Kommunale obligationer er faldet så meget, at de køber igen

Tekststørrelse

Der skete en sjov ting i den seneste uge, da der dukkede nyheder op om inflation når det højeste niveau i fire årtier. Nogle få strateger begyndte at se lidt mere positivt på obligationer, eller i det mindste noget mindre negativt.

Forbrugerpriserne i marts var 8.5 % over niveauet et år tidligere, mens producentpriserne steg 11.2 %. Hvor dårlige disse tal end var, bekræftede de i det væsentlige, hvad vi allerede vidste, og antydede, at tempoet i prisstigningerne kunne være tæt på et højdepunkt.

Men mens de største aktiegennemsnit var faldet for anden uge i træk (og den tredje for Dow Industrials), var kursfald på obligationsmarkedet bremset. Renten på det benchmark 10-årige statsobligation (som bevæger sig omvendt i forhold til sin pris) steg med 0.095 procentpoint til 2.808 %, hvilket bringer to-ugers stigning til 0.434 point og år-til-dato stigning til 1.312 point.

Det kraftige opløb i obligationsrenterne har ændret beregningen mellem aktier og obligationer.

Truist Advisory Services har i sidste uge nedjusteret sin anbefalede aktieeksponering til neutral, det laveste niveau siden 2010, på grund af faldet i aktierisikopræmien (det ekstra afkast fra aktier i forhold til obligationer). Bevægelsen afspejlede en nedgang i den globale økonomiske vækst, mere klæbrige inflationstendenser og igangværende geopolitiske risici samt en stramning af Federal Reserves politik, hvilket kan betyde, at væksten kan lide, hvis inflationen ikke tæmmes, hedder det i et forskningsnotat.

Selvom sådanne taktiske skift er vigtige for institutionelle porteføljer, der ønsker at dæmpe risici på kort sigt, forbliver de absolutte renter på statsobligationer relativt ulokkende, selvom realrenten på det 10-årige statsobligationsbeskyttede værdipapir nærmede sig nul efter at have været under minus 1 % i begyndelsen af ​​marts.

Meget mere attraktive er kommunale obligationer i investeringsgrad med lang løbetid, hvor skattefritagne renter rammer 4 %, det højeste siden slutningen af ​​2016, ifølge John R. Mousseau, administrerende direktør og direktør for fastforrentning hos Cumberland Advisors.

Mun-markedet gennemgår et af dets typiske festmåltider og nu hungersnød, skriver han i en kundenotat. Skattefrie obligationsfonde så $4.8 milliarder exit i ugen, der sluttede den 6. april, det meste siden finansmarkedets nedsmeltning i marts 2020, ifølge Investment Company Institute-data rapporteret af obligationskøberen. Muni-fondsforvaltere sælger, hvad de kan for at imødekomme indløsninger, og overvælder Wall Street-forhandlere med forsyninger, tilføjer han.

Resultatet er et købers marked, med de 4 % skattefrie afkast svarende til 6.35 % på en skattepligtig sikkerhed, skriver han. Faktisk giver 20-årige dobbelt-A-muner nogenlunde det samme afkast som deres fuldt skattepligtige selskabsmodparter i lav-4 %-intervallet.

Hvad Cumberland forsøger at købe er obligationer udstedt sidste år til 2% til 3%, som har lidt et "betagende tilbageslag i priserne," tilføjer Mousseau i en e-mail.

Læs mere Op og ned Wall Street:Blomstrer USA eller går USA i luften? Svært at sige, da tal taler fra begge sider af deres mund.

Obligationer, der oprindeligt blev tilbudt omkring pari nu, sælger muligvis omkring 70 til 75 cents på dollaren med en udløbsrente på 4.15 % til 4.25 % for 30-årige papirer. Det prisfald hænger ikke sammen med kreditproblemer, bare højere renter, understreger han. Ganske vist er der skattemæssige komplikationer med discount munis, men de giver stadig 0.15 % til 0.20 % mere end nyudstedte pari-obligationer, selv efter skat.

Hvis du ønsker at tilføje obligationsballast til en afbalanceret skattepligtig portefølje, kan munis være dit bedste bud.

Skriv til Randall W. Forsyth kl [e-mail beskyttet]