Startende fra Twitters lukkekurs på $45.85 på onsdag, er $54.20 simpelthen den laveste pris, der inkluderer "420", en favorit Musk-reference og råb til cannabiskulturen. Det stammer angiveligt tilbage til begyndelsen af 1970'erne og en lille gruppe californiske gymnasieelever, der mødtes for at deltage kl. 4 hver eftermiddag.
Du husker måske et lignende nik i 2018 tweet der landede Musk i regulativt varmt vand: “Overvejer at tage
Tesla
privat til $420. Finansiering sikret." Denne gang annoncerede Musk sit tilbud gennem et mere traditionelt brev til Twitters bestyrelse, som blev offentliggjort i et værdipapirarkiv.
Og finansieringen i dette tilfælde ser ud til at være meget sikret. Tilbuddet løber ud til 43 milliarder dollars, eller 48 milliarder dollars ved at bruge et fuldt udvandet aktietal, og Musks nettoformue toppede for nylig 250 milliarder dollars.
Det efterlader spørgsmålet om hvorfor, og hvad der kommer derefter. I tilbudsbrevet kalder Musk ytringsfrihed "et samfundsmæssigt imperativ for et fungerende demokrati", og skriver, at Twitter "hverken vil trives eller tjene dette samfundsimperativ i dets nuværende form." Del det op i to dele: trives og server.
Twitter har været et aktiemarkedsflop. Det blev børsnoteret i 2013 til $26 og sluttede sin første handelsdag nær $45. Før sidste uge, da Musks aktiekøb blev offentliggjort, handlede det til $39 og byttepenge.
Men virksomheden er langt fra en økonomisk katastrofe. En ny administrerende direktør har en ambitiøs plan om at toppe 7.5 milliarder dollars i omsætning inden 2023, en treårig fordobling. Det frie cash flow er magert nu, men tyre ser, at det topper $1 milliard i 2024.
For en bagside-af-konvolutten opside-sag, antag $10.5 milliarder i omsætning i 2025, hvilket er lidt over det nuværende konsensusestimat, og en gratis kontantmargin, der er bedre end Twitters nuværende bane på omkring 11% i 2024, men også langt under de anslåede 21%, som industriens storhed
Meta platforme
(FB) forventes at klare næste år. Kald det 15 %, og du kan se Twitter nærme sig 1.6 milliarder dollars i frit cash flow i 2025, hvis du skeler.
Det betyder, at Musk tilbyder 30 gange estimeret 2025 gratis cash flow, som for en virksomhed, der stadig kan vokse indtægter med høje teenageprocenter, ikke er løsrevet fra virkeligheden. Der er indbygget rosenrøde antagelser her, herunder at Twitter vil genoplive brugervækst og mere fuldt ud indkassere sin trafik. Men pointen er, at Musks tilbud kunne blive en kapitalistisk handling, ikke kun borgerservice.
BofA Securities havde for nylig et kursmål på $54 på Twitter. Der er ingen cannabis reference, men alligevel.
Hvad angår det næste, tager Twitter sandsynligvis aftalen eller beder om flere penge. Virksomheden mangler et stærkt overtagelsesforsvar, hvor ingen stifter ejer bunker af aktier og ingen aktier med stemmeret. Musk i sagen kalder sit tilbud for "bedste og endelige" og siger, at han "ikke spiller frem og tilbage."
Ledelsen er ikke i en solid position til at overbevise aktionærerne om, at den kan frigøre en højere værdi alene. Hvad angår andre potentielle tilbudsgivere, mangler sociale mediespillere enten omfanget eller vil invitere til hån fra regulatorer. Salesforce CEO Marc Benioff overvejede at købe Twitter for mange år siden, men besluttede, at det ikke passede godt.
Så forudsat at Cheech og Chong ikke slår sig sammen med private equity for et spoilertilbud på $64.20, kan Twitter have svært ved at sige nej. "Vi forventer mange drejninger og drejninger i de kommende uger, mens Twitter og Musk går ad denne ægteskabssti," skrev Wedbush Tesla-analytiker Dan Ives i et torsdagsnotat til investorerne.
Forudsat at Twitter accepterer aftalen, rummer Musks tidligere tweets nogle spor til andre kommende ændringer. Twitter vil helt sikkert få en redigeringsknap til tweets. Der vil sandsynligvis være udvidede tjenester til betalende Twitter Blue-kunder, herunder at springe til forsiden af linjen for at få bekræftet status, med dets blå flueben. Virksomheden kan forvandle hele eller dele af sit hovedkvarter i San Francisco til boliger for hjemløse.
Og - den her er mere en fornemmelse - en vis tidligere præsident og Twitter-udstødte er måske allerede ved at varme sine tweetende tommelfingre.
Skriv til Jack Hough kl [e-mail beskyttet]. Følg ham på Twitter og abonner på hans Barrons Streetwise podcast.