Mening: Aktiemarkedet er i ingenmandsland. Forbered dig på at indkassere, når vendingen kommer

For det større billede, her er en del af det første kvartals brev, jeg sendte til mine hedgefondinvestorer i april, før aktierne var gået helt i vejret:

"Listen over aktier, der begynder at ligne gode investeringsmuligheder, vokser langsomt, og jeg forventer at finde flere aktier midt i murbrokkerne, der kan stige 10-100 gange i de kommende år. Det er i tider, som vi er på vej ind i, at der bygges store formuer".

Lad os nu tale om her og nu. Når jeg analyserer markedet fra toppen og ned, ser jeg på S&P 500
SPX,
-1.02%,
tingene ser stadig uhyggelige ud. Analytikere mener stadig, at S&P 500 vil øge indtjeningen til omkring 220 USD pr. aktie i 2022. Tag 10-30 % i rabat på det for de sandsynlige indtjeningsnedskæringer for nogle virksomheder, da marginerne snævres (højere omkostninger) og efterspørgslen falder, og du har en indtjening på $180 eller deromkring.

Markederne har handlet til en multiplum af 18-20 plus på disse indtjening i de sidste par årtier, mens inflationen var lav, og endnu vigtigere for multipla, renterne var ekstremt lave.

Efterhånden som renten stiger, bliver amerikanske statsobligationer og anden gæld mere konkurrencedygtig, så folk er villige til at betale lavere multipla for aktier. Så lad os sige, at vi skal forvente en 15- til 16-dobbelt multiplum af denne indtjening (og det kan endda være generøst, hvis renterne bliver her oppe eller endda bliver højere). I matematik skal du tage 15 til 16 gange 180, hvilket svarer til 3200 til 3380 point for S&P 500. Det handles i øjeblikket til 3790, hvilket betyder, at S&P 500 kan falde yderligere 15 % og stadig blive betragtet som cirka fair værdi.

Så igen …

• Når jeg analyserer individuelle aktier, som jeg kan lide nedefra og op, kan jeg godt lide handlingen. Lad os bruge to navne, som jeg for nylig er begyndt at bygge op, Adobe
  ADBE,
  + 0.35%
  og ShockWave Medical
  SWAV,
  -2.11%.
  Shockwave er slet ikke som ADBE, men det er en interessant sammenligning. Shockwave har ny bioteknologi, der vil trænge ind på nye markeder og i vid udstrækning vil blive betalt af regeringens latterligt gunstige regler for sundhedsvirksomheder, der giver dem mulighed for at opnå 85% bruttoavance. ADBE har software til sin primære forretning, som næsten ikke har nogen ekstra omkostninger, når du ansætter en ny betalende kunde. Denne virksomhed kører også med 85% bruttomarginer, uden at regeringen har sat sine priser. Anyway, Shockwave vil vokse med 40 % eller mere i de næste par år, efterhånden som det trænger ind i nye hospitalssystemer, og flere læger vil sandsynligvis vedtage det teknologi Adobe vil fortsætte med at vokse i de høje enkeltcifrede eller lave tocifrede - kald det 10%. Shockwave er sat op til at blive billig om fem år. I mellemtiden er det ret dyrt nu. ADBE er billigt nu og vil blive billigere, men langsomt.

• Ligeledes, når jeg ser på økonomien på kort sigt med alle dens udfordringer, herunder højere renter, inflation, Silicon Valley-depression, Rusland/Ukraine-krigen, forsyningskædekriser, fast ejendom og andre overvurderede aktiver, er udsigterne dystre. 

• Så igen skal langsigtede investorer overveje følgende: Store virksomheder har brugt de sidste par år på at finde ud af, hvordan de kan gøre deres forsyningskæder mere modstandsdygtige og overflødige ved at flytte i det mindste dele af deres produktion til yderligere lande i Asien, Østeuropa og Central/Sydamerika - og selvfølgelig re-domesticering af meget af forsyningskæden til USA

• Og renten er allerede nu tæt på naturlige niveauer for første gang i årtier — det er sundt!

• Og inflationsraten har formentlig allerede toppet, selvom inflationen i sig selv sandsynligvis ikke går tilbage til 2% i år eller næste år. Men det kan i sidste ende, da disse nye og forbedrede forsyningskæder skærer væk på den globale mangel, og lagrene går tilbage til sunde niveauer, da priserne skæres for at fjerne de eksisterende overskydende lagre i mange sektorer.

• Og mange virksomheder kan lide Alphabet
  GOOG,
  + 0.02%

  GOOGL,
  -0.01%,
  Meta platforme
  META,
  + 0.06%
  og Adobe er endelig ved at rationalisere deres medarbejderbase og vil sandsynligvis se bredere driftsmarginer i mange sektorer af deres forretning, efterhånden som overansettelsesfasen er forbi.

• Og krypto er endelig ved at vaske sig selv ud.

• Og lige så sent som i sidste uge, da vi fulgte vores spillebog og købte aktier, var frygt overalt, og bjørne pralede med, hvor geniale de har været, og tyrene udskrækkede sig til dem.

Vores største positioner i skrivende stund omfatter, i alfabetisk rækkefølge: GOOG, Intel
INTC,
-1.66%,
META, Qualcomm
QCOM,
+ 0.31%,
Rocket Lab USA
RKLB,
+ 0.22%,
Rockwell Automation
ROK,
-0.68%,
Tesla
TSLA,
-1.11%
og Uber Technologies
Uber,
+ 1.88%.

For første gang i lang tid dækkede jeg næsten alle vores korte positioner, da markederne kollapsede i slutningen af ​​kvartalet, hvilket åbnede op for yderligere lang eksponering i den paniske handling, som planlagt.

Jeg vil fornuftigt se efter at tilføje nogle flere shorts og/eller sætte hække i de kommende dage og uger. Jeg forventer, at individuelle aktier vil stoppe med at handle så bredt på linje, og at aktievalg på den lange og korte side bliver vigtigere for den næste cyklus.

Vær forsigtig derude. Nogle aktier har nået bunden, og nogle er meget tæt på bunden. Vi vil se tilbage på om et par år og være glade for, at vi udnyttede det brede udsalg. Men vi har allerede haft dette enorme afkast fra de seneste lavpunkter, og vi bør være forberedte på mere volatilitet og måske mere nedadgående bias som vejen til mindst modstand på de bredere markeder. Vær klar til at blive ved med at købe på dips, især når de bliver ekstreme som i sidste uge. 

Cody Willard er klummeskribent for MarketWatch og redaktør af Revolution Investing nyhedsbrev. Willard eller hans investeringsselskab kan eje eller planlægge at eje værdipapirer nævnt i denne kolonne.