Populær Inc. og ejendomsindkomst

juni Performance Recap

De mest attraktive aktier (-14.2 %) underperformerede S&P 500 (-8.3 %) fra 2. juni 2022 til 5. juli 2022 med 5.9 %. Den bedst præsterende large cap-aktie steg 1 %, og den bedst præsterende small cap-aktie steg 8 %. Samlet set klarede 12 ud af de 40 mest attraktive aktier sig bedre end S&P 500.

De farligste aktier (-9.5 %) klarede sig bedre end S&P 500 (-8.3 %) som en kort portefølje fra 2. juni 2022 til 5. juli 2022 med 1.2 %. Den bedst præsterende large cap short-aktie faldt med 22%, og den bedst præsterende small cap short-aktie faldt med 25%. Samlet set klarede 22 ud af de 37 mest farlige aktier S&P 500 som shorts.

De mest attraktive / mest farlige modelporteføljer underpresterede som en ligevægtet lang / kort portefølje med 4.7%.

Elleve nye aktier kom på den mest attraktive liste i denne måned, og fem nye aktier faldt også på listen over mest farlige. De mest attraktive aktier har høje og stigende afkast på investeret kapital (ROIC) og lave forhold mellem pris og økonomisk bogført værdi. De fleste farlige aktier har vildledende indtjening og lange vækstperioder, som er impliceret af deres markedsvurderinger.

Mest attraktive aktiefunktion i juli: Popular Inc.
BPOP

Popular Inc. (BPOP) er den fremhævede aktie fra julis mest attraktive aktiemodelportefølje.

Popular har øget omsætningen med 7% forhøjet årligt og nettodriftsresultatet efter skat (NOPAT) med 17% forhøjet årligt over de seneste fem år. Populars NOPAT-margin er steget fra 18 % i 2016 til 28 % TTM, mens omsætningen af ​​investeret kapital steg fra 0.3 til 0.4 på samme tid. Stigende NOPAT-margener og investerede kapitalomsætninger drev virksomhedens afkast på investeret kapital (ROIC) fra 5 % i 2016 til 11 % TTM.

Figur 1: Omsætning og NOPAT siden 2016

Populær er undervurderet

Ved sin nuværende pris på $76/aktie har BPOP et forhold mellem pris og økonomisk bogført værdi (PEBV) på 0.6. Dette forhold betyder, at markedet forventer, at Populars NOPAT permanent vil falde med 40 %. Denne forventning virker overdrevent pessimistisk for en virksomhed, der voksede NOPAT med 17 % øget årligt over de seneste fem år og 14 % øget årligt i løbet af de sidste ti år.

Selvom Populars NOPAT-margin falder til 23 % (svarende til femårigt gennemsnit, sammenlignet med 28 % TTM), og virksomhedens NOPAT falder med <1 % sammensat årligt i det næste årti, er aktien værd $109/aktie i dag – en 58 % opad. Se matematikken bag dette omvendte DCF-scenarie. Skulle Popular vokse overskud mere på linje med historiske niveauer, har aktien endnu mere opad.

Kritiske detaljer fundet i finansielle registreringer af My Firm's Robo-Analyst Technology

Nedenfor er detaljer om de justeringer, jeg lavede baseret på Robo-Analyst-resultater i Populars 10-Qs og 10-K:

Resultatopgørelse: Jeg lavede 357 millioner USD i justeringer, med en nettoeffekt af at fjerne 159 millioner USD i ikke-driftsindtægter (6 % af omsætningen).

Balance: Jeg lavede 2.5 milliarder USD i justeringer for at beregne investeret kapital med en nettostigning på 714 millioner USD. En af de mest bemærkelsesværdige justeringer var $695 millioner relateret til de samlede reserver. Denne justering udgjorde 11 % af de rapporterede nettoaktiver.

Værdiansættelse: Jeg lavede 347 millioner dollars i justeringer, som alle reducerede aktionærværdien. En af de mest bemærkelsesværdige justeringer af aktionærværdien var $151 millioner i underfinansierede pensioner. Denne justering repræsenterer 3 % af Populars markedsværdi.

Mest farlige aktier Feature: Realty Income Corp
O

Realty Income Corp (O) er den fremhævede aktie fra julis mest farlige aktiemodelportefølje.

Realty Incomes økonomiske indtjening, virksomhedens sande pengestrømme, er faldet fra $47 millioner i 2011 til negative $743 millioner over TTM. Selskabets NOPAT-margin er faldet fra 63% til 35%, mens den investerede kapitalomsætning faldt fra 0.11 til 0.08 på samme tid. Faldende NOPAT-margener og investerede kapitalomsætninger drev Realty Incomes ROIC fra 7 % i 2011 til 3 % TTM.

Figur 2: Økonomisk indtjening siden 2011

Fast ejendomsindkomst giver dårlig risiko/belønning

På trods af dets dårlige fundamentale forhold er Realty Incomes aktie prissat til betydelig vækst i overskuddet, og jeg mener, at aktien er overvurderet.

For at retfærdiggøre sin nuværende pris på $69/aktie skal Realty Income forbedre sin NOPAT-margin til 49% (tre-årigt præ-pandemisk gennemsnit fra 2016 – 2019, sammenlignet med 36% TTM) og øge omsætningen med 14% sammensat årligt for næste årti. Se matematikken bag dette omvendte DCF-scenarie. I dette scenarie vokser Realty Income NOPAT med 17 % forhøjet årligt over de næste ti år. I betragtning af, at Realty Incomes NOPAT voksede med kun 8% forhøjet årligt siden 2016, synes jeg, at disse forventninger ser alt for optimistiske ud.

Selvom Realty Income kan opnå en NOPAT-margin på 49% og øge omsætningen med 10% forhøjet årligt i det næste årti, er aktien kun værd $39/aktie i dag - en 43% nedside i forhold til den nuværende aktiekurs. Se matematikken bag dette omvendte DCF-scenarie. Skulle Realty Incomes omsætning vokse i et langsommere tempo, eller NOPAT-margener forbliver under præ-pandemiske niveauer, har aktien endnu flere ulemper.

Hvert af disse scenarier forudsætter også, at Realty Income kan øge omsætningen, NOPAT og FCF uden at øge arbejdskapitalen eller anlægsaktiverne. Denne antagelse er usandsynlig, men giver os mulighed for at skabe virkelig bedste scenarier, der viser, hvor høje forventninger, der er indlejret i den nuværende værdiansættelse.

Kritiske detaljer fundet i finansielle registreringer af My Firm's Robo-Analyst Technology

Nedenfor er detaljerede oplysninger om de justeringer, jeg lavede baseret på Robo-Analyst-resultater i Realty Incomes 10-Qs og 10-K:

Resultatopgørelse: Jeg lavede $547 millioner i justeringer, med en nettoeffekt af at fjerne $415 millioner i ikke-driftsomkostninger (20% af omsætningen).

Balance: Jeg lavede 13.6 milliarder USD i justeringer for at beregne investeret kapital med et nettofald på 3.2 milliarder USD. En af de mest bemærkelsesværdige justeringer var $3.2 milliarder i opkøb midt i året. Denne justering udgjorde 8 % af de rapporterede nettoaktiver.

Værdiansættelse: Jeg lavede 17.6 milliarder dollars i justeringer, med et nettofald til aktionærværdien på 17.4 milliarder dollars. Bortset fra den samlede gæld var den mest bemærkelsesværdige justering af aktionærværdien $103 millioner i overskydende kontanter. Denne justering repræsenterer <1% af Realty Incomes markedsværdi.

Afsløring: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler og Brian Pellegrini modtager ingen kompensation for at skrive om nogen specifik aktie, stil eller tema.