Producentprisindekset (PPI) er et førende mål for forbrugerprisindekset (CPI) og fanger prisstigninger på engrosniveau.
På månedsbasis registrerede PPI en stigning på 0.2 %, under markedsestimaterne på ca. 0.4 %. Dette var også det samme som stigningen i september efter revision og var hovedsageligt drevet af en opbremsning af den endelige efterspørgsel energi priser.
Midt i historiske inflationsniveauer er faldet i producentpriserne opmuntrende for Fed-embedsmænd, da ryg-til-ryg data-udgivelser tyder på, at priserne endelig kan flytte sig lavere.
Det er dog for tidligt at afgøre, om dette blot er et blip eller et mere permanent træk.
Realistisk set er en stor del af inflationen drevet af udbudsfaktorer og vil forblive høj i nogle måneder endnu. Forsyningskæderne mangler endnu at komme sig, de geopolitiske forhold er volatile, hvilket holder energipriserne sårbare, den økonomiske aktivitet i Kina er fortsat lav, og det amerikanske jobmarked er stadig relativt intakt (hvilket jeg skrev om link. on Invezz).
På årsbasis steg PPI med 8 %, hvilket i dag anses for at være gode nyheder, efter at være faldet fra 8.4 % i den foregående måned.
Ved at fjerne volatile komponenter som fødevarer og energi og justere for handel faldt PPI-indekset til 5.4 % for året, hvilket modererede sig lidt i løbet af de seneste 3 måneder.
På månedsbasis steg denne indikator 0.2 % mod en stigning på 0.3 % i den foregående måned.
For varer var oktoberpriserne for den endelige efterspørgsel drevet af stigningen i indekset på benzin, hvilket var en stigning på 5.7 pct. Diesel, som står over for en udbudspress, drev også priserne op.
Blandt serviceydelser var faldet på 7.7 % i indekset for brændstoffer og smøremidler en væsentlig medvirkende årsag til en lempelse i indekset med 0.1 %.
Produktionsdata
Den seneste rapport var ikke så rosenrød, som den kan se ud ved første øjekast.
Det er rigtigt, at NY Fed's Empire State Manufacturing Kortlægge steg til 4.5, den første udvidelse siden juli 2022, som inkluderede et katastrofalt fald til minus 31.3.
På baggrund af en sådan nedtur, bør den lille forbedring i antallet ikke tillægges for meget vægt endnu.
Selvom forsendelserne forbedredes noget i måneden, ser lagrene, som er en vedvarende trussel mod det amerikanske opsving og beskæftigelsessituationen, ud til at være blevet forværret endnu en gang og steg kraftigt med 11.9 point til 16.5.
Nye ordrer trak sig tilbage fra +3.7 i oktober til -3.3 i november.
Jeg dækkede nogle af problemerne i forbindelse med stigende varebeholdninger i et tidligere artikel.
Det, der skilte sig ud, var den forvirring, som økonomiske aktører synes at være i, hvilket sjældent er et godt tegn,
XNUMX procent af de adspurgte rapporterede, at forholdene var blevet bedre i løbet af måneden, og XNUMX procent rapporterede, at forholdene var blevet værre.
Samlet set er forventningerne om seks måneder frem ret pessimistiske, hvor generelle forretningsforhold, nye ordrer, forsendelser, uudfyldte ordrer, beskæftigelse og både kapital- og teknologiudgifter bliver ramt.
Den ene kilde til lettelse er, at lagrene forventes at falde betydeligt.
For at opnå dette i et miljø med lavere efterspørgsel vil den nuværende økonomiske aktivitet sandsynligvis lide alvorligt, hvilket yderligere skader jobudsigterne.
Desuden kan lagersituationen være sværere at rette med 17 % af undersøgelse respondenter adspurgt af Morning Consult sagde, at de ville reducere deres ferieudgifter i år i lyset af høje renter og potentiale for jobtab.
Renteudsigter
Fed har hævet renterne i seks på hinanden følgende møder og nåede 4 % tidligere i november, det højeste i halvandet årti (som jeg rapporterede om link.).
I optakten til FOMC's sidste møde i år er et faldende CPI og PPI bestemt gode nyheder.
Lael Baird, næstformand i Federal Reserve nævnte, at rentestigningerne kan begynde at aftage, hvilket giver de monetære myndigheder tid til bedre at vurdere situationen fremadrettet.
Desværre kan en kontrolleret opbremsning være vanskelig at gennemføre nu, da renterne opererer med forsinkelser på op til halvandet år, og renteforhøjelserne bliver presset tre gange så højt som tempoet i fire på hinanden følgende møder.
Desuden, selvom CPI er faldet i denne måned, er det ikke kun stadig på massive 7.7 % over den sammenlignelige periode sidste år, men en stor del af den månedlige stigning på 0.4 % er drevet af vedvarende bolig- og huslyomkostninger.
Shelter tegner sig for hovedparten af CPI, og huslejen ser ikke ud til at falde meningsfuldt i den nærmeste fremtid.
Jeg beskrev denne dynamik i en september stykke som følger,
Når realkreditrenterne er høje, som de er i dag, har markedet for lejere en tendens til at svulme op, hvilket normalt presser huslejen op og sender husly-indekset højere.
På grund af den høje vægtning af husly i CPI (ca. 32.4 %) kan stigende rentestigninger faktisk sætte skub i inflationen ved at sende boliglånsrenterne højere og føre til en stigning i lejepriserne.
Som følge heraf har boliginflation potentialet til at være en meget mere varig kilde til høje priser og kan potentielt bidrage til højere inflation i resten af året og langt ind i 2023.
Mange af de væsentlige komponenter i CPI er stædigt fremadskridende og ville i høj grad være utilfredse med lavere indkomster.
For eksempel er realkreditrenterne på to årtiers højder (som du kan læse om link.), er inflationen i husly fortsat med at gå fremad og fyringsolie priserne steg næsten 20% i den seneste udgivelse.
Samtidig indikerer NY Fed-undersøgelsen, at medarbejderstyrken kan falde, mens lagrene trækkes ned og nye ordrer lider.
Vi forventer allerede at se enorme fyringer hos Amazon på grund af dets 'brede gennemgang af omkostninger' og hos Meta med arbejdere, der forbereder sig på en nedskæring på 13 % i antallet af ansatte. Andre store som Redfin, Salesforce og Stripe følger trop. FedEx fyrer medarbejdere, sandsynligvis drevet af forhøjede lagre.
Oven i købet tårner det ældgamle spørgsmål om at opretholde rentebetalinger på gæld sig overhead.
Hvis renten fortsætter med at stige, vil det skabe betydelig uro blandt husholdningerne og i afdrag på gæld, som allerede er presset til randen.
Pivotpotentiale?
Med den igangværende afmatning i den økonomiske aktivitet og høj inflation bliver rentebetalinger endnu mere uholdbare, selv hvis renteforhøjelser pludselig skulle gå i stå.
CPI vil sandsynligvis fortsætte med at være forhøjet i en længere periode på grund af huslyomkostninger og virksomhedernes manglende vilje til at investere i hårdt tiltrængt kapital og teknologi.
Spændingerne mellem Feds mål om maksimal beskæftigelse og lav inflation kolliderer sandsynligvis og kan resultere i et stigende offentligt pres for at lette forholdene eller yde mere finanspolitisk støtte.
Med udbytter stigende i år og med meget af bank sektor, der har påtaget sig for stor risiko, opfordrer til at støtte obligation investorer, der lider store tab, vil lægge et stort pres på Fed for at dreje og styrke sine obligationskøbsprogrammer.