aktionærerne, sagde hun.
Gerald Pucci, Jr., administrerende direktør og global repochef hos BlackRock
BLK,
sagde, at han bekymrer sig om stigende omkostninger for firmaets pensionsfondskunder. "Jeg vil mene, at enhver form for central clearing, på margenen, er positivt," men hvis den blev foretaget for hurtigt, "kan det være problematisk."
De fleste statsrenter faldt onsdag på trods af stærke detailsalgsdata fra oktober. 10-års satsen
TMUBMUSD10Y,
faldt til under 3.7 %, hvilket sendte en populær obligationsmarkedsmåling af forestående recessioner til det mest negative niveau i mere end 40 år.
Tidligere onsdag sagde New Yorks Fed-præsident John Williams fortalte konferencedeltagere, at finansmarkedets likviditetsproblemer har potentiale til at forstyrre centralbankens evne til at overføre pengepolitikken til økonomien. I mellemtiden sagde Nellie Liang, undersekretær for indenlandsk finans i finansministeriet, at UST-markedet skal overvåges for sårbarheder i betragtning af risikoen for et potentielt chok.
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/more-trouble-is-brewing-in-the-24-trillion-treasury-market-this-time-its-about-central-clearing-11668618706?siteid= yhoof2&yptr=yahoo