Næste store sko til at falde på finansmarkederne: Inflation, der ikke reagerer på Fed-renteforhøjelser

Læse: Hvorfor falder aktierne? Et skrøbeligt 'bjørnemarked'-studs understreger investorernes nervøsitet

Aktier var allerede steget i de seneste to uger siden Fed's Maj 4 beslutning om at levere en forhøjelse på 50 basispoint, dens største rentestigning i 22 år. En dag efter Feds bevægelse, Dow industrielle faldt næsten 1,100 point og sammen med Nasdaq Composite Index
COMP,
-4.73%,
opnåede sit værste daglige procentvise fald siden 2020 på tegn på paniksalg på Wall Street. Dette års salg af aktier har efterladt alle tre store indekser med tocifrede tab.

Hvad der endnu ikke er fuldt overvejet på de finansielle markeder, er forestillingen om, at USA inflation8.3 % i april, men stadig tæt på et højdepunkt i fire årtier, kan ifølge handlende, strateger og investorer ikke reagere på Feds renteforhøjelser gennem denne sommer. Typisk tager det alt fra seks til ni måneder og endda op til to år, før renteforhøjelser arbejder sig igennem økonomien. Men det politiske forsinkelse kan gå tabt på markeder, der er vant til mange år med nemme penge og bliver mere urolige for hver dag. Selvom Feds indsats for at skrumpe sin balance på næsten 9 billioner dollar tilføjer et ekstra lag af stramninger til de finansielle forhold, starter det først før juni 1.

"Den meningsfulde effekt af renteforhøjelser vil sandsynligvis kunne mærkes mod slutningen af ​​dette år," sagde David Petrosinelli, en senior trader hos InspereX i New York, som har tegnet mere end $670 milliarder i værdipapirer. I mellemtiden "mister Fed rummet", eller offentlighedens tillid, "temmelig hurtigt, fordi der virkelig ikke er noget lys for enden af ​​tunnelen på inflation."

"Vi er i den første eller anden omgang af markedsvolatilitet, fordi det ikke kun er, hvad Fed gør, det er, hvad Fed ikke gør," sagde han via telefonen med henvisning til politikernes beslutning om ikke at begynde at skrumpe sin portefølje før næste gang. måned. "Der er voksende skepsis over for Powell og Feds nuværende spilleplan. Vinduet eller korridoren for en blød landing indsnævres dag for dag, og der er et voksende scenario, hvor inflationen ikke aftager meningsfuldt i løbet af de næste par måneder med Fed-stigninger."

Fra og med onsdag prissatte forhandlere af derivatlignende instrumenter kendt som fixings yderligere fem årlige overordnede inflationsrater over 8 %, baseret på forbrugerprisindeksrapporterne for maj til september. Det skyldes i høj grad højere energiomkostninger og afspejler et bemærkelsesværdigt skift fra forventningerne den 6. maj, hvor handlende forudså, at inflationen begyndte at falde til under 8 % i juni.

Tabellen ovenfor afspejler den forventede stigning i den årlige samlede CPI-sats i forhold til samme periode sidste år. Fem måneder med 8%-plus-målinger bliver nu sat ind, selvom Powell gentog tirsdag, at et halvt procentpoints rentestigninger på både Feds møder i juni og juli fortsat er udgangspunktet.

For blot to uger siden, den 6. maj, forventede handlende, at inflationen ville falde til under 8 % hurtigere:

I bemærkninger fremsat ved en Wall Street Journal-begivenhed tirsdag, Powell søgte at forsikre offentligheden om, at der er "plausible veje" til en "blød" landing for økonomien, selvom der kan være en vis "smerte" forude. Hvis det er nødvendigt, sagde han, ville Fed ikke tøve med at skubbe renterne forbi "bredt forståede niveauer af neutral" - eller et niveau, hvor politikken hverken øger eller bremser økonomisk vækst - for at bringe inflationen ned. Powell sagde, at Fed ville blive ved med at hæve renterne, indtil der var "klare og overbevisende beviser" for, at inflationen var ved at falde. Fed-funds rentemål ligger i øjeblikket på 0.75 % til 1 %.

For nu er de finansielle markeder af fire forskellige meninger, når det kommer til inflation, sagde Jim Vogel, en rentestrateg hos FHN Financial i Memphis.

Obligationsmarkedet "læner sig mod tanken om, at Fed skal have succes, selvom det er usikkert om timingen." Aktiemarkedet "ønsker næsten, at Fed ikke har succes" på grund af ideen om, at højere inflation kan hjælpe nogle aktier med at klare sig bedre, sagde Vogel i et telefoninterview. "Råvarer er forvirrede", og det fremtidige inflationsmarked "er splittet mellem en Fed, der kan få succes, men ikke i en længere periode."

Problemet, sagde han, er, at selv hvis Fed-renteforhøjelser reducerer efterspørgslen "på margenen", vil politiske beslutningstagere "være ineffektive" i forhold til følgende faktorer: Strukturel efterspørgsel efter arbejdere; forsyningskædeforstyrrelser fra Ruslands krig mod Ukraine og Kinas nultolerancepolitik over for COVID-19; og virksomhedernes behov for at omdirigere deres "tid, energi og penge" til at regionalisere nogle af deres investeringer og drift.

Disse dynamikker "accelererer inflationen på kort sigt, selvom inflationen kan løse sig selv på længere sigt," sagde Vogel til MarketWatch. I mellemtiden "er der mere plads til at løbe i aktiesalget, når investorer straffer aktier med international eksponering, og finansmarkederne vil være tilbøjelige til anfald af illikviditet og mild panik."

Uanset hvilket inflationsudfald, der er korrekt, vil statskassekurven ifølge Vogel blive ved med at flade ud — med nogle spænd som det mellem 3-
TMUBMUSD03Y,
2.848 %
og 10-års rater
TMUBMUSD10Y,
2.906 %
potentielt invertere med så meget som 20 til 30 basispoint på et tidspunkt.

Afhængigt af, hvordan globale geopolitiske forhold udspiller sig dette efterår, "kan vi se på et miljø, der let holder til 2023, hvor Fed-politikken er latent gennem første halvdel af 2024."

Læse: Vilde udsving i aktier og obligationer giver smag af mere volatilitet på vej i betragtning af risikoen for, at den amerikanske inflation bliver ved med at stige

Petrosinelli fra InspereX ser en chance for, at den 10-årige rente kan bevæge sig mod 4%, fra onsdagens niveau omkring 2.9%, i andet eller tredje kvartal — og tager en bid af tech-aktier — mens finanskurven vender om igen. Fra eftermiddagshandelen var statsrenterne stort set lavere, da investorerne strømmede til statsobligationer, hvilket reducerede spændet mellem 2- og 10-årige renter til 23 basispoint i et bekymrende signal om udsigterne.

Walgreens Boots Alliance Inc.
wba,
-8.39%,
Coca-Cola Co.
KO,
-6.96%,
og Walmart Inc.
WMT,
-6.79%
var blandt Dows største tabere, mens aktier i detailhandleren Target Corp.
TGT,
-24.93%
faldt mere end 25 % onsdag, efter at det rapporterede om et stort indtjeningsforstyrrelse midt i en dybere bredt funderet pessimisme på markederne.

"Vi er lidt mere optimistiske med hensyn til, at inflationen topper i efteråret, og vi ser ingen recession i USA," siger Jay Hatfield, investeringschef for Infrastructure Capital Advisors i New York, en forvalter af børshandlede fonde og hedgefonde. fører tilsyn med omkring 1.18 milliarder dollars i aktiver. Han ser, at de resterende 10 år vil være omkring 3 %, og at aktierne forbliver i rækkevidde.

Men i et ikke-base case-scenarie, hvor markederne har mistanke om, at Fed er ineffektiv - som han sætter 20% til 30% odds for at blive realiseret - kan den 10-årige rente stige til så højt som 3.5% eller 4%. og "vores skøn over dagsværdien på S&P 500
SPX,
-4.04%
ville falde til 3,500” fra dets nuværende niveau nær 3,935 onsdag, sagde Hatfield via telefon.