(Bloomberg) — Det ubarmhjertige bjørnemarked for amerikansk statsgæld er på nippet til en ny fase, med afkast på tværs af en stor del af løbetidsspektret på vej til at knække over deres højdepunkter i 2018 og flere vigtige potentielle katalysatorer til at hjælpe et sådant skridt.
Mest læst fra Bloomberg
I centrum vil inflationen i april være forbrugerprisinflationen på onsdag, der forventes at ebbe fra marts-renterne, der var de højeste siden 1982. Federal Reserve-embedsmænd, som hævede renten med et halvt point i denne uge og satte en 1. juni-dato for at begynde at reducere beholdningen af statsobligationer, vil være ude i kraft og diskutere deres tilgang til inflation. I mellemtiden starter finansministeriets største måned med gældssalg for finansieringskvartalet fra maj til juli med auktioner over 3-, 10- og 30-årig gæld.
Selvom ingen af disse giver en logisk impuls til højere afkast, er likviditeten blevet forringet, hvilket gør statskassemarkedet mere modtageligt for store skift. Bloombergs US Government Securities Liquidity Index, som måler den gennemsnitlige rentefejl for sedler og obligationer med udløb om mindst et år, nærmede sig årets højeste niveau fredag. Det toårige renteinterval oversteg 25 basispoint for tredje gang i år på dagen for Fed-mødet.
"Dette er en gang i årti-øjeblikket på kapitalmarkederne," sagde James Camp, direktør for fastforrentning hos Eagle Asset Management. Korrelationerne er stigende, og "volatiliteten på tværs af aktiver er utrolig. Vi har ingen steder at gemme os."
En ugentlig undersøgelse af treasury-investorer foretaget af JPMorgan Chase & Co. i denne uge fandt et historisk højt niveau af risikoundgåelse; neutral positionering var på sit højeste niveau siden marts 2020.
Stigningen i renterne blev ført af reale eller inflationsbeskyttede obligationer og obligationer, en indikation af, at stramning af de finansielle forhold snarere end inflationsforventninger var den primære drivkraft. Det ledsagede stejle fald for amerikanske aktier, der sendte Standard & Poor's 500-indekset til det laveste niveau i næsten et år.
For statsobligationer med kortere løbetid som to- og femårige obligationer vil en overskridelse af 2018-topværdierne betyde, at man vender tilbage til niveauer, der sidst var set før finanskrisen i 2008. For det 10-årige benchmark var dets 2018-top på 3.25 % det højeste niveau siden 2011.
Den to-årige rente i denne uge toppede med 2.85 %, inden for 26 basispoint fra det højeste i 2018. Det femårige nåede 3.08 %, to basispoint fra 2018-niveauerne. Den 10-årige rentes stigning på 19 basispoint til 3.13 % blev dog overskygget af stigningen på 27 basispoint i den 10-årige inflationsbeskyttede rente fra lige under 0 % en uge tidligere.
De reale renter på statsobligationer med inflationsbeskyttede værdipapirer er steget, efterhånden som Feds holdning har styrket tilliden til, at renterne i forbrugerprisvæksten har toppet. Femårige TIPS-renter steg med mere end 150 basispoint på 40 handelsdage frem til 3. maj, det hurtigste tempo siden 2008.
April CPI-rapporten forventes at vise et samlet fald i det årlige inflationstempo til 8.1 % fra 8.5 % i marts. For kernepriser, som ekskluderer fødevarer og energi, forventes et fald til 6 % fra 6.5 %.
Feds politiske beslutningstagere sagde i deres erklæring, der annoncerede denne uges rentebevægelse - den første halve pointstigning siden 2000 - at de var "meget opmærksomme på inflationsrisici." Og mens de korte rentemarkeder er prissat for, at den politiske rente stiger til 3.25 % næste år fra det nuværende interval på 0.75 % til 1 %, er det ikke klart, hvordan deres kurs kan blive påvirket af de forsinkede virkninger af stramningerne på markedet. økonomi. Allerede nu er amerikanske faste 30-årige realkreditrenter steget til 5.27 %, deres højeste punkt siden 2009.
Den seneste fase af frasalget stejlede statsrentekurven, da de langfristede renter steg mest - det to-årige til 10-årige spænd blev udvidet med mere end 17 basispoint og nåede det stejleste niveau siden begyndelsen af marts.
Stigningen i periodepræmien - kompensation for risikoen for dårlige resultater over længere tid - afspejler dyb usikkerhed om inflationens vej og Feds politiske reaktion, sagde Roberto Perli og Benson Durham hos Piper Sandler.
Næste uges auktioner kan forlænge tendensen, da markedet har en tendens til at søge høje kuponrenter for nye auktioner. Både det 10-årige og det 30-årige er klar til at samle mindst 3% kuponer, de første siden 2019.
Stigningen i de langsigtede statsrenter over 3 % "får dem til at se attraktive ud, men de kan se meget mere attraktive ud herfra," sagde George Goncalves, chef for amerikansk makrostrategi hos MUFG. "Investorer ønsker at blive kompenseret for at eje obligationer med lang tid i en verden, hvor Fed ikke rigtig kan løse inflationsproblemet med deres afstumpede politiske værktøjer."
Hvad skal man se
Økonomisk kalender:
9. maj: Engros varebeholdninger
10. maj: NFIB-optimisme for små virksomheder
11. maj: CPI, MBA-ansøgninger om realkreditlån
12. maj: PPI, Ugentlige arbejdsløshedskrav
13. maj: Import- og eksportprisindeks, U. of Mich-stemning
Fed kalender:
10. maj: New York Fed-præsident John Williams, Richmond Fed-præsident Thomas Barkin, Cleveland Fed-præsident Loretta Mester, Fed-guvernør Christopher Waller, Minneapolis Fed-præsident Neel Kashkari, Atlanta Fed-præsident Raphael Bostic
11. maj: Bostic
12. maj: San Franciscos Fed-præsident Mary Daly
13. maj: Minneapolis Fed-præsident Neel Kashkari, Mester
Auktionskalender:
9. maj: 13- og 26-ugers regninger
10. maj: 3-års noter
11. maj: 10-års noter
10. maj: 4- og 8-ugers veksler, 30-årige obligationer
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/plenty-catalysts-help-push-treasury-200000775.html