'Nulstilling af investorernes forventninger' — JPMorgan udsender fed aktiemarkedsforudsigelse efter S&P500, Dow og Nasdaqs værste første halvår i 50 år

I år havde aktiemarkedet det dårligste første halvår i 50 år. S&P 500 - det vigtigste benchmark for amerikanske aktier - faldt 24 %, og det teknologitunge Nasdaq tabte 33 % af sin værdi.

Prisfaldet havde dog ikke meget med virksomhedens økonomi at gøre. (Eksempelvis, da S&P 500 kraterede i 1. kvartal 2020, voksede dens indtjening 4.4 % sammenlignet med et år siden). I stedet var det et resultat af et markedsfænomen kaldet "multipel komprimering".

På et menneskeligt sprog er det en reduktion i den pris, investorer er villige til at betale for en dollar i en virksomheds indtjening.

Ifølge JPMorgans beregninger oplevede første halvdel af 2020 den mest vilde komprimering i de sidste 30 år - og slog dot-com-krakket og eftervirkningerne af boligkollapset i 2008.

"S&P 500 har oplevet sin næststørste P/E-nedgang i de seneste 30 år, hvilket overstiger den typiske kompression set under tidligere recessioner. Mens den nuværende aktiemultipel er i overensstemmelse med den historiske median, mener vi, at den er bedre end rimeligt værdsat...” skrev JPMorgan i et internt notat.

Det store billede

Hvis ikke indtjening, hvad fik investorerne til at tænke over, hvor meget de vil betale for aktier?

To ting: 1) Feds kamp med inflationen og Rusland-Ukraine-konflikten.

Siden begyndelsen af ​​dette år har Fed uddelt de mest aggressive renteforhøjelser i årtier for at tæmme næsten tocifret inflation. Sådan en høgeagtig Fed klarer sig ikke godt for risikoaktiver, fordi højere renter øger låneomkostningerne og reducerer værdiansættelsen.

I mellemtiden kaster Vestens konfrontation med Rusland over Ukraine en skruenøgle i de globale forsyningskæder af energi og fødevarer, mens de fremmer selve den inflation, som centralbankerne forsøger at udsætte.

Fremadrettet

Den gode nyhed er, at undergang og dysterhed, der er prissat til nedslåede værdiansættelser, allerede kan være bag os.

I det sidste FOMC-møde afgav Powell en blød tone undertone, der antyder en opbremsning i rentestigningerne. I mellemtiden viser inflationen tegn på at toppe - hvilket alt sammen kan bringe, hvad JPMorgan kalder "en nulstilling af investorernes forventninger."

"Uanset om det er indtjening eller Fed, ser vi en nulstilling af investorernes forventninger: Sidste uges mere dueagtige Fed-møde, hvor basisrenten blev hævet tæt på neutral, sammen med opblødning af inflationsforventningerne og faldende obligationsrenter, tyder på, at peak hawkishness sandsynligvis ligger bag. Risikomarkederne stiger på trods af nogle skuffende dataudgivelser, hvilket indikerer, at dårlige nyheder allerede var forudset/priset ind,” skrev JPMorgan-analytikere i et internt notat.

Faktisk planlægger 58% af dets institutionelle kunder ifølge JPMorgans interne undersøgelse at øge aktieeksponeringen.

Fortsæt med markedstendenser med I mellemtiden i Markets

Hver dag udsender jeg en historie, der forklarer, hvad der driver kryptomarkederne. Tilmeld dig her for at få mine analyser og aktievalg i din indbakke.