Midt i et djævelsk bryg af stigende renter, høj inflation og frygt for recession tilbyder teknologisektoren få gemmesteder for investorer.
Markedet skyr de højvækst, profitløse softwareaktier, der drev sektoren højere under pandemien. Forbrugervendte e-handels- og hardwareaktier falder, plaget af en svækket efterspørgsel; Afspil på sociale medier får tæsk, efterhånden som annoncekøbere trækker sig tilbage; og forsyningskædeproblemer rammer chiplagrene. Næsten alle teknologiaktier er faldet i løbet af året, med dusinvis på mere end 50 %.
I tidligere spalter har jeg argumenteret for væddemål på cloud computing, og jeg synes, historien forbliver overbevisende. Som de seneste indtjeningsrapporter fra
Amazon.com
(ticker: AMZN),
microsoft
(MSFT) og
Alfabet
(GOOGL) gjorde det klart, at efterspørgslen efter cloud-baserede computertjenester er både enorm og voksende. Løftet om skyen – forbedret fleksibilitet og reducerede omkostninger – ændrer fundamentalt den måde, hver virksomhed håndterer databehandling på.
I et forskningsnotat i den forgangne uge skrev Credit Suisse-analytiker Phil Winslow, at virksomhedernes forbrug på den offentlige sky bør toppe IT-udgifterne for lokal infrastruktur inden 2024. Det er cloud computing, ikke kun software, der æder verden. Winslow hævder, at Wall Street undervurderer vækstpotentialet for Microsoft Azure. Jeg ser Microsoft og Amazon som de bedste langsigtede væddemål på skyen.
Men jeg ser også muligheder i et andet skyspil, der stadig gemmer sig i åbent syn. I februar 2021 skrev jeg en bullish forsidehistorie om
Oracle
(ORCL), hvilket gør det tilfældet, at virksomhedens database- og applikationsvirksomhed stille og roligt havde udviklet sig til en undervurderet cloudhistorie.
Virksomheden fik sine kunder til at adoptere cloud-baserede versioner af sin software, mens de også lancerede Oracle Cloud, en ny rival til den offentlige skys tre store. Oracles overgang til skyen var ved at vinde indpas, men investorerne havde ikke fanget det. Som det viste sig, var Oracle en fantastisk aktie at eje i 2021, idet den steg mere end 70 % i midten af december, da kvartalsresultater viste stabile fremskridt med cloud-strategien.
Og så skete der to ting, der sprængte aktien i vejret. På makroniveau kom der fart på teknologisalget. Mens udsalget startede med pandemiske darlings som
Zoom videokommunikation
(ZM) og
Interaktiv deling
(PTON), det spredte sig snart overalt, og Oracle var ikke immun. Men det større problem var Oracles meddelelse i slutningen af december af en kontant handel på 28 milliarder dollar at købe Cerner, et selskab med elektroniske journaler, der betjener hospitaler og sundhedssystemer.
Gennem tiden har Oracle foretaget mange store opkøb – PeopleSoft, Siebel, Sun Microsystems – men Cerner er dens største handel nogensinde. Oracle satser stort på digitalisering af sundhedsvæsenet. Det er også et væddemål, at det kan flytte Cerners software til Oracle Cloud, hvilket genererer enorme besparelser. Mens Oracle har sagt, at handlen vil være et øjeblikkeligt løft til indtjeningen, rejser transaktionen bekymringen om integrationsrisiko, kræver, at Oracle påtager sig yderligere gæld og modererer, hvad der havde været en ekstremt aggressiv aktietilbagekøbsplan.
Siden det toppede lige før Cerner-aftalen blev annonceret, er Oracle-aktien faldet 38%, hvilket har tabt omkring 100 milliarder dollars i markedsværdi.
Deutsche Bank-analytiker Brad Zelnick siger, at Cerner-opkøbet sår tvivl om Oracles skift til skyen, årsagen bag aktiens 2021-rally. Aftalen tilbød ammunition til skeptikerne, som allerede var bekymrede over Oracles cloud-engagement.
Men den sidste uge, Oracles indtjening fremlagt nyt bevis at overgangen stadig er undervejs.
For det finanspolitiske fjerde kvartal, der sluttede 31. maj, rapporterede Oracle en omsætning på 11.8 milliarder dollar, en stigning på 10 % justeret for valuta, i virksomhedens bedste vækstkvartal siden 2011. Tallet slog virksomhedens egne vejledning og Wall Streets estimater.
I mellemtiden voksede Oracles cloud-forretning med 22 % i kvartalet – og Oracles administrerende direktør Safra Catz fortalte investorerne, at væksten i cloud-omsætningen skulle accelerere til 25 % til 28 % i august kvartalet og 30 % eller mere i regnskabsåret 2023. (TikTok annoncerede fredag at det vil sende al sin amerikanske brugertrafik til Oracle Cloud.)
Oracle-aktierne steg efter rapporten, og de endte faktisk højere på ugen, en sjælden succes i en ellers trist uge for aktier.
Zelnick, der fastholder en Køb-rating og $110 målkurs på Oracle-aktier – et potentielt afkast på 70 % – siger, at Oracles vejledning indebærer fortsat høj encifret omsætningsvækst for den samlede forretning på valutajusteret basis.
Mens Zelnick indrømmer, at ingen virksomhed er immun over for en dyb recession, tror han, at andre dynamikker vil bære dagen i Oracle i de kommende måneder, hvilket sætter scenen for et opsving i aktien. "De transformerer deres egen forretning, de tager omkostninger fra Cerner," og, siger han, "inflation er faktisk godt for Oracle." Der er inflationsindekserede stigninger indbygget i Oracles kundekontrakter, forklarer Zelnick. I mellemtiden er ombytningsomkostningerne så høje for Oracle-software, at kunderne ikke viser meget stor modstand mod prisstigninger.
Salget i Oracle-aktier har gjort det billigt i de fleste forhold. Med en nylig $68 handles den til mindre end 13 gange Zelnicks prognose for overskud på $5.36 per aktie for regnskabsåret maj 2023 og mindre end fire gange hans post-Cerner omsætningsprognose på lige under $50 milliarder. På begge mål er det mindre end halvdelen af Microsofts værdiansættelse.
Hvis Oracles skyvækstvision udspiller sig, bør aktien stige, uanset om der er en recession.
Skriv til Eric J. Savitz kl [e-mail beskyttet]