Quants Afslut $100 milliarder af inflationsvæddemål i Big Market Shift

(Bloomberg) — Handlere med hurtige penge har netop afviklet omkring 100 milliarder dollars af bearish aktieobligationsvæddemål, hvilket hjælper verdens største markeder med at komme sig efter det værste første halvår i historien.

Mest læst fra Bloomberg

I den seneste måned har såkaldte råvarehandelsrådgivere aflastet store korte positioner, der var bygget op omkring ideen om stigende inflation, ifølge analyse udført af både JPMorgan Chase & Co. og Nomura Holdings.

Strateger mener, at disse likvideringer sætter gang i den nylige genoplivning i amerikanske aktier og statsobligationer. Disse trend-følgende kvanter - som tager lange og korte positioner på futuresmarkedet, typisk med gearing - sætter ikke retningen for markederne, men tilføjer brændstof til de seneste træk.

S&P 500 er steget 7.6 % indtil videre i juli, på kurs mod den bedste måned siden 2020, mens Bloomberg US Treasury Index er steget 1.6 % på baggrund af udsigterne til, at Federal Reserve vil dæmpe sin høgagtige holdning.

"Det meste af det, der er sket i de seneste uger, kan tilskrives CTA'er," sagde JPMorgan-strateg Nikolaos Panigirtzoglou i et interview. "CTA'er fungerer altid som forstærkningskraft, på samme måde som de forstærkede bevægelser på vej ned, vil de sandsynligvis forstærke bevægelser på vej op."

I den største vending siden starten af ​​pandemien vendte CTA'er fra short til en neutral position i både de 10-årige amerikanske statsobligationer og S&P 500 futures, ifølge JPMorgan.

Nomura-analyse tyder på, at kohorten i løbet af den seneste måned har forladt $54 milliarder i aktieshorts og $47 milliarder i obligationer. Det estimerer også, at CTA'er aflastede 8.7 milliarder dollars i råvarer, der gik fra en lang til en beskeden kort eksponering.

Historien fortsætter

I begyndelsen af ​​året lignede deres korte væddemål på dyre aktier og obligationer en sikker ting, da Fed blev aggressiv for at tæmme inflationen på de højeste ti år, og vækstfrygten var mindre udtalt.

Nu iscenesætter disse tendenser en vending. Ideen om, at den amerikanske centralbank snart kunne reducere tempoet i stramningen af ​​recessionsrisikoen, har genoplivet både obligationer og aktier og hævdvundne strategier, der allokerer 60 % til aktier og 40 % til fastforrentning.

En anden kvartalsvis økonomisk tilbagegang i USA i træk understøtter argumenterne om, at inflationen vil afkøles, og at Fed vil blive mindre aggressiv.

"Efterhånden som vi er gået fra handler, der har nydt godt af 'opsideinflation'-risici, til 'vækst-downside'-risici, vil foretrukne aktiver for dette nye faseskift ændre sig," sagde Charlie McElligott, en cross-asset-strateg hos Nomura Holdings. "'Longs' i fast indkomst vil begynde at virke igen på opfattelsen af ​​afmatningen og dreje tilbage mod 'lettere' politik."

Bloomberg-indekset, der følger porteføljen på 60/40, har trukket 5.6 % tilbage i juli efter at være faldet 17 % i første halvår, på kurs mod den bedste måned siden 2020.

For momentumhandlere, der er positioneret til superladede Fed-forhøjelser mod en overophedningsøkonomi, har skiftet været mindre velkomment. Da de jagter langvarige tendenser, kan en pludselig markedsvending som julis være smertefuld.

AlphaSimplex Managed Futures Strategy Fund har tabt 11 % siden toppen efter at have trukket sig tilbage med 5 % i denne måned. AQRs Managed Futures Strategy Fund har tabt 6.5 % siden midten af ​​juni.

Alligevel er den indflydelse, som kvanter har på markederne, genstand for evig debat. CTA'er fører tilsyn med omkring 360 milliarder dollars ifølge BarclayHedge, en database, der sporer hedgefonds resultater.

AQR Capital Management nedtoner for det første argumentet.

"Det er usandsynligt, at CTA'ers handelsaktivitet har en stor indflydelse på bevægelser på disse store og likvide markeder," sagde Yao Hua Ooi, rektor hos AQR.

Én ting er sikker: Trend-følgende strategier bliver sværere at implementere i Wall Street whiplash efter et hidtil uset første halvår, med et Societe Generale SA-indeks for CTA'er op 21%.

"Nogle af de mest robuste tendenser fra tidligere på året har vist tegn på at blive svækket eller vendt for nylig," sagde Alexander Healy, investeringschef og porteføljemanager hos AlphaSimplex Group.

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP