Handler på gulvet i NYSE, 1. juni 2022.
Kilde: NYSE
Globale markeder er i begyndelsen af et fundamentalt skifte efter en næsten 15-årig periode defineret af lave renter og billig virksomhedsgæld, iflg. Morgan Stanley medformand Ted Pick.
Overgangen fra de økonomiske forhold, der fulgte efter finanskrisen i 2008, og hvad der nu kommer, vil tage "12, 18, 24 måneder" at udfolde sig, ifølge Pick, som talte i sidste uge på en finanskonference i New York.
”Det er et ekstraordinært øjeblik; vi har vores første pandemi i 100 år. Vi har vores første invasion i Europa i 75 år. Og vi har vores første inflation rundt om i verden i 40 år," sagde Pick. "Når man ser på kombinationen, skæringspunktet mellem pandemien, krigen, inflationen, signalerer det et paradigmeskifte, afslutningen på 15 års finansiel undertrykkelse og den næste æra, der kommer."
Wall Streets topledere leverede dystre advarsler om økonomien i sidste uge, ledet af JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon, der sagde, at en "orkan er lige derude, nede ad vejen, kommer vores vej." Den følelse blev gentaget af Goldman Sachs Præsident John Waldron, der kaldte de overlappende "chok til systemet" for hidtil usete. Selv regionale bankdirektør Bill Demchak sagde, at han troede, at en recession var uundgåelig.
I stedet for bare at slå alarmer, gav Pick - en tre årtiers Morgan Stanley-veteran, der leder firmaets handels- og bankdivision - en historisk kontekst såvel som sit indtryk af, hvordan den tumultariske periode forude vil se ud og føles.
Fire and Ice
For Wall Street-banker vil visse virksomheder boome, mens andre kan gå i stå. I årevis efter finanskrisen, rentehandlere behandlet kunstigt afdæmpede markeder, hvilket giver dem mindre at lave. Nu, hvor centralbanker rundt om i verden begynder at kæmpe med inflationen, vil statsobligations- og valutahandlere ifølge Pick være mere aktive.
Periodens usikkerhed har i hvert fald for øjeblikket reduceret fusionsaktiviteten, da virksomheder navigerer i det ukendte. JPMorgan sagde i sidste måned, at investeringsbankgebyrerne i andet kvartal er faldet med 45 % indtil videre, mens handelsindtægterne steg så meget som 20 %.
"Bankkalenderen er faldet lidt, fordi folk forsøger at finde ud af, om vi vil have dette paradigmeskift afklaret før eller siden," sagde Pick.
Ted Pick, Morgan Stanley
Kilde: Morgan Stanley
På kort sigt, hvis den økonomiske vækst holder op, og inflationen falder til ro i andet halvår, vil "guldlokkene" narrative vil tage fat og styrke markederne, sagde han. (For hvad det er værd, syntes Dimon, med henvisning til Ukraine-krigens indvirkning på fødevare- og brændstofpriserne og Federal Reserves tiltag for at skrumpe sin balance, pessimistisk at dette scenarie vil udspille sig.)
Men push og pull mellem inflation og recession vil ikke blive løst fra den ene dag til den anden. Pick nævnte adskillige gange post-2008-æraen som en periode med "økonomisk undertrykkelse” — en teori, hvor politiske beslutningstagere holder renterne lave for at give billig gældsfinansiering til lande og virksomheder.
"De 15 år med økonomisk undertrykkelse går ikke bare til det næste om tre eller seks måneder ... vi vil have denne samtale i de næste 12, 18, 24 måneder," sagde Pick.
'Realrenter'
Ved at dræne risikoen fra det globale finansielle system i årevis tvang centralbankerne investorer til at tage mere risiko for at opnå afkast. Urentable virksomheder har været holdes flydende ved let adgang til billig gæld. Tusindvis af nystartede virksomheder har blomstret op i de seneste år med et pengebrændende, vækst-for enhver pris-mandat.
Det er slut, da centralbankerne prioriterer kampen mod løbsk inflation. Effekterne af deres indsats vil berøre alle fra kreditkortlåntagere til de håbefulde milliardærer, der driver Silicon Valley-start-ups. Venturekapitalinvestorer har været instruere nystartede virksomheder for at bevare kontanter og sigte mod faktisk rentabilitet. Renterne på mange online opsparingskonti er steget tættere på 1 %.
Men sådanne skift kan være ujævne. Nogle iagttagere er bekymrede over hændelser af sort Svane i det finansielle systems VVS, herunder sprængningen af det, en hedgefondsforvalter kaldte "den største kreditboble af menneskets historie."
Ud af asken i denne overgangsperiode vil en ny konjunkturcyklus dukke op, sagde Pick.
"Dette paradigmeskift vil på et tidspunkt medføre en ny cyklus," sagde han. "Det er så længe siden, vi har været nødt til at overveje, hvordan en verden er med realrenter og reelle kapitalomkostninger, der vil adskille vindende virksomheder fra tabende virksomheder, vinde aktier fra tabe aktier."
Kilde: https://www.cnbc.com/2022/06/05/morgan-stanleys-pick-says-a-paradigm-shift-has-begun-in-markets-what-to-expect.html