(Bloomberg) — Kvanter med hurtige penge blev effektivt tvunget til at købe anslået 225 milliarder dollars i aktier og obligationer over kun to handelssessioner, da en af Wall Streets hotteste strategier på det store bjørnemarked i 2022 viser tegn på at revne.
Mest læst fra Bloomberg
Da afkølende forbrugerprisdata udløste et rally på tværs af aktiver, blev trend-følgende handlende tvunget til at afvikle korte positioner på i alt omkring 150 milliarder dollars i aktier og 75 milliarder dollars i fast indkomst torsdag og fredag, vurderede JPMorgan Chase & Co.-strateg Nikolaos Panigirtzoglou.
På grund af deres bemærkelsesværdige ildkraft fremhæver Wall Street-strateger nu potentialet for yderligere skarpe markedsgevinster - hvis disse systematiske ledere såsom Commodity Trading Advisors finder sig selv under pres for at øge deres eksponeringer på ny.
CTA'er, som tager lange og korte positioner på futuresmarkedet, kan købe aktier for 28 milliarder dollars i denne uge, hvis benchmarks lukker stort set uændret, ifølge et estimat fra Scott Rubner, Goldman Sachs Group Inc.s administrerende direktør. Skulle obligationer stå stille, kan det føre til køb for 40 milliarder dollars i løbet af den næste uge - og potentielt 100 milliarder dollars i den næste måned, tyder hans model, der sporer forskellige markeder.
Fremskrivningerne signalerer et igangværende allokeringsskifte blandt den regelbaserede kohorte, som har opnået historiske gevinster ved at ride inflationshandlen tidligere på året med bearish væddemål mod aktier og statsobligationer kombineret med bullish eksponeringer mod dollar og råvarer.
"Det meste CTA AUM-momentum er nu positivt, og efterspørgslen fra dette fællesskab kommer til at eksplodere," skrev Rubner i en note til kunderne fredag.
Aktier svingede mellem gevinster og tab mandag, hvor S&P 500 startede dagen i rødt, før den steg så meget som 0.4 %. Indekset dykkede derefter igen i eftermiddagshandelen for at lukke sessionen 0.9 % lavere.
At få fat i det nøjagtige billede af den kvante verden er langt fra let. Modeller bygget på subjektive antagelser spytter ofte forskellige tal ud. En lignende analyse af Nomura Securities Internationals cross-asset strateg Charlie McElligott viste for eksempel, at den systematiske kohorte købte mere beskedne $61.4 milliarder i aktier og $2 milliarder i obligationer i sidste uge.
Alligevel hjælper analysen med at kaste lys over det voldsomme stigning, som mange siger var en overreaktion på den blødere end ventede læsning i oktobers forbrugerprisindeks. Øvelsen illustrerer som minimum vigtigheden af at spore tekniske indikatorer som f.eks. fondspositionering på et tidspunkt, hvor det grundlæggende billede forbliver uklart.
En stigning på næsten 6 % i sidste uge, S&P 500 har taget nogle vigtige trendlinjer ud, herunder dens gennemsnitlige priser over de seneste 50 og 100 dage. Ifølge Goldman øgede CTA'er sandsynligvis indkøbene, da indekset genvandt 3,804-niveauet - som blinkede med positive kortsigtede momentumsignaler - og 3,966, set som en tærskel for momentum på mellemlang sigt.
Hvis det pludselige opspring varer ved, vil det være en udfordring for en industri, der har trives i et år, hvor varm inflation og Federal Reserves kampagne for at tæmme den blev forankringskraften for aktivernes ydeevne.
Et indeks fra Societe Generale SA, der sporer CTA'er, faldt for en sjette session i træk til fredag. Et fald på 5.2 % i løbet af strækningen, har branchen lige lidt den værste præstationskamp siden marts 2020.
Kathryn Kaminski, chefforskningsstrateg og porteføljemanager hos AlphaSimplex Group, sagde, at det er for tidligt at gøre en ende på den store inflationshandel. Firmaets AlphaSimplex Managed Futures Strategy Fund (ticker ASFYX), som faldt næsten 5 % i sidste uge, er stadig steget mere end 38 % i år.
"Den kortsigtede nødhjælpshandel er i modstrid med den tidligere tendens, men når vi betragter de langsigtede udsigter, er der stadig beviser baseret på Fed-kommentarer denne weekend og det overordnede inflationsniveau for, at denne tendens ikke vil være overstået så hurtigt," Kaminski sagde i et interview. "Simpelt set er nogle af nøgleproblemerne stadig tilbage, og renterne kan stadig være nødt til at gå højere for at nå et mere stabilt inflationsniveau."
På trods af købetvangen er CTA'er langt fra at være risikofyldte. I øjeblikket er branchen neutral på aktier og mangler obligationer, ifølge estimater fra Deutsche Bank AG.
"Der er potentiale for dem at tilføje til både aktie- og obligationspositioner, da eksponeringen mod begge er ret lav," sagde Parag Thatte, en strateg hos Deutsche Bank, i et interview. Men det "afhænger af, at deres volatilitet fortsætter med at falde, og at markedet forbliver fladt eller op."
For JPMorgans Panigirtzoglou er risikoen for koncernen en anden markedsvending.
"Nu hvor deres shorts stort set er dækket, ville blødningen stoppe, og de kunne begynde at tjene penge, hvis opsvinget fortsætter og begynde at opbygge lange positioner," sagde Panigirtzoglou i et interview. "Det værste scenarie for dem er reverseringer, dvs. at begynde at opbygge lange positioner i løbet af de kommende uger og derefter pisket af en markedsvending."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/quants-forced-shed-225-billion-221532432.html