Udtalelse: Partiet er forbi: Fed og Kongressen har trukket deres støtte fra arbejdere og investorer

Den massive hidtil usete stimulans fra den seneste fortid er blevet erstattet af massiv hidtil uset dæmpning af indkomster og velstand. Lønningerne følger ikke inflationen, og investeringsklassen bliver nervøs og defensiv.

Den jamrende lyd, du hører, er lyden af ​​bælter, der strammer.

Negativ finans- og pengepolitik

Finanspolitikken er allerede blevet kraftigt negativ og har trukket ned på en økonomi, som den engang pressede op. Indkomststøtten til arbejdere, virksomheder og lokale myndigheder er blevet trukket tilbage. Det er tid til at stå på egen hånd. Efter at have tilføjet mere end 5% i det første år af pandemien, vil finanspolitikken trække omkring 2.5% om året fra væksten over de næste to år, siger Hutchins Centers finanspolitiske effektmål.

Og nu fortæller Federal Reserve os klart, at æraen med gratis penge er forbi. Fed-formand Jerome Powell har netop annonceret sidste opkald. Punch skålen kommer ikke til at blive fyldt igen denne gang. Det er lukketid i Central Bank Saloon.

Seneste nyt: Powell siger, at Fed er 'bevidst' om at hæve renten i marts for at bekæmpe høj inflation

Muligheden for en hård landing kan ikke ses bort fra.

Det er så længe siden, at Fed gjorde dette. Den Fed, som de fleste investorer kender, er den, der altid støtter aktiekurserne op, når den får en snert af et bjørnemarked. Men med en inflation på 7.1 % det seneste år, er Fed tilbage i fuld Paul Volcker-tilstand. Det er i hvert fald, hvad Powell vil have os til at tro.

Følg hele inflationshistorien på MarketWatch.

Inflationens årsager

For at være klar, stammer meget af vores inflationsproblem i virkeligheden bare fra det massive chok for både udbud og efterspørgsel, der havde lidt at gøre med pengepolitik, renter
FF00,
+ 0.01%,
eller pengemængden. Mange ting koster mere nu, fordi COVID forstyrrede alle de skrøbelige globale forsyningskæder, som moderne multinational finanskapitalisme har spændt sammen for at forbinde billig arbejdskraft og råmaterialer til markederne i de avancerede og vækstøkonomier, hvor folk med penge bor.

Her er hvor inflationen kom fra i 2021

Du vil have en bil, men du kan ikke få en, fordi Taiwan ikke kan fremstille eller levere nok computerchips til at tilfredsstille efterspørgslen. Det kommer til at tage tid at opbygge kapaciteten og genopbygge forsyningskæderne, men forsinket tilfredsstillelse er en tabt kunst. Vi er blevet vant til at få alt, hvad vi ønsker, lige præcis det øjeblik, vi ønsker det. Så vi betaler hvad det koster for at få det nu.

COVID fordrejede også de sædvanlige forbrugsmønstre. Med mindre adgang til ansigt-til-ansigt-tjenester såsom rejser, underholdning og rekreation, købte folk naturligvis flere ting - varige varer - for at erstatte de tjenester, de længtes efter, men ikke længere kunne nyde.  

Men en del af vores inflationsproblem er den klassiske ubalance med for mange penge, der jagter for få varer og tjenester. COVID-recessionen var den første nedtur i historien, der efterlod de fleste mennesker rigere, end de havde været før. Kongressen pumpede billioner ind på husholdnings- og erhvervsbankkonti. Fed pumpede billioner ind i reservesaldi, og noget af det væltede ind på finansmarkederne. Og kryptoverdenen skabte billioner mere ud af den blå luft, den ultimative fiat-valuta.

Finanspolitikken støttede arbejderklassens indkomster, mens den fulde tro og kredit fra Federal Reserve stod bag investeringsklassens porteføljer. Alle følte sig rigere, og de brugte ligesom det.

"Problemet" med for mange penge er ved at blive løst, allerede før den første rentestigning.

Realindkomsten falder

Indkomsten falder nu som en sten. Det meste af den støtte, Kongressen ydede sidste år og året før, er blevet trukket tilbage. Den disponible realindkomst (købekraftjusteret) faldt med et årligt tempo på 5.8 % i fjerde kvartal og er på mål om at falde yderligere i første kvartal, efterhånden som den refunderbare børneskattefradrag forsvinder, og inflationen æder eventuelle løngevinster op, som arbejdere formår at få. .

Arbejderne formåede at redde noget af det uventede, som Kongressen gav tidligere, men de vil snart løbe igennem det. Så vil sult og behovet for at lægge tag over hovedet bringe millioner tilbage til arbejdsstyrken, de sagde op for at tage ethvert job, uanset hvor usikkert, umenneskeligt eller dårligt betalt. Det vil give ny mening til udtrykket "Den store resignation."

Og hvad med investeringsklassens rigdom? I begyndelsen af ​​januar var det en stigning på omkring 30 % (eller en cool $30 billioner) siden dybden af ​​salget i marts 2020. S&P 500 er faldet omkring 10 % fra dets højdepunkter. Efterhånden er de finansielle markeder ved at omdanne værdien af ​​Fed's put - den nu forældede antagelse om, at centralbanken ville blive ved med at fylde punch skålen op, når det så ud til, at festen kunne ende.

Hvis Fed ikke længere vil støtte aktivpriserne, så ser de fleste aktiver lidt (eller meget) overvurderede ud. De vil hurtigt nok finde en ny ligevægt. Men odds er, at investeringsklassens rigdom ikke vil stige yderligere 30 billioner dollars i løbet af de næste to år.

Hvor efterlader det økonomien? Powell siger, at økonomien er stærk, og at alle kan tolerere Feds anti-inflationsmedicin. Men jeg synes, det er blufærdigt. Under overfladen ser fundamentet svagt ud.  

Spørgsmålet til Powell er dette: Hvem knækker først?

Deltag i debatten

Nouriel Roubini: Inflation vil skade både aktier og obligationer, så du skal genoverveje, hvordan du vil afdække risici

Rex Nutting: Hvorfor renter ikke er det rigtige værktøj til at kontrollere inflationen

Stephen Roach: Heldigvis har Fed besluttet at stoppe med at grave, men den har meget arbejde at gøre, før det får os ud af det hul, vi er i

Lance Roberts: Her er de mange grunde til, at Federal Reserve ikke hæver renten så meget som forventet