Driftsindtjeningen falder i 2Q22, undervurderer nu basisindtjening

2
2Q22 Driftsindtjening beregnet af S&P Global (SPGII
FANTOMHANDLING
) for S&P 500 faldt fra rekordhøje niveauer i 1. kvartal 22 og er nu lavere end basisindtjening for første gang siden 3. kvartal 20.

Aktier forbliver dyrere, end de ser ud til baseret på SPGI's driftsindtjening, men værdiansættelsesafbrydelsen er aftagende. På trods af faldende ~11
313
3
% i 20222022
22
, kræver S&P 500's nuværende værdiansættelse mere indtjeningsvækst, end analytikere forventer, selv efter at driftsindtjeningen faldt i 2. kvartal 22.

Min kerneindtjening er baseret på de seneste reviderede finansielle data, som i de fleste tilfælde er kalenderen 2Q22 10-Q. Prisdata pr. 8/1212
/22. Driftsindtjeningen fra S&P Global er baseret på samme tidsramme.

Rebound af driftsindtjening
RETURNERING
Slutter i 2Q22

Figur 1 viser driftsindtjeningen for S&P 500 undervurderet basisindtjening for første gang siden 3. kvartal 20.

I 2Q22 er driftsindtjeningen 1 % lavere end basisindtjeningen. Ser jeg på årsbasis, finder jeg, at kerneindtjeningen i 2. kvartal 22 forbedredes i et hurtigere tempo og steg 27 % år-til-år (YoY) sammenlignet med driftsindtjeningen, som steg 1717
% ÅÅ.

Figur 1: Efterfølgende 4-måneders indtjening: Basisindtjening vs. SPGI driftsindtjening: 19Q2 –22QXNUMX

Flere detaljer om beregningen af ​​basisindtjening findes i appendiks I.

SPGIs driftsindtjening udelukker ikke de usædvanlige udgifter, der overdrev opsvinget i 20212021
FUTR
og få overskuddet til at se dårligere ud i 2Q22, end de er.

S&P 500 er stadig mere
MERE
MERE4
Dyrt end driftsindtjening antyder

Ved udgangen af ​​2Q22 nåede kerneindtjeningen for S&P 500 nye højder og oversteg tidligere rekorder sat i hver af de seneste fire TTMTTM
perioder, der sluttede 1Q22, 2021, 3Q21 og 2Q21. Faldet i driftsindtjening har sammen med opsvinget i S&P 500-prisen i 2Q22 lukket kløften mellem S&P 500's værdiansættelse målt ved pris-til-driftsindtjening og pris-til-kerneindtjening. Med begge mål er markedet dog fortsat over historiske niveauer. Uden en væsentlig forbedring i driftsindtjeningen, hvilket virker usandsynligt i betragtning af det nuværende makromiljø, kan S&P have lang vej til at falde, før det handler på linje med historiske niveauer.

Figur 2: Pris-til-kerne vs. Pris-til-SPGI's driftsindtjening: TTM pr. 12/31/15 – 8/12/22

Bemærk: den seneste periodes data for SPGI's driftsindtjening inkorporerer konsensusestimater for virksomheder med et ikke-standard regnskabsår. Kerneindtjening P/E-forhold er en aggregering af TTM-resultaterne for bestanddele til 6/3030
/13 og aggregering af fire kvartalers resultater for S&P 500-bestanddelene i hver måleperiode derefter. SPGI's P/E er baseret på fire kvartaler af aggregerede S&P 500-resultater i hver periode. Flere detaljer i bilag IIANGREP AF KLONERNE
II
.

Figur 2 viser S&P 500's efterfølgende P/E-tal baseret på kerneindtjening, og SPGI's driftsindtjening er faldet betydeligt fra deres toppe i marts 2021, men P/E baseret på driftsindtjening steg markant fra kvartal til kvartal (QoQ) til og med 12. august , 2022. Priserne er faldet i forhold til indtjeningen, siden værdiansættelserne toppede i 2021, men P/E-forholdet baseret på driftsindtjening (20.9) er fortsat underLOW
P/E ved hjælp af basisindtjening (21.5).

Kerneindtjening er mindre volatil og mere pålidelig

Figur 3 fremhæver de procentvise ændringer i basisindtjening og SPGI's driftsindtjening fra 2004 til i dag (til og med 8/12/22). Fejl i forældede datasæt, der fører til, at man ikke kan fange usædvanlige gevinster/tab begravet i fodnoter, driver forskellen mellem de to mål for indtjening.

Figur 3: Kerne vs. SPGI's driftsindtjening pr. aktie
DEL3
for S&P 500 – % ændring
CAG
: 2004 – 8/12/22

Bemærk: den seneste periodes data for SPGI's driftsindtjening inkorporerer konsensusestimater for virksomheder med et ikke-standard regnskabsår. Kerneindtjeningsanalyse er baseret på aggregerede TTM-data til og med 6/30/13 og aggregerede kvartalsdata derefter for S&P 500-bestanddelene i hver måleperiode.

Afsløring: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler og Brian Pellegrini modtager ingen kompensation for at skrive om nogen specifik aktie, stil eller tema.

Appendiks I: Core Earnings Methodology

I figurerne ovenfor bruger jeg følgende til at beregne basisindtjeningen:

Selvom jeg foretrækker aggregerede kvartalstal, har jeg undersøgt de potentielle virkninger af de to metoder og har ikke fundet væsentlige forskelle.

Bilag II: P/E-ratio-metodologi for Core & SPGI's driftsindtjening

I figur 2 ovenfor beregner jeg forholdet mellem pris og kerneindtjening til og med 6/30/13 som følger:

1. Beregn et TTM-indtjeningsudbytte for hver S&P 500-bestanddel
2. Vægt indtjeningsudbyttet med hver akties respektive S&P 500-vægt
3. Sum de vægtede indtjeningsudbytter og tag det omvendte (1/Earnings YieldYLD3
   YLD4
   )

Jeg beregner forholdet mellem pris og kerneindtjening for perioder efter 6/30/13 som følger:

1. Beregn et efterfølgende fire kvartals indtjeningsudbytte for hver S&P 500-bestanddel
2. Vægt indtjeningsudbyttet med hver akties respektive S&P 500-vægt
3. Sum de vægtede indtjeningsudbytter og tag det omvendte (1/indtjeningsudbytte)

Jeg bruger indtjeningsafkastmetoden, fordi P/E-tal ikke følgerFØLG
en lineær tendens. AP/E-forhold på 1 er "bedre" end et P/E-forhold på 30, men et P/E-forhold på 30 er "bedre" end et P/E-forhold på -15. Med andre ord kan sammenlægning af P/E-tal resultere i et lavt multiplum på grund af medtagelsen af ​​kun få aktier med negative P/E.

Brug af indtjeningsudbytte løser dette problem, fordi et højt indtjeningsudbytte altid er "bedre" end et lavt indtjeningsudbytte. Der er ingen begrebsmæssig forskel, når man skifter fra positive til negative indtjeningsudbytter, som der er med traditionelle P/E-tal.

Ved at bruge kvartalsdata, så snart de er tilgængelige, fanger jeg bedre indvirkningen af ​​ændringer i S&P 500-bestanddele på kvartalsbasis. For eksempel kan en virksomhed være en bestanddel i 2Q18, men ikke i 3Q18. Denne metode fanger den konstant skiftende karakter af S&P 500-valgkredsen.

For alle perioder i figur 2 beregner jeg pris-til-SPGI's driftsindtjening-forhold ved at summere de foregående 4 kvartaler af driftsindtjening pr. aktie og derefter dividere med S&P 500-prisen ved slutningen af ​​hver måleperiode.