Nokia Corporation og Dycom Industries

marts Performance Recap

De mest attraktive aktier (-4.1 %) underperformerede S&P 500 (+5.0 %) fra 3. marts 2022 til 4. april 2022 med 9.1 %. Den bedst præsterende large cap-aktie steg 21 %, og den bedst præsterende small cap-aktie steg 23 %. Samlet set klarede 6 ud af de 20 mest attraktive aktier sig bedre end S&P 500.

De farligste aktier (+1.8 %) klarede sig bedre end S&P 500 (+5.0 %) som en kort portefølje fra 3. marts 2022 til 4. april 2022 med 3.2 %. Den bedst præsterende large cap short-aktie faldt med 11 %, og den bedst præsterende small cap short-aktie faldt med 13 %. Samlet set klarede 12 ud af de 19 mest farlige aktier sig bedre end S&P 500 som shorts.

De mest attraktive / mest farlige modelporteføljer underpresterede som en ligevægtet lang / kort portefølje med 3.0%.

De mest attraktive aktier deler alle et højt og stigende afkast på investeret kapital (ROIC) og lavt forhold mellem pris og økonomisk bogført værdi. De fleste farlige aktier har vildledende indtjening og lange vækstperioder, som er impliceret af deres markedsvurderinger.

Mest attraktive aktiefunktion i april: Nokia Corporation

Nokia Corporation (NOK) er den fremhævede aktie fra aprils mest attraktive aktiemodelportefølje.

Nokia har øget omsætningen med 5 % årligt og nettodriftsresultat efter skat (NOPAT) med 12 % øget årligt siden 2013. For nylig steg virksomhedens NOPAT-margin fra 4 % i 2018 til 7 % i 2021, mens den investerede kapital omsætter steg fra 1.2 til 1.6 på samme tid. Stigende NOPAT-margener og investerede kapitalomsætninger drev Nokias ROIC fra 4 % i 2018 til 11 % i 2021.

Figur 1: Omsætning og NOPAT siden 2013

Nokia er undervurderet

Ved sin nuværende pris på $5/aktie har NOK et forhold mellem pris og økonomisk bogført værdi (PEBV) på 0.6. Dette forhold betyder, at markedet forventer, at Nokias NOPAT permanent vil falde med 40 %. Denne forventning virker overdrevent pessimistisk for en virksomhed, der har vokset NOPAT med 6 % forværret årligt siden 2015.

Selvom Nokias NOPAT-margin falder til 6 % (svarende til treårigt gennemsnit sammenlignet med 7 % i 2021), og virksomhedens NOPAT falder med mindre end 1 % sammensat årligt i det næste årti, er aktien ~$7 værd/aktie i dag – en 40 % opad. Se matematikken bag dette omvendte DCF-scenarie. Skulle Nokia vokse overskud mere i overensstemmelse med historiske niveauer, har aktien endnu mere opad.

Kritiske detaljer fundet i finansielle registreringer af My Firm's Robo-Analyst Technology

Nedenfor er detaljer om de justeringer, jeg foretager baseret på Robo-Analyst-resultater i Nokias 20-F:

Resultatopgørelse: Jeg lavede 1.8 milliarder USD i justeringer, med en nettoeffekt af at fjerne 105 millioner USD i ikke-driftsindtægter (<1 % af omsætningen).

Balance: Jeg lavede 27.8 milliarder USD i justeringer for at beregne investeret kapital med et nettofald på 14.6 milliarder USD. En af de mest bemærkelsesværdige justeringer var $5.2 milliarder i anden totalindkomst. Denne justering udgjorde 17 % af de rapporterede nettoaktiver.

Værdiansættelse: Jeg lavede 21.8 milliarder dollars justeringer med en nettoeffekt af at øge aktionærværdien med 8.2 milliarder dollars. Bortset fra den samlede gæld var en af ​​de mest bemærkelsesværdige justeringer af aktionærværdien $10.1 milliarder i overskydende kontanter. Denne justering repræsenterer 34 % af Nokias markedsværdi.

Mest farlige aktiefunktioner: Dycom Industries, Inc.

Dycom Industries, Inc. (DY) er den fremhævede aktie fra aprils mest farlige aktiemodelportefølje.

Dycoms økonomiske indtjening, virksomhedens sande pengestrømme, faldt fra 15 millioner USD i regnskabsåret 2016 (FYE er 1) til -29 millioner USD i regnskabsåret 22. Virksomhedens NOPAT-margin faldt fra 93 % til 2022 %, mens de investerede kapitalomsætningen faldt fra 6 til 2 på samme tid. Faldende NOPAT-margener og investerede kapitalomsætninger drev Dycoms ROIC fra 1.6 % i regnskabsåret 1.5 til 9 % i regnskabsåret 2016.

Figur 2: Økonomisk indtjening siden finansåret 2016

Dycom giver dårlig risiko/belønning

På trods af dets dårlige fundamentale forhold er Dycom prissat for betydelig vækst i indtjeningen, og jeg tror på, at aktien er overvurderet.

For at retfærdiggøre sin nuværende pris på $95/aktie skal Dycom forbedre sin NOPAT-margin til 4% (10-årigt gennemsnit sammenlignet med 2% i finansåret 2022) og øge omsætningen med 11% forhøjet årligt i det næste årti. Se matematikken bag dette omvendte DCF-scenarie. I dette scenarie vokser Dycom NOPAT med 18 % forhøjet årligt over de næste ti år. I betragtning af, at Dycoms NOPAT faldt 16 % forværret årligt i løbet af de sidste fem år, synes jeg, at disse forventninger er alt for optimistiske.

Selvom Dycom kan opnå en NOPAT-margin på 3 % (højeste tre år) og øge omsætningen med 8 % forhøjet årligt i det næste årti, er aktien kun værd 42 USD/aktie i dag – en nedgang på 55 % i forhold til den nuværende aktiekurs. Se matematikken bag dette omvendte DCF-scenarie. Skulle Dycoms omsætning vokse i et langsommere tempo, har aktien endnu flere ulemper.

Hvert af disse scenarier forudsætter også, at Dycom kan øge omsætningen, NOPAT og FCF uden at øge arbejdskapitalen eller anlægsaktiverne. Denne antagelse er usandsynlig, men giver mig mulighed for at skabe virkelig best-case scenarier, der viser, hvor høje forventninger, der er indlejret i den nuværende værdiansættelse.

Kritiske detaljer fundet i finansielle registreringer af My Firm's Robo-Analyst Technology

Nedenfor er detaljer om de justeringer, jeg foretager baseret på Robo-Analyst-resultater i Dycoms 10-K:

Resultatopgørelse: Jeg lavede 56 millioner USD i justeringer, med en nettoeffekt af at fjerne 16 millioner USD i ikke-driftsudgifter (<1 % af omsætningen).

Balance: Jeg lavede $588 millioner i justeringer for at beregne investeret kapital med en nettostigning på $257 millioner. En af de mest bemærkelsesværdige justeringer var $226 millioner i nedskrivninger af aktiver. Denne justering udgjorde 13 % af de rapporterede nettoaktiver.

Værdiansættelse: Jeg lavede 1.1 milliarder dollars i justeringer, med et nettofald til aktionærværdi på 816 millioner dollars. Bortset fra den samlede gæld var den mest bemærkelsesværdige justering af aktionærværdien $154 millioner i overskydende kontanter. Denne justering repræsenterer 6 % af Dycoms markedsværdi.

Videregivelse: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler modtager ingen kompensation for at skrive om nogen bestemt bestand, stil eller tema.