Den mest dybt omvendte finanskurve i mere end 4 årtier har en positiv takeaway for investorer

Den politikfølsomme 2-årige statsrente afsluttede New York-sessionen på 4.47 % tirsdag og er steget med 370.7 basispoint siden januar, da handlende tager hensyn til yderligere Fed-renteforhøjelser. I mellemtiden lå det 10-årige afkast på 3.75 % - omkring 72 basispoint under det 2-årige afkast, hvilket resulterede i et dybt negativt spænd - og på et niveau, der indikerer, at handlende ikke medregner en hel masse ekstra præmie baseret på muligheden for højere, langsigtet inflation.

Højere og mere klæbrige renter i den forreste ende af kurven er "et tegn på Fed-troværdighed", hvor centralbanken ses forpligtet til at holde pengepolitikken restriktiv i længere tid for at tøjle inflationen, sagde Subadra Rajappa, leder af USA's rentestrategi for Société Générale . "Desværre vil en strammere politik føre til ødelæggelse af efterspørgslen og lavere vækst, hvilket holder de lange renter nede."

I teorien er lavere økonomisk vækst lig med lavere inflation, hvilket hjælper Fed med at gøre sit arbejde med at kontrollere priserne. Million-dollar-spørgsmålet på de finansielle markeder er dog bare, hvor hurtigt inflationen vil komme ned på mere normale niveauer tættere på 2 %. Historien viser, at Fed-renteforhøjelser ikke har nogen tilsyneladende maksimal indvirkning på inflationen i omkring 1.5 til 2 år, ifølge den berømte økonom Milton Friedman, som blev citeret i en august blog af Atlanta Fed-forskere.

"Rentekurven vil sandsynligvis forblive inverteret, indtil der er et klart tegn på et politisk pivot fra Fed," skrev Rajappa i en e-mail til MarketWatch tirsdag. På spørgsmålet om, hvorvidt den dybt omvendte kurve indikerer, at centralbankfolk i sidste ende vil få succes med at bremse inflationen, sagde hun: "Det er ikke et spørgsmål om, men hvornår. Selvom inflationen bør falde støt i løbet af det kommende år, kan en stærk beskæftigelses- og serviceinflation forsinke resultatet."

Normalt hælder statsrentekurven opad, ikke nedad, når obligationsmarkedet ser lysere vækstudsigter forude. Derudover kræver investorer mere kompensation for at holde en note eller obligation i længere tid, hvilket også fører til en opadgående skrånende statskassekurve. Det er en del af grunden til, at inversioner fanger så meget opmærksomhed. Og i øjeblikket er flere dele af obligationsmarkedet, ikke kun 2s/10s-spændet, omvendt.

For Ben Jeffery, en rentestrateg hos BMO Capital Markets, viser en dybt omvendt kurve "at Fed har bevæget sig aggressivt og vil holde renterne i bero i restriktive territorier på trods af et hurtigt aftagende økonomiske udsigter."

Spredningen 2s/10s har ikke været så langt under nul siden de første år af Ronald Reagans præsidentperiode. I oktober 1981, da 2s10-spændet krympede til så lidt som minus 96.8 basispoint, var den årlige samlede inflation fra forbrugerprisindekset over 10%, Fed-funds-renten var omkring 19% under den daværende Federal Reserve-formand Paul Volcker, og den amerikanske økonomi var midt i en af ​​sine værste nedture siden den store depression.

Volckers modige tiltag gav dog pote, da den årlige overordnede CPI-rente faldt til under 10 % den følgende måned og fortsatte med at falde mere stejlt i de efterfølgende måneder og år. Inflationen havde ikke rejst hovedet igen før sidste år og igen i år, hvor den årlige overordnede CPI-rente steg over 8 % i syv måneder i træk, før den faldt til 7.7 % i oktober.

Tirsdag ændredes statsrenterne kun lidt til højere, da handlende vurderede mere høgeagtig retorik fra Feds politiske beslutningstagere såsom St. Louis Fed-præsident James Bullard, som sagde i mandags, at centralbanken sandsynligvis bliver nødt til at holde sin benchmarkrente over 5 % i det meste af næste år og ind i 2024 for at afkøle inflationen.

Lige nu "signalerer en dybt omvendt rentekurve, at Fed er noget overstramning, men det kan tage lidt tid at komme igennem påvirkningen af ​​inflationen," sagde Ben Emons, en senior porteføljeforvalter og chef for rente-/makrostrategi hos NewEdge Wealth i New York.