Nu hvor Federal Reserve-formand Jerome Powell har gjort det helt klart, at Fed ikke har planer om at bremse tempoet i renteforhøjelser, advarer nogle obligationsmarkedseksperter om, at de mest spekulative områder af kreditmarkedet kan være uhøflige. opvågning.
Et hold hos Morgan Stanley
FRK,
advarede om, at gearede lån kunne være "kanariefuglen i kreditkulminen" på grund af deres flydende renter og udstedernes stadig dårligere kreditværdighed. Efterhånden som den amerikanske økonomi aftager, kan disse låntagere forvente at blive ramt af et dobbelt skud, efterhånden som pengestrømmene forværres, mens omkostningerne til gældsbetjening stiger.
For dem, der ikke er bekendt med dette hjørne af kreditmarkedet, refererer udtrykket "gearede lån" typisk til senior sikrede banklån ydet til låntagere med en kreditværdighed under investeringsgrad, ifølge Wells Fargo Investment Institute.
Se: Er junk-obligationsmarkedet for bullish på en blød landing for økonomien?
Typisk bliver disse lån købt af institutioner som investeringsbanker, som derefter samler lånene og ompakker dem til låneforpligtelser med sikkerhed, som derefter sælges videre til investorer.
Den æra med lave renter, der fulgte efter den store finanskrise i 2008, fik markedet for gearede lån til at buldre. Ifølge data citeret af Morgan Stanleys Srikanth Sankaran, er det næsten fordoblet i størrelse siden 2015 til $1.4 billioner i udestående lån i slutningen af juni. En stor del af denne udstedelse blev udnyttet af private equity-selskaber til at finansiere virksomhedsopkøb eller blot for at refinansiere.
Efterhånden som lånesaldierne steg, blev låntagernes kvalitet forringet, hvilket ikke var et stort problem, da benchmarkrenterne var tæt på 0 %. Men efterhånden som renterne stiger, bør investorer holde øje med dette område, da kvaliteten af låntagere er meget lavere end for junkobligationsmarkedet. Mens omkring halvdelen af låntagere med uønsket obligationer har kreditvurderinger nær toppen af bunken uden investeringsgrad, har kun en fjerdedel af låntagere med gearede lån en rating på "BB". Resten er lavere.
Kilde: Morgan Stanley
For at være sikker er Morgan Stanley ikke den eneste bank, der opfordrer kunder til at henvende sig med forsigtighed. Et team af analytikere fra Wells Fargo
WFC,
Investeringsinstituttet sagde i en undersøgelsesnotat tirsdag, at investorer bør nærme sig gearede lån med forsigtighed.
Men de tilføjede, at et blowup ikke er en given konklusion, og Wells opretholder et "neutralt" syn på rummet.
En årsag er, at kun 9 % af udestående LL-lån forfalder mellem nu og slutningen af næste år.
Kilde: Wells Fargo
Med renten stigende, er efterspørgslen efter nye gearede lån faldet. Siden starten af året har værdien af lån udstedt af lånefinansierede låntagere i USA været under 200 milliarder dollar, hvilket er et fald på omkring 57 % i forhold til samme periode sidste år, ifølge et hold af kreditanalytikere hos Bank of America
BAC,
Dette giver mening i betragtning af den kraftige tilbagegang i fusioner og opkøb.
Detailinvestorer kan investere i gearede lån via Invesco Senior Loan ETF
BKLN,
og SPDR Blackstone Senior Loan ETF
SRLN,
Førstnævnte er faldet kun 5 % indtil videre i år, mens sidstnævnte er faldet 6 %.
Gearede lån har klaret sig bedre end andre områder af obligationsmarkedet indtil videre i år, da begge de førnævnte ETF'er slår iShares 20+ Year Treasury Bond ETF
TLT,
som er faldet næsten 24% siden 1. januar.
Men kreditstrateger forventer, at dette snart kan ændre sig, idet renterne nu forventes at forblive højere i længere tid. Af denne grund bør investorer være på udkig efter advarselstegn som en bølge af nedgraderinger, ifølge Morgan Stanleys Sankaran.
Alligevel er det stadig uvist, om rentechokket vil snebold til noget større.
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/morgan-stanley-warns-this-corner-of-the-credit-market-could-be-first-to-implode-as-interest-rates-rise- 11661878786?siteid=yhoof2&yptr=yahoo