Recessionsalarm er lige lød af udbyttekurveindikator med Stellar Track Record

Amerikanske statslige 3-måneders renter steg over renten på 10-årige obligationer iflg US Treasury-data for 18. oktober 2022. Dette er ret usædvanligt, og forskere betragter dette som en af ​​de bedste indikatorer på, at en amerikansk recession er på vej efter 6-18 måneders udsigt. Denne indikator har blandt de bedste resultater med hensyn til at forudsige recessioner på tværs af en række økonomiske variabler. Det har med succes kaldt alle lavkonjunkturer i de seneste årtier uden falske alarmer. Det er imponerende, og blandt et hav af indikatorer fortjener denne noget opmærksomhed.

Yield Curve Inversion

Den amerikanske rentekurve måler "formen" af renterne på amerikansk statsgæld, efterhånden som løbetiden stiger. Når du har amerikansk gæld med en senere løbetid, modtager du typisk en højere rente sammenlignet med kortere renter.

Det betyder, at den amerikanske rentekurve generelt har haft en opadgående hældning. Nogle gange kan korte kurser dog stige omkring længere kurser, og kurven hælder nedad. Det er inversion.

Rentekurvetendenser i 2022

Vi har set stigende rentekurveinversion i 2022 da den amerikanske centralbank (Fed) har presset renten op. I går rykkede 3-måneders satsen over 10-års satsen for første gang siden før pandemien (og ja, rentekurven forudsiger også pandemisk recession). Denne ændring inverterede, hvad mange betragter som et kritisk forhold i den amerikanske rentekurve, hvilket signalerede en kommende recession.

Beviset

Rentekurven er godt undersøgt i betragtning af dens stærke track-record, og der er forskellige måder at fortolke den på, men forskere ved New York Federal Reserve foreslår, at 10-årsrenten minus 3-månedersrenten er sandsynligvis blandt de bedste indikatorer for en kommende afmatning i den økonomiske aktivitet. Det er forholdet, der bare vendte om.

Så er der debat om, hvorvidt en enkelt inversion er tilstrækkelig, eller om vedvarende eller dybere inversion kan give et mere kraftfuldt signal. Vi har dog i øjeblikket en rentekurve, der i høj grad tyder på en amerikansk recession, med yderligere renteforhøjelser på kort, hvis den 10-årige obligation ikke ser højere renter snart, kan inversionen blive dybere, når vi lukker 2022.

Hvorfor denne indikator har virket

Bortset fra det historiske forhold til recessioner er der et par grunde til, at rentekurveinversion kan have prædiktiv kraft.

Fed

Den første er, at hvis rentekurven skal invertere, hæver Fed typisk de korte renter, ligesom vi har set i 2022. Typisk kan Feds handlinger med at hæve renten reducere den økonomiske aktivitet, og det kan forårsage en recession.

Faktisk, Fed's nuværende sprog, og planlægger sandsynligvis at hæve renten igen med 0.75 procentpoint i begyndelsen af ​​november, tyder på, at de er ekstremt bekymrede over den voldsomme inflation. En recession er bestemt ikke Fed's mål, men kan være et mindre dårligt resultat for den amerikanske økonomi end forankret inflation, baseret på nylige Fed-udtalelser. Derfor opstår der ofte omvendte rentekurver, når Fed hæver renten, og det kan forårsage recessioner.

Bankerne

For det andet kan omvendte rentekurver ændre bankernes og andre långiveres adfærd. Med en opadgående rentekurve kan bankerne modtage mere renteudlån til langsigtede projekter, såsom en ny fabrik eller andre former for økonomisk ekspansion.

Med en omvendt rentekurve ændres billedet. Det kan faktisk være bedre for banker at engagere sig i kortsigtede udlån, hvilket potentielt stiller mindre kapital til rådighed for den slags langsigtede projekter, der kan sætte skub i økonomisk vækst.

Risikoen

Rentekurven er ret god historisk set, men ikke perfekt. Går vi tilbage til 1980'erne, er track record af rentekurveinversion dybest set perfekt til at kalde recessioner, men hvis du går længere tilbage, kan du finde nogle falske signaler, og recessioner er ikke så almindelige.

Det faktum, at rentekurven er en ledende indikator for recession, kan også gøre den lidt vag. Vi har mistanke om, at en recession er på vej, men vi ved ikke præcist hvornår, og nogle hævder, at vi måske allerede er i en.

Market Timing

Hvis du bruger rentekurven til at time aktiemarkedet, bliver det meget mere kompliceret. Der er forskellige årsager til, at vi er på et bjørnemarked i dag, og udsigten til en recession er bestemt en af ​​dem.

Derfor er udsigten til en recession ikke nødvendigvis en nyhed for de finansielle markeder, især i det nuværende miljø. Faktisk har aktiemarkedet ofte historisk set nået bunden, før en recession slutter. Rentekurven kan cementere overbevisningen om, at en recession er på vej, men det giver dig ikke nødvendigvis en fordel på markederne.

Øget opmærksomhed

Det er også bemærkelsesværdigt, at rentekurveindikatoren får mere opmærksomhed. Fed kan henvise til rentekurve-inversion i deres beslutningstagning, ligesom markedsobservatører kan. Der er nu mere reaktion på rentekurven direkte, hvilket kan påvirke dens prognoseværdi sammenlignet med tidspunkter, hvor den fik mindre opmærksomhed.

Den seneste inversion af 3-måneders og 10-årige renter giver et stærkt signal om en kortsigtet recession. Det signal kan forstærke recessionsrisikoen, som mange allerede ser. Ikke desto mindre betyder den historiske kraft af denne indikator, at den bør tages alvorligt.