Det har bestemt ikke været let at være guldgraver på det seneste. Som råvareproducent er du lige så meget værd som det, du sælger, og prisen på guld er faldet, siden den toppede 2,000 dollars pr. ounce i begyndelsen af marts, da Ruslands invasion af Ukraine skræmmede markederne. Så begyndte Federal Reserve at hæve renten og sendte den amerikanske dollar højere, og det har været helt ned ad bakke siden da, med guld faldet 19% til $1,665.
Gulds skred har ramt Newmont (ticker: NEM) hårdt, med aktien faldet mere end 50 % fra dens højeste april til $42.40, dens laveste pris siden marts 2020, hvor guld var $1,500 pr. ounce.
Virksomheden er også blevet såret af det samme inflationspres, der påvirker praktisk talt alle virksomheder i år. Et par dårligere end forventet kvartalsresultater bidrog til det kraftige fald i Newmont-aktien siden april. I andet kvartal, rapporteret i juli, citerede ledelsen højere priser på arbejdskraft, dieselbrændstof og anden energi og råmaterialer, der bruges til minedrift og forarbejdning af guld. Virksomheden hævede sine all-in vedligeholdelsesomkostninger til $1,150 pr. ounce, fra $1,050. Det var en større stigning end mange af Newmonts konkurrenter på det tidspunkt. Aktierne faldt 13 % efter rapporten.
Alligevel kan det være på tide at købe Newmont-aktier. Dollaren, en stigning på 14 % i 2022, er usandsynlig, at den vil stige for evigt, og at eje guld ville være en sikring i tilfælde af middel tilbagevenden eller potentielle geopolitiske og økonomiske rystelser. Newmont fortsætter med at øge sin produktion af det ædle metall, og dets lager ser billigt ud. Det giver også et udbytte på 5.2 %, hvilket betyder, at investorer kan få betalt for at vente.
"Seneste underperformance markerer et attraktivt indgangspunkt for en lavrisiko-guldproducent, der leverer volumenvækst," skriver Goldman Sachs-analytiker Emily Chieng.
Selvfølgelig starter alt med prisen på guld - og på det seneste har metallet været under et betydeligt pres. Højere renter har en tendens til at gøre guld, et aktiv, der ikke giver noget afkast, mindre attraktivt. Det er også prissat i dollars, så efterhånden som dollaren stiger, er guld færre dollars værd. Men en vending i en af disse to tendenser kan få guldpriserne til at skyde højere.
"Guld har exceptionelle mellemfristede fundamentals," siger Thomas Kertsos, leder af First Eagle Gold-fonden. “Vi har rekordhøje globale gældsniveauer; en lige stor mængde geopolitisk, økonomisk og finansiel usikkerhed; og nu en energikrise og en potentiel fødevarekrise i horisonten.”
Newmont kan være den sikreste måde at satse på en guldgenoplivning. Det voksede op i 2019 via opkøbet af Goldcorp og fik nye miner, mennesker og andre aktiver. Dens brancheførende skala kvalificerer virksomheden til
S & P 500,
og det er fortsat den eneste guldaktie i indekset. Det gør det til standard for generalistinvestorer og giver det et boost fra ejerskab af indeksfonde, mens et generøst udbytte gør det til et mål for indkomstfonde. Det opererer også i generelt mindre risikable områder end mange andre guldminearbejdere, med tæt på 70% af sine aktiver i Nordamerika og Australien.
Dens næsten 100 millioner ounces reserver tårner sig op over alle sine jævnaldrende på nær én. Newmont producerer omkring seks millioner ounces guld årligt og mindre mængder af andre metaller, herunder sølv, kobber, bly og zink. Salget var $12.4 milliarder i løbet af de seneste fire kvartaler, med en nettoindkomst på $1.9 milliarder og frit cash flow på $1.8 milliarder.
"Aktierne er der, ledelsen er god, og det er langt det største guldselskab, så det er det, de fleste ser på," siger Caesar Bryan, leder af Gabelli Gold-fonden.
Tilmelding til nyhedsbrev
Barrons forhåndsvisning
Få et smugkig på de mest populære historier fra weekenden Barrons magasin. Fredag aften ET.
Disse aktiver er til salg lige nu. Aktien handles for 0.95 gange sin indre værdi, ifølge Gabelli-analytiker Christopher Mancini, mod en typisk præmie på 30% til 50% for guldminearbejdere generelt. Han mener, at aktier bør gå for 1.2 gange NAV, eller 52 $. UBS-analytiker Cleve Rueckert beregner et kursmål på $50, baseret på et 7.5 gange multiplum af virksomhedens værdi for at fremsende indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortisering eller Ebitda - som ville være tæt på aktiens historiske gennemsnit. Den handles i øjeblikket til 5.8 gange. Goldman's Chieng bruger en blanding af begge værdiansættelsesmultipler og beregner en fair værdi på $53.
Alle tre mål repræsenterer ca. 20 % opside før Newmonts udbytte på mere end 5 %.
Udbyttet har været i fokus for investorernes bekymringer på det seneste, men Rueckert mener, at bekymringerne er ubegrundede. Selskabets udbytteformel består af et basisudbytte på $1 pr. aktie årligt og en variabel betaling oven i købet bundet til 40% til 60% af det frie cash flow til en guldpris over $1,200 pr. ounce. Det er i øjeblikket yderligere 1.20 USD per aktie årligt, baseret på ledelsens estimat på en guldpris på 1,800 USD, hvor virksomheden revurderer udbetalingen, når prisen bevæger sig med 300 USD i begge retninger.
Rueckert modellerer tilstrækkeligt cash flow i de kommende år til, at virksomheden kan opretholde den nuværende udbetaling, mens den investerer i nye projekter og miner. Han bemærker, at den nuværende udbetaling på $1.20 er meget tættere på 40% af det frie cash flow end 60%, mens Newmonts balancestyrke giver den yderligere fleksibilitet. (Nettogælden til Ebitda var kun 0.3 gange ved udgangen af andet kvartal.) Dens udbytteafkast på over 5 % burde sætte et bund under aktien.
"Alt, du virkelig behøver for at aktien kan komme sig, er, at guldprisen forbliver flad," siger Rueckert.
Med Newmont får investorer en solid mulighed for en højere guldpris i en virksomhed af høj kvalitet - med en konstant strøm af indtægter i mellemtiden.
Skriv til Nicholas Jasinski ved [e-mail beskyttet]
