Kun halvdelen af ​​Wall Street er uenig med Federal Reserve

Federal Reserve's strøm renteforhøjelsespolitikken fokuserer på at erobre for høj inflation. Wall Street's fremtiden analyse forudser Fed's succes, og derved producerer lavere, stabil inflation og renter. Derfor er der ingen åbenbar uenighed mellem Fed og Wall Street.

Så hvorfor er der rapporter om, at de to er uenige? Fordi der er to sider af Wall Streets udsigter. Den ene halvdel er enig, og den anden halvdel er uenig.

Wall Streets to halvdele

Først er de professionelle, der er særligt fokuserede på renter og inflation: bankfolk, obligationsanalytikere og obligationsfondsforvaltere. De er tættere på linje med Feds tankegang og handlinger, især under hensyntagen til risikoen for at tage fejl med hensyn til inflation. (Husk, fastforrentede værdipapirer er prisgivet inflation og rentebevægelser. En lavvandet eller moderat recession er mindre bekymrende og kan endda hilses velkommen.)

For det andet er de professionelle, der er særligt fokuseret på økonomi og forretningsvækst: investeringsbankfolk, aktieanalytikere og aktiefondsforvaltere. Deres fokus er på risikoen for, at Fed klemmer for hårdt og producerer en recession. (Husk, når det drejer sig om aktier, følger inflationen ofte med væksten. Derfor har disse fagfolk det fint med stabil, moderat inflation end med at risikere en recession for at få inflationen tilbage til 2%).

Opdelingen er synlig i disse to fredag ​​(13. jan.) artikler i The Wall Street Journal, selvom udtrykkene "pengeforvaltere" og "investorer" anvendes på begge sider af Wall Street.

Forside: "Markeder, Fed opdelt efter renteprognoser"

"Mange pengeforvaltere forudser, at inflationen har toppet, og at prispresset vil falde så hurtigt, at Fed tager nogle af sine rentestigninger tilbage ved udgangen af ​​året, som det gjorde i 2019 kun syv måneder efter den sidste forhøjelse.

"Fed embedsmænd har hamret et andet budskab: Denne gang bliver anderledes, fordi inflationen er meget højere."

I afsnittet "Hørt på gaden": "Med hensyn til inflation bekæmper investorer Fed"

"Så investorer tror, ​​at inflationen vil falde hurtigt - at politiske beslutningstagere vil ende med at hæve renten med mindre, end de tror, ​​og faktisk vil sænke renten ved årets udgang. Politikere er sandsynligvis bekymrede for, at investorernes optimisme med hensyn til renter kan sive ind i økonomien og gøre inflationskampen mere langvarig."

Forventer Wall Street virkelig en inflation på 2 %? Ingen

Futures-priserne viser i øjeblikket forventninger om faldende renter fra og med årets udgang. De længere renter ligger dog et godt stykke over niveauet på 2 %. En god måde at se, hvad Wall Street forudser, er at undersøge nulkuponobligationsrentekurven. Uden rentebetalinger påløber hver obligation sin rente over løbetiden. Ved at undersøge den sammensatte rente for to forskellige terminer, kan vi beregne renten for et fremtidigt interval.

Tabellen nedenfor viser 31. december 2022, nulkuponobligationsrenter for hvert år, 1 til 10 (2023-2032), sammen med intervalrenterne (fremtidige år). Bemærk fire punkter vedrørende intervaludbyttet (sidste kolonne):

• Udbyttet for år 1 og 2 (2023-2024) er ved Feds nuværende øvre grænse for Federal Funds på 4.5 %
• Udbyttet for år 3 (2025) er stadig relativt højt med 3.9 %
• Udbyttet for år 4 og 5 (2026-2027) falder til 3.6 %, derefter 3.5 % (det laveste)
• Renterne for år 6 til 10 (2028-2032) viser et normalt, stigende rentekurvemønster fra 3.5 % op til 4.1 %

Så selv med renter, der er faldet for nylig, prissættes hvert fremtidige års afkast et godt stykke over 2 %. Med andre ord inkluderer Wall Streets rente-side risikoen for, at Fed ikke lykkes hurtigt eller fuldt ud – det vil sige, de overvejer et komplet billede af mulige udfald, ikke kun det mest sandsynlige.

Fra den første WSJ-artikel, ovenfor:

"For at være ærlig over for dig ved jeg ikke helt, hvorfor markederne er så optimistiske med hensyn til inflation," sagde San Franciscos Fed-præsident Mary Daly efter Feds møde i sidste måned. "Jeg tænker på dem som prissat for perfektion," sagde hun.

"Fed embedsmænd," sagde fru Daly, "har ikke den luksus at prissætte for perfektion ...." Vi er nødt til at forestille os, hvad risikoen for inflationen er."

Den nederste linje: Spil ikke på et enkelt resultat

Antallet og størrelsen af ​​usikkerheder og risici på markederne er nu unormalt højt. Det betyder, at det er særligt usikkert og risikabelt at bestemme, hvordan man investerer. For aktier er det udfordrende i dag, fordi Wall Streets aktieside fokuserer på, at Feds slutspil kommer snart, når lykke og vækst vender tilbage.

Fed advarer om, at de ikke er så selvsikre, så forvent højere renter med en usikker effekt. Desuden arbejder Fed primært ud fra observerede resultater frem for en favoritprognose. Derudover er risikoen for at tage fejl og skulle starte forfra, for Fed, uacceptabel.

Så selvom "at vente til støvet lægger sig" normalt er en tabende strategi i investering, ser det passende ud denne gang. Muligheden for, at væksten aftager yderligere og forårsager reducerede indtægter , indtjeningen er høj nok til at holde i det mindste nogle penge til kommende muligheder. Ditto for langfristede obligationer. Hvorfor fastlåse dagens renter, når Federal Reserve taler om flere renteforhøjelser?

At blive optimistisk for tidligt kan skabe ulykke, tvivl og fortrydelse – følelser, der gør det svært at beslutte sig for, hvad der skal ske.