Midt i 2021's skyhøje teknologi IPO og SPAC marked, var der en tidligere Wall Street-analytiker, der fortalte alle, der ville lytte, at noget var galt.
David Trainer, grundlægger og administrerende direktør for analysefirmaet New Constructs, var fokuseret på det grundlæggende i virksomhederne bag rekordvurderingerne, og det, han så, var ikke lovende.
Trainer advarede investorer i 2021 om, at mange højtflyvende teknologiaktier og børsintroduktioner på det tidspunkt handlede til "teknisk boble” niveauer. Og endnu værre, nogle var, hvad han kalder "zombievirksomheder", eller firmaer, der ikke er i stand til at generere nok pengestrømme til at dække deres gæld, hvilket tvinger dem til konstant at låne for at holde sig i live. Du har sikkert hørt om nogle af disse zombier, såsom træningscykelproducenten Peloton.
Og Trainer har troværdighed her: Hans firmaets hjemmeside siger, at dets banebrydende brug af maskinlæring til at analysere markeder har rykket den til fronten i sit felt, hvilket har givet partnerskaber med mange hedgefonde og informationsudbydere, herunder Refinitiv og Ernst & Young.
Nu med Federal Reserve aggressivt at hæve renten for at bekæmpe inflationsniveauer ikke set i fire årtier, argumenterer Trainer for, at nogle af disse zombievirksomheder kunne se deres aktiekurser falde til $0, efterhånden som omkostningerne ved at låne stiger.
"Tiden er ved at løbe ud for pengebrændende virksomheder, der holdes oven vande med nem adgang til kapital," skrev Trainer i et forskningsnotat torsdag. "Disse 'zombie'-virksomheder risikerer at gå konkurs, hvis de ikke kan rejse mere gæld eller egenkapital, hvilket ikke er så nemt som det plejede at være. Efterhånden som Fed hæver renten og afslutter kvantitative lempelser, tørrer adgangen til billig kapital hurtigt ud.”
Nogle imponerende opkald
Før du dykker ned i Trainers aktuelle bearish opkald, er det vigtigt at se tilbage på hans track record. Træner og hans team af analytikere hos New Constructs har været villige til at stikke nakken ud i opposition til bullish Wall Street-analytikere i årevis nu, og det har ofte givet pote.
Tag eksemplet med elbilsproducenten Rivian, som blev offentliggjort den 10. november 2021 og så dens lagerstigning over 50 % på en enkelt dag, hvilket giver virksomheden en værdiansættelse nord for 100 mia.
På det tidspunkt kaldte de bedste Wall Street-teknologianalytikere, inklusive Wedbushs Dan Ives, virksomheden for en "el-bil i færd". Trainer på den anden side hævdede, at virksomhedens sande værdi var mere som 13 milliarder dollars. Siden da er Rivians aktie kollapset mere end 80 %, og markedsværdien er nu lidt over 25 milliarder dollars.
Så er der vi arbejder. I august 2019, kun fem dage efter, at kontorleasingselskabet – som blev vurderet til 47 milliarder dollars på private markeder – indgav sin første prospekt at gå offentligt, en New Constructs indberette kaldte børsnoteringen "årets mest latterlige" og "farligste".
"WeWork har kopieret en gammel forretningsmodel, dvs. kontorleasing, smækket noget tech lingo på det og suget venturekapitalinvestorer til at vurdere virksomheden til mere end 10 gange dens nærmeste konkurrent," hedder det i rapporten.
Træner og hans team hos New Constructs var ikke overbevist om, at WeWork var værdig til sin skyhøje værdiansættelse efter at have tabt 1.9 milliarder USD på kun 1.8 milliarder USD i omsætning i 2018.
Selskabet kunne i sidste ende ikke blive børsnoteret i 2019, afskediget tusindvis af medarbejdere, og så sit værdiansættelseskrater til under 5 mia. Nu, efter at være blevet børsnoteret via SPAC i 2021, er firmaets markedsværdi mindre end $4.5 milliarder, og det tabte yderligere $435 millioner alene i første kvartal af dette år.
I torsdags opstillede Trainer et par virksomheder, der er endnu værre stillet nu, end WeWork eller Rivian var engang. Det er tid til at møde zombier.
Peloton
Træningscykelproducenten Peloton blev en darling på aktiemarkedet under pandemien, da investorer skyndte sig at finde virksomheder, der ville drage fordel af lockdowns og den voksende tendens til at arbejde hjemmefra.
Selskabets aktie steg fra under $20 pr. aktie i marts 2020 til over $162 ved toppunktet i december 2021. Hele den tid var Trainer og hans team ikke overbevist.
De føjede Peloton til deres "Danger Zone"-liste - som sporer aktier, der er højt værdsat af Wall Street, men som har underliggende forretningsmodelproblemer - i september 2019 og argumenterede for, at virksomheden brændte kontanter i en uholdbar hastighed.
Peloton handler nu til kun $10 per aktie, og Trainer advarer om, at tingene kan blive endnu værre fremadrettet.
”Pelotons udstedelser er godt telegraferede – i betragtning af aktiens fald i løbet af det seneste år – men investorerne er måske ikke klar over, at selskabet kun har et par måneders kontanter tilbage til at finansiere sin drift, hvilket sætter aktien i fare for at falde til $0 pr. del,” skrev Trainer i sit torsdagsforskningsnotat.
New Constructs-teamet bemærkede, at Pelotons frie pengestrøm, et mål for, hvor mange penge en virksomhed har efter at have betalt sine driftsudgifter og kapitaludgifter, har været negativ hvert år siden regnskabsåret 2019. Virksomheden har brændt igennem 3.7 milliarder dollars i frie pengestrømme siden , og har kun et par måneder til at rejse flere penge, hvis det håber at fortsætte sine operationer med sin nuværende forbrugsrate, sagde Trainer.
Carvana
Online bilforhandler Carvana var en anden aktiemarkedsfavorit under pandemien. Som brugtbilspriserne steg midt i forsyningskædeproblemer oplevede Carvana sin aktie stige fra under $30 i marts 2020 til over $360 ved sit højdepunkt i august 2021.
Endnu en gang var Trainer og hans team ikke overbevist. De holdt Carvana i deres "Danger Zone" siden august 2020, og har set, hvordan aktien er kollapset mere end 88% alene i år.
Nu mener de, at virksomheden endda kan gå konkurs, hvilket fører til, at aktien falder til $0.
Carvana har undladt at generere positive frie pengestrømme hvert år, siden de blev børsnoteret i 2017, og brændte gennem $8.6 milliarder på den tid. Og i april blev den tvunget til at optage mere gæld til renter, der ikke ligefrem er udestående. Selskabet tilføjede $3.3 milliarder i senior usikrede noter med en rente på 10.25%.
Selv efter den nye pengetilstrømning siger træner, at Carvana vil være tvunget til at rejse flere penge inden årets udgang. Det er dårlige nyheder for online-bilforhandlerens lager.
"Carvanas svindende likviditetsforsyning, intense konkurrence og forhøjede værdiansættelse sætter aktien i fare for at falde til $0 pr. aktie, hvilket ville være ødelæggende for investorer, især dem, der købte aktien i sommeren 2021, hvor den handlede nord for $300 pr. aktie, ” skrev Trainer i sit torsdagsforskningsnotat.
Freshpet
Kæledyrsfoderfirmaet Freshpet så også sin aktiestigning under pandemien, men Trainer siger, at investorer ignorerede virksomhedens rystede forretningsmodel og historie med at brænde kontanter igennem.
New Constructs-teamet satte Freshpet i sin "Danger Zone" i februar 2022 og argumenterede for, at det prioriterede omsætningsvækst ved at bruge millioner på reklamer uden nogensinde at bevise, at det kunne give overskud.
Nu er aktien faldet mere end 40% år til dato, og Trainer siger, at den kun har ni måneders kontanter tilbage med dens nuværende forbrugsrate, før den bliver nødt til at hobe sig på mere gæld.
"Investorerne er endelig ved at vågne op til de farer, der er indlejret i Freshpets aktie, som kan falde til $0 pr. aktie," skrev Trainer torsdag. “Freshpet har vokset toplinjen på bekostning af bundlinjen, og salgsvækst har drevet flere pengeforbrændinger. Firmaets frie pengestrøm (FCF) har været negativ hvert år siden 2017, og dets FCF-forbrænding er blevet forværret i de senere år.”
Peloton, Carvana og Freshpet reagerede ikke umiddelbart på anmodninger om kommentarer.
Denne historie blev oprindeligt vist på Fortune.com
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html