Peter Schiff: "Disinflation er forbigående"

Med CME FedWatch Tool, der viste en sandsynlighed på over 99 % af en stigning på 25 bps i årets første møde, leverede FOMC nøjagtigt som forventet og hævede federal funds-renten til 4.50 % – 4.75 %.

Dette træk placerer renterne på det højeste niveau i over 15 år, efter en accelereret stramning, herunder fire på hinanden følgende stigninger på 75 bps i 2022.

Leder du efter hurtige nyheder, hottips og markedsanalyse?

Tilmeld dig Invezz-nyhedsbrevet i dag.

Guvernør Powell forsøgte at bevare sin høgagtige tone, bemærke,

…vi får brug for væsentligt flere beviser for at være sikre på, at inflationen er på en vedvarende nedadgående vej…meget for tidligt at erklære sejr eller at tro, at vi virkelig fik dette.

Med inflationen stadig tæt på det højeste niveau i fire årtier, udtalte udvalget, at stramningen ville være i gang (medmindre inflationen blev endnu skarpere).

Denne besked syntes dog ikke at finde mange modtagere.

Tværtimod endte markederne højere i går, hvor S&P steg 1.05 %.

Obligationsrenterne faldt, dollaren faldt til et lavpunkt på 101, og guldet brød niveauet på $1,970.

Selvom Feds retning og størrelse var almindeligt forventet, kan valget om at nedgearer efter en enkelt stigning i halv procent i december 2022 være den første indrømmelse af, at løsnelsen af ​​det monetære miljø er tæt på.

Fra 'tempo' til 'udstrækning'

Forfatterne af en forskningsartikel med titlen 'Have Lags in Monetary Policy Transmission Shortened?' udgivet af Federal Reserve Bank of Kansas City, skrev,

Vores resultater tyder på, at den maksimale deceleration i inflationen kan forekomme omkring et år efter stramning af politikken.

Fed, der er begyndt at stramme op i løbet af 1. kvartal 2022, kan være forsigtig med, at den kombinerede effekt af forsinkelser meget vel kan være på os og kan afsløre underliggende skrøbeligheder i det økonomiske system.

Det er ikke overraskende, at politikerne i FOMC-erklæringen anerkendte usikkerheden omkring forsinkelser, bemærke,

Ved fastlæggelsen af ​​omfanget af fremtidige stigninger i målintervallet vil udvalget tage hensyn til den kumulative stramning af pengepolitikken...

Rick Rule, en velkendt råvareinvestor og tidligere præsident og administrerende direktør for Sprott US Holdings, advarede,

…det kan være, at vi endnu ikke har mærket det hårde slag fra rentestigningerne.

Det er afgørende, at Fed ændrede brugen af ​​ordet 'tempo' og erstattede det med 'udstrækning' i ovenstående tekst, et tydeligt tegn på, at politisk usikkerhed er steget, og at den nuværende stramningscyklus kan have kørt sin gang.

Som svar på Feds møde i december delte Danielle DiMartino Booth, administrerende direktør og chefstrateg for Quill Intelligence, lignende bekymringer omkring den 'komprimerede lag-effekt', som kan findes kommentarer til. link..

Arbejdsmarkedets (dårlige) helbred

Oplevet stramhed på arbejdsmarkedet har været central i FOMC's fortælling omkring renteforhøjelser.

Mike Shedlock, en kendt blogger, som går af Mishtalk, har i flere måneder lavet den tilfælde at beskæftigelsen er svagere end U3-arbejdsløsheden og overordnede lønninger uden for landbruget ville antyde.

Men hvad giver det med det stejle fald i den blå linje?

For det første har arbejdskraftdeltagelsen været på en nedadgående tendens siden GFC.

Der har også været en masseudvandring af arbejdere siden begyndelsen af ​​covid, mens fuldtidsstillingerne faldt med næsten en halv million i den bagerste halvdel af 2022.

Deltidsansatte og koncertarbejdere, hvoraf mange ville foretrække fuldtidsarbejde, viser undersøgelser, er de vigtigste, der understøtter beskæftigelsestallene.

Nogle af disse nøglefaktorer blev udvidet i et tidligere artikel om arbejdsmarkedets tilstand for Invezz.

For knap to uger siden viste decemberdata, at 35,000 vikarer blev sluppet (en forklaring er tilgængelig i en stykke på beskæftigelsesomkostningsindekset fra tidligere på ugen), hvilket markerer det kraftigste fald siden begyndelsen af ​​2021.

Selvom jobåbninger gik højere ifølge en rapport fra BLS offentliggjort i går, var fyringerne også steget og steg 15 % år-til-år, især i sektorer, der er følsomme over for rentesatser.

Inflationen ukontrolleret?

Peter Schiff, cheføkonom og global strateg hos Euro-Pacific Capital, mener, at i betragtning af den hidtil usete stimulans efter 2008 samt finanspolitiske indsprøjtninger midt i pandemien, har rentestigninger i sig selv ikke været så effektive som hævdet.

For eksempel er kreditkortgæld steget til over $ 16 billioner i Q32022, mens opsparingsraten er styrtet til næsten et rekordlavt niveau på 2.3 %.

Produktion (diskuteret link.) forbliver mangelfuld, hvilket føjer til centralbankens liste over problemer.

Sammen med andre faktorer som det dybe fald i detailsalget, den langvarige inversion af rentekurven og stigende recessionsrisici kan Fed blive tvunget til at sænke renten senere på året.

I betragtning af svagheden i disse indikatorer, den overvurderede styrke på arbejdsmarkedet, og forhøjet auto, forbruger og realkreditlån gæld, kan USA se på en meget dybere recession end forventet.

Hvis FOMC skulle dreje, Schiff forventer,

Inflationen bliver meget værre... disinflation er forbigående.

Med udgangspunkt i en ganske vist lille stikprøvestørrelse er den nuværende desinflationsrunde begyndt ekstraordinært hurtigt og måske uholdbart.

Her  , link., jeg argumenterede for, at

I halvfjerdserne og firserne nåede den amerikanske forbrugerprisinflation op på 8 % ved to separate lejligheder. For det første holdt den sig fra 1973 til 1975 over 8 % i 23 på hinanden følgende måneder. I det andet tilfælde, mellem 1978 og 1982, varede dette kolossale 41 måneder i træk.

Til sammenligning faldt inflationen i løbet af 2022 tilbage til under 8 % inden for 7 måneder og er nu faldet til 6.5 %.

Outlook

Givet muligvis svagere end anerkendte arbejdskraftdata, mangel på opsparing og finansmarkedernes optimistiske reaktion i kølvandet på Powells tale, kan de monetære myndigheder faktisk have stoppet stramningscyklussen.

Hvis det er tilfældet, vil nedskæringer sandsynligvis være uundgåelige i 2. eller 3. kvartal, hvilket betyder, at inflationen kan blive genoplivet (måske voldsomt).

For at få et mere dækkende billede af arbejdsmarkedets stilling vil investorerne følge morgendagens jobrapport nøje.