I den private sektor omfatter bjerget af gæld husholdninger (såsom realkreditlån, kreditkort, billån, studielån, personlige lån), virksomheder og virksomheder (banklån, obligationsgæld og privat gæld) og den finansielle sektor (passiver for bank- og ikkebankinstitutioner).
I den offentlige sektor inkluderer det centrale, provins- og lokale statsobligationer og andre formelle forpligtelser samt implicit gæld, såsom ufinansierede forpligtelser fra pay-as-you-go pensionsordninger og sundhedssystemer - som alt sammen vil fortsætte at vokse, efterhånden som samfundene ældes.
Svimlende gældsbyrder
Bare man ser på eksplicit gæld, er tallene svimlende. Globalt, den samlede private og offentlige gæld som andel af bruttonationalproduktet steg fra 200 % i 1999 til 350 % i 2021. Forholdet er nu 420 % på tværs af avancerede økonomier og 330 % i Kina.
I USA er det 420 %, hvilket er højere end under Den Store Depression og efter Anden Verdenskrig.
Selvfølgelig kan gæld sætte skub i den økonomiske aktivitet, hvis låntagere investerer i ny kapital (maskiner, boliger, offentlig infrastruktur), der giver et højere afkast end låneomkostningerne. Men en stor del af låntagningen går simpelthen til at finansiere forbrugsudgifter over ens indkomst på et vedvarende grundlag - og det er opskriften på konkurs.
Desuden kan investeringer i "kapital" også være risikable, uanset om låntageren er en husstand, der køber et hus til en kunstigt oppustet pris, en virksomhed, der søger at ekspandere for hurtigt uanset afkast, eller en regering, der bruger pengene på "hvide elefanter". ” (ekstravagante men ubrugelige infrastrukturprojekter).
Overlån
Sådanne overlån har foregået i årtier af forskellige årsager. Demokratiseringen af finanserne har gjort det muligt for indkomstfattige husholdninger at finansiere forbrug med gæld. Center-højre-regeringer har vedvarende skåret skatterne ned uden også at skære i udgifterne, mens centrum-venstre-regeringer har brugt generøst på sociale programmer, der ikke er fuldt finansieret med tilstrækkeligt højere skatter.
Og skattepolitikker, der favoriserer gæld frem for egenkapital, støttet af centralbankernes ultraløse penge- og kreditpolitik, har givet næring til en stigning i låntagningen i både den private og offentlige sektor.
År med kvantitativ lempelse (QE) og kreditlempelse holdt låneomkostningerne tæt på nul
TMUBMUSD10Y,
3.494 %,
og i nogle tilfælde endda negativ (som i Europa , Japan indtil for nylig). I 2020 var negativt afkastende dollarækvivalent offentlig gæld $ 17 billionerog i nogle nordiske lande, selv realkreditlån havde negative nominelle renter.
Insolvente zombier
Eksplosionen af uholdbare gældskvoter indebar, at mange låntagere - husholdninger, virksomheder, banker, skyggebanker, regeringer og endda hele lande - var insolvente "zombier", der blev understøttet af lave renter (som holdt deres gældsbetjeningsomkostninger håndterbare ).
Under både den globale finanskrise i 2008 og COVID-19-krisen blev mange insolvente agenter, der ville være gået konkurs, reddet af nul- eller negativ-rentepolitikker, QE og direkte finanspolitiske redningspakker.
Men nu har inflation – fodret af den samme ultraløse finans-, penge- og kreditpolitik – afsluttet denne finansielle Dawn of the Dead. Med centralbanker tvunget til øge renten
FF00,
i et forsøg på at genoprette prisstabilitet oplever zombier kraftige stigninger i deres gældsbetjeningsomkostninger.
For mange repræsenterer dette en tredobbelt puf, fordi inflationen også eroderer husstandens reale indkomst og reducerer værdien af husholdningernes aktiver, såsom boliger og aktier.
SPX,
-0.12%.
Det samme gælder skrøbelige og overleverede virksomheder, finansielle institutioner og regeringer: de står over for kraftigt stigende låneomkostninger, faldende indkomster og indtægter, og faldende aktivværdier på samme tid.
Værst af begge verdener
Værre er, at denne udvikling falder sammen med tilbagevenden af stagflation (høj inflation sideløbende med svag vækst). Sidst avancerede økonomier oplevede sådanne forhold var i 1970'erne. Men i det mindste dengang, gældsforhold var meget lave. I dag står vi over for de værste aspekter af 1970'erne (stagflationære chok) sideløbende med de værste aspekter af den globale finanskrise. Og denne gang kan vi ikke bare sænke renten for at stimulere efterspørgslen.
Når alt kommer til alt, er den globale økonomi ramt af vedvarende negative udbudschok på kort og mellemlang sigt, der reducerer væksten og øger priser og produktionsomkostninger.
Disse omfatter pandemiens forstyrrelser i udbuddet af arbejdskraft og varer; indvirkningen af Ruslands krig i Ukraine på råvarepriserne; Kinas stadig mere katastrofale nul-COVID-politik; og en dusin andre mellemlange chok- fra klimaændringer til geopolitiske udviklinger - der vil skabe yderligere stagflationært pres.
I modsætning til finanskrisen i 2008 og de første måneder af COVID-19 ville blot at redde private og offentlige agenter med løs makropolitik hælde mere benzin på inflationsbålet. Det betyder, at der vil være en hård landing – en dyb, langvarig recession – oven på en alvorlig finanskrise. Efterhånden som aktivbobler brister, gældsbetjeningskvoterne stiger, og inflationsjusterede indkomster falder på tværs af husholdninger, virksomheder og regeringer, vil den økonomiske krise og det finansielle krak brødføde hinanden.
Ganske vist kan avancerede økonomier, der låner i deres egen valuta, bruge et anfald af uventet inflation til at reducere den reelle værdi af en nominel langfristet fastforrentet gæld. Med regeringer, der ikke er villige til at hæve skatterne eller skære i udgifterne for at reducere deres underskud, vil centralbankunderskudsindtægtsgenerering igen blive set som vejen til mindst modstand.
Men du kan ikke narre alle mennesker hele tiden. Når først inflationsånden kommer ud af flasken - hvilket er det, der vil ske, når centralbankerne opgiver kampen i lyset af det truende økonomiske og finansielle krak - vil de nominelle og reelle låneomkostninger stige. Moderen til alle stagflationære gældskriser kan udskydes, ikke undgås.
Nouriel Roubini, professor emeritus i økonomi ved New York Universitys Stern School of Business, er forfatteren til "MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them" (Little, Brown and Company, 2022).
Denne kommentar blev offentliggjort med tilladelse fra Projekt syndikat — Det uundgåelige nedbrud
Mere indsigt fra Project Syndicate
Kinas strenge nul-COVID-politik er ikke den skade værd, den gør på dets økonomi
Den kortsynede verden er ikke klar til den næste uundgåelige pandemi, og tiden er ved at løbe ud
Vil krypto overleve? Desværre er FTX-debaclet usandsynligt det sidste
Aktiemarkederne vil falde yderligere 40 %, efterhånden som en alvorlig stagflationær gældskrise rammer en overleveret global økonomi
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo
Udtalelse: Udtalelse: Høj gæld og stagflation vil bringe moderen til alle finansielle kriser
NEW YORK (Projekt Syndicate)— Verdensøkonomien slingrer mod et hidtil uset sammenløb af økonomiske, finansielle og gældskriser, efter eksplosionen af underskud, låntagning og gearing i de seneste årtier.
I den private sektor omfatter bjerget af gæld husholdninger (såsom realkreditlån, kreditkort, billån, studielån, personlige lån), virksomheder og virksomheder (banklån, obligationsgæld og privat gæld) og den finansielle sektor (passiver for bank- og ikkebankinstitutioner).
I den offentlige sektor inkluderer det centrale, provins- og lokale statsobligationer og andre formelle forpligtelser samt implicit gæld, såsom ufinansierede forpligtelser fra pay-as-you-go pensionsordninger og sundhedssystemer - som alt sammen vil fortsætte at vokse, efterhånden som samfundene ældes.
Svimlende gældsbyrder
Bare man ser på eksplicit gæld, er tallene svimlende. Globalt, den samlede private og offentlige gæld som andel af bruttonationalproduktet steg fra 200 % i 1999 til 350 % i 2021. Forholdet er nu 420 % på tværs af avancerede økonomier og 330 % i Kina.
I USA er det 420 %, hvilket er højere end under Den Store Depression og efter Anden Verdenskrig.
Selvfølgelig kan gæld sætte skub i den økonomiske aktivitet, hvis låntagere investerer i ny kapital (maskiner, boliger, offentlig infrastruktur), der giver et højere afkast end låneomkostningerne. Men en stor del af låntagningen går simpelthen til at finansiere forbrugsudgifter over ens indkomst på et vedvarende grundlag - og det er opskriften på konkurs.
Desuden kan investeringer i "kapital" også være risikable, uanset om låntageren er en husstand, der køber et hus til en kunstigt oppustet pris, en virksomhed, der søger at ekspandere for hurtigt uanset afkast, eller en regering, der bruger pengene på "hvide elefanter". ” (ekstravagante men ubrugelige infrastrukturprojekter).
Overlån
Sådanne overlån har foregået i årtier af forskellige årsager. Demokratiseringen af finanserne har gjort det muligt for indkomstfattige husholdninger at finansiere forbrug med gæld. Center-højre-regeringer har vedvarende skåret skatterne ned uden også at skære i udgifterne, mens centrum-venstre-regeringer har brugt generøst på sociale programmer, der ikke er fuldt finansieret med tilstrækkeligt højere skatter.
Og skattepolitikker, der favoriserer gæld frem for egenkapital, støttet af centralbankernes ultraløse penge- og kreditpolitik, har givet næring til en stigning i låntagningen i både den private og offentlige sektor.
År med kvantitativ lempelse (QE) og kreditlempelse holdt låneomkostningerne tæt på nul
3.494 % ,
TMUBMUSD10Y,
og i nogle tilfælde endda negativ (som i Europa , Japan indtil for nylig). I 2020 var negativt afkastende dollarækvivalent offentlig gæld $ 17 billionerog i nogle nordiske lande, selv realkreditlån havde negative nominelle renter.
Insolvente zombier
Eksplosionen af uholdbare gældskvoter indebar, at mange låntagere - husholdninger, virksomheder, banker, skyggebanker, regeringer og endda hele lande - var insolvente "zombier", der blev understøttet af lave renter (som holdt deres gældsbetjeningsomkostninger håndterbare ).
Under både den globale finanskrise i 2008 og COVID-19-krisen blev mange insolvente agenter, der ville være gået konkurs, reddet af nul- eller negativ-rentepolitikker, QE og direkte finanspolitiske redningspakker.
Men nu har inflation – fodret af den samme ultraløse finans-, penge- og kreditpolitik – afsluttet denne finansielle Dawn of the Dead. Med centralbanker tvunget til øge renten
FF00,
i et forsøg på at genoprette prisstabilitet oplever zombier kraftige stigninger i deres gældsbetjeningsomkostninger.
For mange repræsenterer dette en tredobbelt puf, fordi inflationen også eroderer husstandens reale indkomst og reducerer værdien af husholdningernes aktiver, såsom boliger og aktier.
-0.12% .
SPX,
Det samme gælder skrøbelige og overleverede virksomheder, finansielle institutioner og regeringer: de står over for kraftigt stigende låneomkostninger, faldende indkomster og indtægter, og faldende aktivværdier på samme tid.
Værst af begge verdener
Værre er, at denne udvikling falder sammen med tilbagevenden af stagflation (høj inflation sideløbende med svag vækst). Sidst avancerede økonomier oplevede sådanne forhold var i 1970'erne. Men i det mindste dengang, gældsforhold var meget lave. I dag står vi over for de værste aspekter af 1970'erne (stagflationære chok) sideløbende med de værste aspekter af den globale finanskrise. Og denne gang kan vi ikke bare sænke renten for at stimulere efterspørgslen.
Når alt kommer til alt, er den globale økonomi ramt af vedvarende negative udbudschok på kort og mellemlang sigt, der reducerer væksten og øger priser og produktionsomkostninger.
Disse omfatter pandemiens forstyrrelser i udbuddet af arbejdskraft og varer; indvirkningen af Ruslands krig i Ukraine på råvarepriserne; Kinas stadig mere katastrofale nul-COVID-politik; og en dusin andre mellemlange chok- fra klimaændringer til geopolitiske udviklinger - der vil skabe yderligere stagflationært pres.
I modsætning til finanskrisen i 2008 og de første måneder af COVID-19 ville blot at redde private og offentlige agenter med løs makropolitik hælde mere benzin på inflationsbålet. Det betyder, at der vil være en hård landing – en dyb, langvarig recession – oven på en alvorlig finanskrise. Efterhånden som aktivbobler brister, gældsbetjeningskvoterne stiger, og inflationsjusterede indkomster falder på tværs af husholdninger, virksomheder og regeringer, vil den økonomiske krise og det finansielle krak brødføde hinanden.
Ganske vist kan avancerede økonomier, der låner i deres egen valuta, bruge et anfald af uventet inflation til at reducere den reelle værdi af en nominel langfristet fastforrentet gæld. Med regeringer, der ikke er villige til at hæve skatterne eller skære i udgifterne for at reducere deres underskud, vil centralbankunderskudsindtægtsgenerering igen blive set som vejen til mindst modstand.
Men du kan ikke narre alle mennesker hele tiden. Når først inflationsånden kommer ud af flasken - hvilket er det, der vil ske, når centralbankerne opgiver kampen i lyset af det truende økonomiske og finansielle krak - vil de nominelle og reelle låneomkostninger stige. Moderen til alle stagflationære gældskriser kan udskydes, ikke undgås.
Nouriel Roubini, professor emeritus i økonomi ved New York Universitys Stern School of Business, er forfatteren til "MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them" (Little, Brown and Company, 2022).
Denne kommentar blev offentliggjort med tilladelse fra Projekt syndikat — Det uundgåelige nedbrud
Mere indsigt fra Project Syndicate
Kinas strenge nul-COVID-politik er ikke den skade værd, den gør på dets økonomi
Den kortsynede verden er ikke klar til den næste uundgåelige pandemi, og tiden er ved at løbe ud
Vil krypto overleve? Desværre er FTX-debaclet usandsynligt det sidste
Aktiemarkederne vil falde yderligere 40 %, efterhånden som en alvorlig stagflationær gældskrise rammer en overleveret global økonomi
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo