Federal Reserve-formand Jerome Powell står over for den hårdeste opgave, siden formand Paul Volcker tæmmede den store inflation i 1970'erne og begyndelsen af 1980'erne. Og meget af det pres, der har drevet den mest virulente inflation i årtier, er langt uden for pengepolitikken at kontrollere, undtagen med radikale foranstaltninger.
Før Rusland invaderede Ukraine, forventedes pandemiske forstyrrelser i skibsfarten, chipsmangel og indenlandske fødevareforsyningsproblemer at fortsætte.
Nu bakker bidende sanktioner den russiske præsident Vladimir Putin op i et hjørne. Han kan ikke give efter uden at risikere sit greb om magten og i sidste ende ende ved Den Internationale Domstol i Haag tiltalt for krigsforbrydelser.
Vigtige forsyninger afbrudt
Russiske tropper vil før eller siden besætte de store ukrainske byer – også selvom de først skal jævne dem med jorden og derefter bo i rubler og telte. Dog vil dæmpning af modstand på landet kræve så mange som 500,000 russiske tropper. Selv med en våbenhvile vil sanktioner og forstyrrelser af russisk og ukrainsk eksport fortsætte.
Handlende og afskibere undgår russiske laster og havne og sætter forsyninger af olie, hvede og andre vitale råvarer, der kommer ud af Sortehavets havne, i fare. Rusland eksporterer også palladium, der er afgørende for fremstilling af katalysatorer i biler, og Ukraine leverer halvdelen af verdens neongas, der er kritisk til fremstilling af halvledere.
Alt dette forværrer det opadgående pres på de amerikanske priser på benzin, biler, elektronik, landbrugsgødning og herbicider, dagligvarer og utallige andre produkter.
På efterspørgselssiden vil moderat forhøjelse af de føderale fondes renter ikke hjælpe meget. Forbrugerne har flush balances for at støtte detailsalget, og en styrkelse af NATO-forsvaret vil kræve større forsvarsudgifter i både USA og Europa – medmindre, hvilket jeg tvivler på, de sænker deres vagt over for kinesisk eventyrisme i Stillehavet.
Tilsyneladende søger Powell en blød landing - for på en eller anden måde at genvinde 2% inflation uden at bremse den økonomiske aktivitet for meget. Historien lærer, at et så alvorligt inflationspres normalt kun besejres af en betydelig økonomisk afmatning - hvilket i det væsentlige reducerer den samlede efterspørgsel for at tilpasse sig det samlede udbud.
Ligesom formand Arthur Burns i 1970'erne tvivler Powell på sammenhængen mellem pengemængden og inflationen. Men en sådan skepsis er kun berettiget, når den samlede forsyning flyder ud – specifikt ikke på tidspunkter som disse.
Det skærer det ikke
Alligevel. vi kan forvente moderate rentestigninger – måske et kvart point og nogle gange et halvt point, efterhånden som presset vokser – ved hvert Fed-møde, og det vil ikke skære ned.
I 1970'erne virkede ikke-euklidisk økonomi og monetær-politisk gradualisme ikke for Burns og hans efterfølger, formand William Miller. Den store inflation blev først brudt, da Volcker hævede de føderale fondes renter med 7 procentpoint på otte måneder. Hans økonomi sank hurtigt ind i recession, han lettede tilbage efterhånden som aktiviteten vendte sig, og tog derefter pedalen til metal ved at hæve styringsrenten helt til 19 %.
Fed vil snart begynde at fjerne noget likviditet fra økonomien ved at skrumpe sin 8 billioner dollars af stats- og pantesikrede værdipapirer i et stabilt og forudsigeligt tempo, men det vigtigste værktøj til at dæmme inflationen vil være at målrette federal funds-renten.
Referatet fra decembermødet gav udtryk for, at der er mindre usikkerhed om virkningen af renteforhøjelser end på faldende obligationsbeholdninger, rentestigninger er nemmere at kommunikere til offentligheden, og det er lettere at justere rentestigninger end processen med at køre ned. balance.
Disse betænkeligheder gælder kun, hvis det politiske valg står mellem en konstant nedgang i balancen eller periodisk justering af flowet uden et specifikt mål eller målsætning.
Hvis Fed sætter et bundniveau for den 10-årige statskasserente
TMUBMUSD10Y,
1.969 %
og justerede tempoet for langsigtede værdipapirsalg for at sikre integriteten af det gulv, kunne det målrette både et snævert interval for federal funds rate
FF00,
og en minimumshældning for statskassens rentekurve. Det politiske mål kunne udtrykkes som "målgulvet for den 10-årige statskasserente", og det ville blive justeret opad sammen med federal funds-renten over tid.
Mål det 10-årige udbytte
I løbet af de sidste to stramningscyklusser lykkedes det ikke at hæve federal funds-renten at øge den 10-årige statsobligationsrente eller andre lange renter meget, fordi udenlandske penge kom ind på de amerikanske obligationsmarkeder, da amerikanske renter forsøgte at stige. Med de globale forhold så usikre, vil det sandsynligvis ske igen, hvis foranstaltninger til at håndhæve et 10-årigt statsrentegulv ikke vedtages.
At opretholde en positivt hældende rentekurve er afgørende for at afkøle inflationstempoet for varige goder og boliger og genoprette roen på aktiemarkederne, og disse påvirkninger er mere direkte og forudsigelige end at stole på federal funds-renten.
Peter Morici er økonom og emeritus business professor ved University of Maryland og national klummeskribent.
Flere idéer fra Peter Morici
Når Fed ser den anden vej, bør amerikanerne forberede sig på en lang periode med inflation
Bidens problemer begyndte med de uinspirerede mennesker, han omgav sig med
Fed bør styre rentekurven for at slukke den inflationære brand
Udtalelse: Fed er nødt til at målrette et bundniveau for den 10-årige statskasse ud over at radikalt hæve fed funds-renten
Federal Reserve-formand Jerome Powell står over for den hårdeste opgave, siden formand Paul Volcker tæmmede den store inflation i 1970'erne og begyndelsen af 1980'erne. Og meget af det pres, der har drevet den mest virulente inflation i årtier, er langt uden for pengepolitikken at kontrollere, undtagen med radikale foranstaltninger.
Før Rusland invaderede Ukraine, forventedes pandemiske forstyrrelser i skibsfarten, chipsmangel og indenlandske fødevareforsyningsproblemer at fortsætte.
Nu bakker bidende sanktioner den russiske præsident Vladimir Putin op i et hjørne. Han kan ikke give efter uden at risikere sit greb om magten og i sidste ende ende ved Den Internationale Domstol i Haag tiltalt for krigsforbrydelser.
Vigtige forsyninger afbrudt
Russiske tropper vil før eller siden besætte de store ukrainske byer – også selvom de først skal jævne dem med jorden og derefter bo i rubler og telte. Dog vil dæmpning af modstand på landet kræve så mange som 500,000 russiske tropper. Selv med en våbenhvile vil sanktioner og forstyrrelser af russisk og ukrainsk eksport fortsætte.
Handlende og afskibere undgår russiske laster og havne og sætter forsyninger af olie, hvede og andre vitale råvarer, der kommer ud af Sortehavets havne, i fare. Rusland eksporterer også palladium, der er afgørende for fremstilling af katalysatorer i biler, og Ukraine leverer halvdelen af verdens neongas, der er kritisk til fremstilling af halvledere.
Alt dette forværrer det opadgående pres på de amerikanske priser på benzin, biler, elektronik, landbrugsgødning og herbicider, dagligvarer og utallige andre produkter.
På efterspørgselssiden vil moderat forhøjelse af de føderale fondes renter ikke hjælpe meget. Forbrugerne har flush balances for at støtte detailsalget, og en styrkelse af NATO-forsvaret vil kræve større forsvarsudgifter i både USA og Europa – medmindre, hvilket jeg tvivler på, de sænker deres vagt over for kinesisk eventyrisme i Stillehavet.
Tilsyneladende søger Powell en blød landing - for på en eller anden måde at genvinde 2% inflation uden at bremse den økonomiske aktivitet for meget. Historien lærer, at et så alvorligt inflationspres normalt kun besejres af en betydelig økonomisk afmatning - hvilket i det væsentlige reducerer den samlede efterspørgsel for at tilpasse sig det samlede udbud.
Ligesom formand Arthur Burns i 1970'erne tvivler Powell på sammenhængen mellem pengemængden og inflationen. Men en sådan skepsis er kun berettiget, når den samlede forsyning flyder ud – specifikt ikke på tidspunkter som disse.
Det skærer det ikke
Alligevel. vi kan forvente moderate rentestigninger – måske et kvart point og nogle gange et halvt point, efterhånden som presset vokser – ved hvert Fed-møde, og det vil ikke skære ned.
I 1970'erne virkede ikke-euklidisk økonomi og monetær-politisk gradualisme ikke for Burns og hans efterfølger, formand William Miller. Den store inflation blev først brudt, da Volcker hævede de føderale fondes renter med 7 procentpoint på otte måneder. Hans økonomi sank hurtigt ind i recession, han lettede tilbage efterhånden som aktiviteten vendte sig, og tog derefter pedalen til metal ved at hæve styringsrenten helt til 19 %.
Fed vil snart begynde at fjerne noget likviditet fra økonomien ved at skrumpe sin 8 billioner dollars af stats- og pantesikrede værdipapirer i et stabilt og forudsigeligt tempo, men det vigtigste værktøj til at dæmme inflationen vil være at målrette federal funds-renten.
Referatet fra decembermødet gav udtryk for, at der er mindre usikkerhed om virkningen af renteforhøjelser end på faldende obligationsbeholdninger, rentestigninger er nemmere at kommunikere til offentligheden, og det er lettere at justere rentestigninger end processen med at køre ned. balance.
Disse betænkeligheder gælder kun, hvis det politiske valg står mellem en konstant nedgang i balancen eller periodisk justering af flowet uden et specifikt mål eller målsætning.
Hvis Fed sætter et bundniveau for den 10-årige statskasserente
1.969 %
TMUBMUSD10Y,
og justerede tempoet for langsigtede værdipapirsalg for at sikre integriteten af det gulv, kunne det målrette både et snævert interval for federal funds rate
FF00,
og en minimumshældning for statskassens rentekurve. Det politiske mål kunne udtrykkes som "målgulvet for den 10-årige statskasserente", og det ville blive justeret opad sammen med federal funds-renten over tid.
Mål det 10-årige udbytte
I løbet af de sidste to stramningscyklusser lykkedes det ikke at hæve federal funds-renten at øge den 10-årige statsobligationsrente eller andre lange renter meget, fordi udenlandske penge kom ind på de amerikanske obligationsmarkeder, da amerikanske renter forsøgte at stige. Med de globale forhold så usikre, vil det sandsynligvis ske igen, hvis foranstaltninger til at håndhæve et 10-årigt statsrentegulv ikke vedtages.
At opretholde en positivt hældende rentekurve er afgørende for at afkøle inflationstempoet for varige goder og boliger og genoprette roen på aktiemarkederne, og disse påvirkninger er mere direkte og forudsigelige end at stole på federal funds-renten.
Peter Morici er økonom og emeritus business professor ved University of Maryland og national klummeskribent.
Flere idéer fra Peter Morici
Når Fed ser den anden vej, bør amerikanerne forberede sig på en lang periode med inflation
Bidens problemer begyndte med de uinspirerede mennesker, han omgav sig med
Fed bør styre rentekurven for at slukke den inflationære brand
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radically-raising-the- fed-funds-rate-11646803707?siteid=yhoof2&yptr=yahoo