Usikkerhed på flere fronter og en verden i hastig forandring – økonomisk, geopolitisk og på anden måde – giver kendte, kendte og ukendte for investorer, for at citere Donald Rumsfelds berømte truisme under optakten til Irak-krigen.
De indbyrdes forbundne sikkerheder er, at renterne stiger, væksten aftager, og inflationen tærer på forbrugernes budgetter og virksomhedernes marginer. Størrelsen af hver af de kendte kendte er til debat.
De kendte ukendte inkluderer den langvarige Covid-19-pandemi og resultatet af krigen mellem Rusland og Ukraine – da det relaterer sig til råvarepriser og den ikke-befængelige snak om en bredere og potentielt katastrofal konflikt.
Og de ukendte ubekendte er netop det: ukendte. Men det overordnede billede er af et marked, der hurtigt svinger fra at belønne vækst for enhver pris til at værdsætte overskud og pengestrøm frem for alt. Vinderaktier og sektorer fra det seneste årti er ude af fordel, og marchen højere i obligationskurserne vender.
Markedet reagerede voldsomt på Federal Open Market Committee, som for kun anden gang i dette århundrede hævede rentemålet for føderale fonde med et halvt procentpoint. Embedsmænd detaljerede planer om at reducere Federal Reserves oppustede balance, en proces kendt som kvantitativ stramning.
S & P 500
sprang 3% efter Jerome Powells pressekonference onsdag eftermiddag, en gevinst, der tilskrives formanden, der foreløbig har taget en renteforhøjelse på 0.75 procentpoint fra bordet. Han sagde, at yderligere stigninger på 0.5 procentpoint ville være passende på de næste par møder.
Torsdag var investorernes entusiasme forduftet. S&P 500 faldt 3.6 %, og Nasdaq Composite faldt hele 5 %. Obligationsrenterne steg, hvilket sendte den 10-årige statsrente til omkring 3 % for første gang siden 2018. Det er investorer, der prissætter de kendte benchmarkrenter, der fortsætter med at stige i år.
Fredagens jobrapport i april bekræftede Feds bane, hvilket sendte aktierne stadig lavere og obligationsrenterne højere. Med 11.5 millioner jobåbninger på landsplan og færre end seks millioner ledige er arbejdsmarkedet unægtelig stramt.
Det er en opskrift på lønstigninger, som bidrager til en bred inflation. Fed kan forblive fokuseret på prisstabilitetsdelen af sit dobbeltmandat og ikke bekymre sig om beskæftigelsen. Renterne vil fortsætte med at stige - en kendt kendt.
Alt det tynger værdiansættelsen af vækstaktier. Og når investorer kan tjene 3 % eller mere på en risikofri statsobligation, er der en meningsfuld konkurrence om langsom vækst, udbyttegivende aktier i sektorer som forsyningsselskaber og fast ejendom. Højere renter betyder også højere obligationsrenter, især i den længere ende af spektret. Det
ProShares Short 20+ års statskasse
Exchange-traded fund (TBF) har været en anstændig hedge hidtil i 2022, og bør fortsætte med at være det, efterhånden som kurserne stiger yderligere.
Hidtil i denne indtjeningssæson er S&P 500-overskudsgraderne faldet med næsten 4 % år over år pr.
Credit Suisse
.
Aktier med relativt lave værdiansættelser og høje pengestrømsgenererende virksomheder kunne være det bedste sted for investorer at klare de kendte ubekendte. Mange af de aktier, der giver højest frie pengestrømme i S&P 500, og som handles med indtjeningsmultipler under gennemsnittet, er i bank- og finanssektoren, den sjældne gruppe, der burde se kerneindtjeningsstyrken stige, når kurserne stiger. Billige relative værdiansættelser afspejler den kendte ubekendte om, hvor meget økonomien vil forværres i år og næste år - og om udlånstab vil være et resultat.
Citigroup
(C),
Citizens Financial Group
(CFG),
Synchrony Financial
(SYF), og
US Bancorp
(USB) alle skærme attraktivt på disse metrics. Det samme gør nogle olie- og gasproducenter, som har modvirket tendensen med at falde fortjenstmargener i denne indtjeningssæson, og som fortsat vil drage fordel af forsyningschokket fra Ukraine-krigen, der har fået energipriserne til at skyde i vejret.
APA
(APA),
Marathon Oil
(MRO), og
Occidental Petroleum
(OXY) - et nyligt Buffett-køb - er potentielle navne der.
Volatiliteten har taget rattet. Investorer burde spænde op for flere bump forude.
Skriv til Nicholas Jasinski ved [e-mail beskyttet]