Qualcomm: A Rare Technology Value Play

Da 2022 sluttede, definerede faldet i halvledersektoren det bemærkelsesværdige markedstilbagetrækning, mens det også diskonterede betydelige negative industriresultater.

Men det er midt i situationer som denne, at potentielle muligheder dukker op. Selvom der stadig er nedadgående risiko, kan køb i chipgruppen give anstændige indgangspunkter for en tålmodig investor.

Efter et dyk på 40 % sidste år, Qualcomm (QCOM) er en af ​​de billigste halvlederaktier og et overbevisende køb, da det afslører nye produkter til bilindustrien.

I øjeblikket er QCOM af en grund markeret. Efter pandemiens efterspørgsel, har dets største forretning med levering af smartphone-chips været svag. Efterspørgslen efter Android-enheder er især træg i Kina, og kanalbeholdningen er nu oppustet - der skal have et par kvartaler til at arbejde ned. Aktierne handles til 12x 2023 indtjeningsestimater og 10x næste års.

Sidste mandag rapporterede Bloomberg, at Apple (AAPL) vil begynde at erstatte Qualcomms iPhone-modemchips med deres egen produktion så snart 2024. Credit Suisse bemærker, at Qualcomms vejledning allerede afspejler 2024-erstatningen for iPhone 16; iPhone repræsenterer omkring $4 milliarder i Qualcomms chipsetindtægter. CS mener dog, at Apples modemudvikling er uafhængig af deres licensaftale med Qualcomm, og at Apple vil fortsætte med at betale licensafgifter, da aftalerne har holdt sig godt, når de blev anfægtet i retten.

Wells Fargo nedjusterede QCOM i december til at "underperforme", og bemærkede det potentielle $1.25 hit til indtjening pr. aktie i 2025, afledt af tabet af iPhone-omsætning. Analytikeren kommer med gyldige pointer om den manglende vækst i smartphone-segmentet, som tegner sig for 60% af Qualcomms omsætning.

Bekymringen er, at virksomheden bliver nødt til at stole på den avancerede Android-bruger, hvor migrationen til 5G er begyndt at flade ud. Wells er også skeptisk over, at diversificeringen til auto er en stor nok mulighed for at flytte nålen.

Wells Fargo's take kan være for halvt glas-tomt.

Stemningen og positioneringen på Wall Street for aktier, der er gearet til håndsæt, kunne ikke være meget værre, men når først en bund i branchen danner sig i første halvdel af 2023, kan anden halvdel se meget lysere ud. Kina åbner sin økonomi hurtigere end forventet efter Covid-lockdowns. Plus, Apple-overgangen er ikke en færdig aftale og kan nemt blive skubbet ud på grund af teknologiske forhindringer.

Ved Consumer Electronic Show (CES), Qualcomm fremviste sit Snapdragon Digital Chassis, som sandsynligvis vil påvirke væksten. Snapdragon digitale cockpit tilbyder en omfattende digital løsning, der integrerer infotainment med køresystemer gennem SoC-arkitektur for en næste generations oplevelse.

Qualcomm-ledelsen sigter mod en bilomsætning på $4 milliarder i 2026, op fra $1.4 milliarder i 2022, primært drevet af væksten i avancerede førerassisterede systemer og digitalt cockpit. Ved at bruge Qualcomms prognoser forventes bilindustriens indtægter at vokse med en 31% sammensat årlig vækstrate (CAGR) mellem 2022-26 og en 18% CAGR fra 2026-31 til at nå $9 milliarder i 2031.

I 2018 påbegyndte Qualcomm et enormt aktietilbagekøb, hvorved næsten 25 % af de udestående aktier blev tilbagebetalt og omkonfigureret sin balance fra nettokontanter på $17 milliarder til nettogæld på $10 milliarder. Tilbagekøb er nu langt mere opportunistiske, og Qualcomm betaler 2.5 % udbytte med planer om at øge udbetalingen med 8-12 % årligt. Virksomheden returnerede ~90% af det frie cash flow til aktionærerne sidste år, fordelt ligeligt mellem tilbagekøb og udbytte.

Qualcomm er et sjældent teknologisk værdispil; en virksomhed på forkant med mobil, bilindustrien, kunstig intelligens og forbruger- og industriel IoT. Med aktien og sektoren i ugunst er aktierne billige og klar til at genvinde terræn, når smartphonemarkedet viser tegn på et opsving.

Halvledergruppen vil sandsynligvis vende et godt stykke forud for vendingen i fundamentale forhold, så det er normalt umagen værd at købe på svaghed, mens aktierne er i ugunst.