De amerikanske aktie- og obligationsmarkeder er endelig i gang med at indhente vores synspunkter. Vi har altid troet, at de sidste to år repræsenterede et falsk tyremarked bygget på sand, ikke beton.
Væksten i pengemængden er bogstaveligt talt kollapset, og der er ingen puls i pengehastigheden. Finanspolitikken er i løbet af et år skiftet fra radikal
stimulans til tilbageholdenhed, der ville få resterne af Tea Party til at rødme. Det cykliske aspekt af råvare-tyremarkedet er i bakspejlet. Og da Federal Reserve-formand Jay Powell nærsynet fokuserer på "jobåbninger", et meget blødt datapunkt, savner han opsvinget i fyringer og tilbagetoget i virksomhedens ansættelsesplaner. Inflationen kommer til at smelte i det kommende år, og få (hvis nogen) er forberedt på det.
Jeg føler, at jeg genoplever sommeren 2008. Aktiemarkedet følger et velkendt mønster af et bjørnemarked i recession. Den første fase er den Fed-inducerede P/E multiple kontraktion. Typisk handler de første 20 %-udtrækninger om, hvordan likviditetsdræning får P/E-multiplen til at skrumpe - typisk med fire procentpoint i denne første rate af bjørnemarkedet i recession.
Denne gang har komprimeringen været fem multiple punkter siden toppen i begyndelsen af 2022. Hvor perfekt. Enhver recession i økonomien indebærer nødvendigvis en nedgang i indtjeningen, hvilket ikke er sket endnu. Som sagt har det hele handlet om multiplen. Indtil videre, altså. En almindelig BNP-recession, uanset hvor mild eller alvorlig, ser virksomhedernes overskud til at falde mere end 20 % fra toppen.
Det er den næste sko at slippe. Det betyder også, at når først analytikerne begynder at få fat i virkeligheden og begynder at skære i deres tal, vil investorer, der dykker tæerne tilbage i markedet nu, fordi de mener, at værdiansættelserne er blevet forbedret, nok se deres egen virkelighed i øjnene, nej - baseret på, hvor konsensus vil blive tvunget til at gå på deres fremtidige EPS estimater - aktiemarkedet er ikke nær så "billigt", som det ser ud til at være i øjeblikket.
Ingen kan ringe en klokke ved tinder eller lavninger. Men der er veletablerede mønstre på de fundamentale lavpunkter. For det første skal recessionssynet blive mainstream. Analytikere er nødt til at overdrive deres nedadgående indtjeningsprognoser. Der er ingen markedsdaler, før Fed er færdig med at stramme op, og i et lavkonjunkturmarked i modsætning til en likviditetsstyret nedtur (som i slutningen af 2018), skal der faktiske politiske lempelser til for at sætte markedets lavpunkter ind. Det tager lang tid. væk.
Læse: Hvad kan du forvente, når du forventer, at Feds renteforhøjelser rammer boliger, aktier og andre 'sikre' ting
Det amerikanske aktiemarked har også brug for hjælp fra finansmarkedet til "relativ" værdiansættelsesstøtte. Tidligere krævede afslutningen på et bjørnemarked for aktier et gennemsnitligt fald på 135 basispoint (1.35 procentpoint) i den 10-årige statskasse
TMUBMUSD10Y,
2.846 %
udbytte. Før nogen kan vende bullish på aktier, viser historien, at vi først har brug for et stort obligationsrally. Notat til asset mix teams: Det betyder en udsnit tilbage under 2 %.
Husk også, at udbytteafkastet på S&P 500
SPX,
+ 1.86%
er små 1.5 % — bjørnemarkeder slutter typisk ikke, før udbytteafkastet konvergerer med obligationsudbyttet. Dette betyder aritmetisk et lavpunkt for S&P 500 tættere på 3,300. Så svaret er nej, vi er der ikke endnu.
David Rosenberg er præsident og grundlægger af analysefirmaet Rosenberg Research. Tilmeld dig en gratis prøveperiode på en måned på Rosenberg Research hjemmeside.
Mere: Denne Wall Street-legende har gennemlevet ethvert bjørnemarked siden 1950'erne. Han siger, at den, der kommer, kan ramme S&P 500 med et tab på 30 %
Plus: 'Fed skruer altid op': Denne prognosemager ser inflation toppe og amerikanske aktier på et bjørnemarked til sommer
Udtalelse: 'Jeg føler, at jeg genoplever sommeren 2008.' Strateg David Rosenberg ser bjørnemarkedet sænke S&P 500 til 3,300
De amerikanske aktie- og obligationsmarkeder er endelig i gang med at indhente vores synspunkter. Vi har altid troet, at de sidste to år repræsenterede et falsk tyremarked bygget på sand, ikke beton.
Og ærligt talt forbliver vi også urokkelige i det synspunkt inflationsskrækken går over meget snart — tyremarkedet er i ekstrapolation og hyperventilation af økonomer, strateger, eksperter og medietyper, som ikke ser ud til at se forbi deres næsespidser. De forsinkede effekter fra den pressede amerikanske dollar
+ 0.08%
DXY,
er enorm med hensyn til indvirkningen på omkostningerne ved importerede varer. Lagerbeholdninger er skiftet fra mangelfulde til overdrevne og skal rettes op med prisrabatter.
Væksten i pengemængden er bogstaveligt talt kollapset, og der er ingen puls i pengehastigheden. Finanspolitikken er i løbet af et år skiftet fra radikal
stimulans til tilbageholdenhed, der ville få resterne af Tea Party til at rødme. Det cykliske aspekt af råvare-tyremarkedet er i bakspejlet. Og da Federal Reserve-formand Jay Powell nærsynet fokuserer på "jobåbninger", et meget blødt datapunkt, savner han opsvinget i fyringer og tilbagetoget i virksomhedens ansættelsesplaner. Inflationen kommer til at smelte i det kommende år, og få (hvis nogen) er forberedt på det.
Jeg føler, at jeg genoplever sommeren 2008. Aktiemarkedet følger et velkendt mønster af et bjørnemarked i recession. Den første fase er den Fed-inducerede P/E multiple kontraktion. Typisk handler de første 20 %-udtrækninger om, hvordan likviditetsdræning får P/E-multiplen til at skrumpe - typisk med fire procentpoint i denne første rate af bjørnemarkedet i recession.
Denne gang har komprimeringen været fem multiple punkter siden toppen i begyndelsen af 2022. Hvor perfekt. Enhver recession i økonomien indebærer nødvendigvis en nedgang i indtjeningen, hvilket ikke er sket endnu. Som sagt har det hele handlet om multiplen. Indtil videre, altså. En almindelig BNP-recession, uanset hvor mild eller alvorlig, ser virksomhedernes overskud til at falde mere end 20 % fra toppen.
Det er den næste sko at slippe. Det betyder også, at når først analytikerne begynder at få fat i virkeligheden og begynder at skære i deres tal, vil investorer, der dykker tæerne tilbage i markedet nu, fordi de mener, at værdiansættelserne er blevet forbedret, nok se deres egen virkelighed i øjnene, nej - baseret på, hvor konsensus vil blive tvunget til at gå på deres fremtidige EPS estimater - aktiemarkedet er ikke nær så "billigt", som det ser ud til at være i øjeblikket.
Ingen kan ringe en klokke ved tinder eller lavninger. Men der er veletablerede mønstre på de fundamentale lavpunkter. For det første skal recessionssynet blive mainstream. Analytikere er nødt til at overdrive deres nedadgående indtjeningsprognoser. Der er ingen markedsdaler, før Fed er færdig med at stramme op, og i et lavkonjunkturmarked i modsætning til en likviditetsstyret nedtur (som i slutningen af 2018), skal der faktiske politiske lempelser til for at sætte markedets lavpunkter ind. Det tager lang tid. væk.
Læse: Hvad kan du forvente, når du forventer, at Feds renteforhøjelser rammer boliger, aktier og andre 'sikre' ting
Det amerikanske aktiemarked har også brug for hjælp fra finansmarkedet til "relativ" værdiansættelsesstøtte. Tidligere krævede afslutningen på et bjørnemarked for aktier et gennemsnitligt fald på 135 basispoint (1.35 procentpoint) i den 10-årige statskasse
2.846 %
TMUBMUSD10Y,
udbytte. Før nogen kan vende bullish på aktier, viser historien, at vi først har brug for et stort obligationsrally. Notat til asset mix teams: Det betyder en udsnit tilbage under 2 %.
Husk også, at udbytteafkastet på S&P 500
+ 1.86%
SPX,
er små 1.5 % — bjørnemarkeder slutter typisk ikke, før udbytteafkastet konvergerer med obligationsudbyttet. Dette betyder aritmetisk et lavpunkt for S&P 500 tættere på 3,300. Så svaret er nej, vi er der ikke endnu.
David Rosenberg er præsident og grundlægger af analysefirmaet Rosenberg Research. Tilmeld dig en gratis prøveperiode på en måned på Rosenberg Research hjemmeside.
Mere: Denne Wall Street-legende har gennemlevet ethvert bjørnemarked siden 1950'erne. Han siger, at den, der kommer, kan ramme S&P 500 med et tab på 30 %
Plus: 'Fed skruer altid op': Denne prognosemager ser inflation toppe og amerikanske aktier på et bjørnemarked til sommer
Source: https://www.marketwatch.com/story/i-feel-like-i-am-reliving-the-summer-of-2008-strategist-david-rosenberg-sees-bear-market-sinking-the-s-p-500-to-3-300-11653333623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo