(Bloomberg) — Bekymret? Ja. Men investorer har vist få tegn på panik midt i et aktiemarked, der har udslettet 3 billioner dollars, alt fra pengestrømme til handel med optioner.
Mest læst fra Bloomberg
Et tegn på nerverne er i skak: da S&P 500 faldt mere end 3 % fredag, sad Cboe Volatility Index, et mål for optionsomkostninger, der også er kendt som VIX, tæt på 25, hvilket er lavere end i de seks andre tilfælde i år, hvor aktierne solgt ud på denne måde.
Børshandlede fondsinvestorer, skuffede over Federal Reserve-formand Jerome Powells høgagtige bemærkninger til Jackson Hole, trak hurtigt penge ud af aktierne. Alligevel var mængden af udbetalinger med 1.2 milliarder dollars omtrent halvdelen af den daglige udstrømning omkring markedets laveste juni.
Let positionering blandt professionelle investorer har hjulpet med at holde følelserne i skak. Gensidige fonde er i defensive holdninger og parkerer penge i kontanter, mens hedgefonde skærer eksponeringen ned foran markedskatalysatorer såsom Powells tale og truende data om beskæftigelse og inflation. Manglen på fuld kapitulation er et tegn på, at blodbadet ikke er forbi, især når regelbaserede fonde og pensioner forventes at aflaste aktier i de kommende dage.
"Markedet handlede som hække blev monetiseret i modsætning til tilføjet under flytningen lavere," sagde Danny Kirsch, leder af optioner hos Piper Sandler & Co. "Placering allerede kort, hvilket betyder, at der ikke er behov for at tilføje downside. Eller investorer håber, at dette salg vil blive begrænset."
Aktier forlængede et to-ugers fald, hvor S&P 500 mistede 0.7 % mandag. Handlende fortsatte med at fordøje en byge af høgagtige bemærkninger fra verdens bedste centralbanker om, at inflationen er kommet for at blive og vil kræve deres kraftfulde handling for at bringe den under kontrol. VIX tilføjede 0.65 til 26.21.
"Fredagens under-30 VIX-luk siger, at denne uge kunne være noget værre," sagde Nicholas Colas, medstifter af DataTrek Research. "En anden nedgang på +3 procent dag ville ikke være overraskende, og vi foreslår, at du leder efter en VIX-luk i 30'erne, før du etablerer nye lange positioner."
Stemningen var forsigtig på vej ind i Powells fredagstale, efter et to-måneders rally siden midten af juni tvang shortsælgere til at afvikle indsatser. I løbet af ugen til og med torsdag var hedgefonde sporet af Goldman Sachs Group Inc. travlt optaget af at booste korte positioner, især gennem makrovæddemål som ETF'er eller indeksfutures. Deres salg af makroprodukter over strækningen var det største i otte uger.
Hos Morgan Stanley holdt hedgefondskunder deres positionering let. Fra torsdag lå gearingen blandt long-short fonde på 43 %, et fald fra 48 % for to uger siden og lavere end 88 % af tiden i de seneste fem år.
Firmaets handelsdesk advarede om yderligere salgspres fra computerdrevne handlende såvel som fonde, der skal rebalancere deres aktivallokering i slutningen af måneden. Systematiske makrostrategier, som var købere af anslået 8 milliarder dollars i aktier i sidste uge, vil nu vende til sælgere i denne uge og potentielt losse 10 til 15 milliarder dollars af aktier, efterhånden som volatiliteten tager til, viser holdets model. I mellemtiden vil pensions- og aktivallokatorer sandsynligvis sælge 10 milliarder dollars i aktier.
Investorer, der håber på en venlig Fed, har lige fået en uhøflig opvågning af, at centralbanken, laserfokuseret på at tæmme rødglødende inflation, ikke længere er markedets store allierede. At få priserne ned "vil sandsynligvis kræve en vedvarende periode med vækst under trend" og en stigning i arbejdsløsheden, sagde Powell fredag på Kansas City Feds årlige politiske forum.
På trods af en massiv værdiansættelseskorrektion er aktier stadig langt fra at være oplagte tilbud. På det laveste niveau i juni handlede S&P 500 til 18 gange indtjeningen, et multiplum, der oversteg de laveste værdiansættelser set i alle tidligere 11 bjørnecyklusser siden 1950'erne. Sagt på en anden måde, hvis aktier hopper herfra, vil denne bund på bjørnemarkedet have været den dyreste nogensinde.
Med højere renter, der lægger pres på værdiansættelsen af aktier, mens en indtjeningsnedgraderingscyklus er undervejs, kan der være mere markedsuro forude, ifølge Jason Trennert og Ryan Grabinski, strateger hos Strategas Securities.
Den "største risiko for økonomien og markederne kan være Feds behov for at stramme mere end risikomarkederne forudser," skrev de i en note. "Markedsbunde er normalt forbundet med lavere indtjeningsmultipler, en højere VIX og en udblæsning af højrentespænd. Har ikke set det endnu.”
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/panic-button-nowhere-sight-memory-201850011.html