Pounds foreløbige genopretning maskerer det værste år siden Brexit-afstemningen

(Bloomberg) -

Mest læst fra Bloomberg

Et turbulent år for pundet er ved at være slut med få beviser for, at 2023 bliver meget anderledes.

Tegn på en smertefuld økonomisk nedtur i Storbritannien bliver ved med at hobe sig op, hvilket gør analytikere tvivlende på, om valutaen kan forlænge - eller endda opretholde - et nyligt opsving over for dollaren. Optionsmarkedet viser også skepsis, hvor handlende stadig er dystre i det lange løb.

Pundet er steget fra et rekordlavt niveau nået i september boostet af et regeringsskifte efter Liz Truss' skæbnesvangre embedsperiode som leder og en svækkelse af dollaren. Men det er stadig et fald på 11 % i 2022, på vej mod det værste år siden Brexit-afstemningen i 2016.

Når man går ind i næste år, kan plads til gevinster være begrænset af divergens i centralbankpolitikken, hvor Bank of England ser stadig mere dueagtig ud sammenlignet med jævnaldrende. Også den britiske økonomi spolerer, budgetunderskuddet er steget voldsomt, og tocifret inflation har ført til det kraftigste fald i levestandarden nogensinde, hvilket har dæmpet udgifterne og givet anledning til den værste industrielle uro i årtier. Boligmarkedet ser også sårbart ud over for en skarp korrektion.

"Storbritannien er i front for økonomier, der er på vej ind i recession," sagde John Hardy, chef for valutastrategi hos Saxo Bank. "Kombinationen af ​​et hælslæbende BOE på yderligere stramninger og stramt finanspolitisk billede kan skabe yderligere fald" på pundet.

Her er fire diagrammer, der giver yderligere ledetråde til pundets bane i 2023:

Pundet slettede tab udløst af Truss' indsats for store finansierede skattelettelser inden for to uger, men det tog mere end to måneder for et-års risikotilbageførsel at vende tilbage til niveauet før budgettet. Den langsomme genopretning af dette bredt fulgte barometer for markedsstemning tyder på, at handlende forbliver stærkt nedslåede pundet i det lange løb, og at opsvinget i spotmarkedet var mere baseret på positionering snarere end et direkte bullish udtryk.

Historien fortsætter

Gearede fonde skiftede til at være netto short på pundet i ugen til 13. december efter tidligere at have været lange, mens kapitalforvaltere beholdt en short position ifølge de seneste data fra Commodity Futures Trading Commission.

Fra et teknisk synspunkt er der blandede signaler for pundet. Det, der skiller sig ud, er en såkaldt bearish glidende gennemsnits-crossover, der udfolder sig på det månedlige diagram, på et tidspunkt, hvor Bloombergs frygt-grådighedsindikator viser, at bjørne stadig har kontrol over prishandlingen på trods af det opsving, der blev set i fjerde kvartal. Dette tyder på, at der er nedadrettede risici for pundet på mellemlang sigt.

JPMorgan Chase & Co. analytikere ser pundet på vej tilbage til $1.14 ved udgangen af ​​første kvartal, fra omkring $1.21 nu, med henvisning til deres "særligt negative syn" på Storbritanniens vækstudsigter. Også lokalvalg, der truer i maj, kan skabe yderligere politisk usikkerhed.

Strateger undersøgt af Bloomberg ser parret falde til $1.17 i første kvartal, før de iscenesætter et mildt opsving til $1.21 ved udgangen af ​​2023.

Rentespændet mellem to- og 10-årige swaps bundet til dag-til-dag-renten - et mål for recessionsrisici - peger også på en længere økonomisk afmatning i Storbritannien end i dets vigtigste peers. Forskellen mellem et års terminsspænd og nuværende spænd tyder på, at rentekurverne i Europa og USA vil stejle mere end i Storbritannien.

Pund kan også svækkes over for andre større valutaer. Strateger hos Rabobank, Commerzbank AG og TD Securities ser euroen styrke sig til 0.90 pence allerede i juni sammenlignet med 0.88 nu, da Den Europæiske Centralbank forstærker sin retorik om behovet for flere renteforhøjelser, en kontrast til BOE's mere dueagtige holdning.

Sterling kan også svækkes over for yenen, da Bank of Japan ses på vej mod en strammere politik. Parret kan være på vej tilbage mod 120, ifølge Kit Juckes, chef for valutastrateg hos Societe Generale SA, et niveau, det ikke har nået i mere end et årti.

–Med assistance fra James Hirai.

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP