ROIC når nyt højdepunkt, men kan det vare?

Efterfølgende 500-måneders (TTM) afkast af investeret kapital (ROIC) steg til et nyt højdepunkt for S&P 1 i 22Q1[XNUMX]^,[2]. Alle elleve S&P 500-sektorer oplevede også en år-til-år (YoY) forbedring i ROIC. Denne forbedring kommer fra højere nettodriftsresultat efter skat (NOPAT) marginer og investeret kapitalomsætning.

Denne rapport er en forkortet version af S&P 500 & Sectors: ROIC Hits New Peak, but Can It Last?, en af ​​mine kvartalsvise serier om grundlæggende markeds- og sektortendenser.

S&P 500 ROIC fortsætter med at genoprette i 4Q21

Efterfølgende tolv-måneders (TTM) afkast af investeret kapital (ROIC) steg til et nyt højdepunkt for S&P 500 i 1. kvartal 22. Den steg fra 7.6% i 1Q21 til 10.1% i 1Q22. To centrale observationer:

1. Marginer får uden tvivl et kunstigt løft af inflationen, da profit i dag er baseret på højere priser for solgte varer end prisen på de solgte varer. Dette løft vil fortsætte, så længe høje inflationsniveauer fortsætter.
2. WACC er steget mindre end renten for AAA-virksomhedsobligationer. Denne forsinkelse indebærer, at virksomhederne har forkortet løbetiderne på deres udestående obligationer for at drage fordel af rentekurvens stejlhed for løbetider kortere end fem år. Forkortelse af løbetider kan sænke omkostningerne til gæld og WACC på kort sigt, men det efterlader virksomheder udsat for kraftigt stigende finansieringsomkostninger, hvis renten bliver ved med at stige.

Som følge heraf er "rekord" afkastet af kapital lidt af et fatamorgana, og tendensen i ROIC kan snart vende.

Nøgledetaljer om Select S&P 500 -sektorer

Alle elleve S&P 500-sektorer oplevede en år-til-år (YoY) forbedring i ROIC.

Energisektoren klarede sig bedst i løbet af de seneste 900 måneder målt ved ændring i ROIC, hvor ROIC steg med 19 basispoint. I betragtning af den indflydelse COVID-2020 havde på energiselskaber og energipriser i XNUMX og styrken af ​​opsvinget, er denne tendens ikke overraskende.

På bagsiden oplevede Telecom Services-sektoren med kun 3 basispoint den mindste årlige forbedring i ROIC i løbet af de seneste tolv måneder. Samlet set tjener teknologisektoren langt den højeste ROIC af alle sektorer, og forsyningssektoren tjener den laveste ROIC.

Nedenfor fremhæver jeg energisektoren, som havde den største årlige forbedring i ROIC.

Prøvesektoranalyse: Energi

Figur 1 viser energisektorens ROIC steg fra -0.3 % i 1Q21 til 8.7 % i 1Q22. Energisektorens NOPAT-margin steg fra -0.8% i 1Q21 til 12.5% i 1Q22, mens investeret kapitalomsætning steg fra 0.39 i 1Q21 til 0.70 i 1Q22.

Figur 1: Energi ROIC vs. WACC: december 2004 – 5/16/22

Måleperioden den 16. maj 2022 bruger prisdata fra den dato til min WACC-beregning og inkorporerer de finansielle data fra 1. kvartal 22 10-Qs for ROIC, da dette er den tidligste dato, hvor alle 1. kvartal 22 10-Q'er for S&P 500-bestanddelene var tilgængelige.

Figur 2 sammenligner tendenserne for NOPAT-margin og investerede kapitalomsætninger for energisektoren siden 2004. Jeg opsummerer de individuelle S&P 500-konstituerende værdier for omsætning, NOPAT og investeret kapital for at beregne disse målinger. Jeg kalder denne tilgang for "Aggregeret"-metoden.

Figur 2: Energi NOPAT-margin og IC-drejninger: december 2004 – 5/16/22

Måleperioden den 16. maj 2022 bruger prisdata fra den dato til min WACC-beregning og inkorporerer de finansielle data fra 1. kvartal 22 10-Qs for ROIC, da dette er den tidligste dato, hvor alle 1. kvartal 22 10-Q'er for S&P 500-bestanddelene var tilgængelige.

Den samlede metode giver et let kig på hele sektoren uanset markedsværdi eller indeksvægtning og matcher, hvordan S&P Global (SPGI) beregner metrics for S&P 500.

For yderligere perspektiv sammenligner jeg Aggregate-metoden for ROIC med to markedsvægtede metoder: markedsvægtede metrics og markedsvægtede drivere. Hver metode har sine fordele og ulemper, som er beskrevet i appendiks.

Figur 3 sammenligner disse tre metoder til beregning af energisektorens ROIC.

Figur 3: Energi ROIC-metoder sammenlignet: december 2004 – 5/16/22

Måleperioden den 16. maj 2022 bruger prisdata fra den dato til min WACC-beregning og inkorporerer de finansielle data fra 1. kvartal 22 10-Qs for ROIC, da dette er den tidligste dato, hvor alle 1. kvartal 22 10-Q'er for S&P 500-bestanddelene var tilgængelige.

Videregivelse: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler modtager ingen kompensation for at skrive om nogen bestemt bestand, stil eller tema.

Tillæg: Analyse af ROIC med forskellige vægtningsmetoder

Jeg udleder metrics ovenfor ved at opsummere de enkelte S&P 500-bestanddele for omsætning, NOPAT og investeret kapital til at beregne de præsenterede metrics. Jeg kalder denne fremgangsmåde "Aggregate" -metoden.

Den samlede metode giver et let kig på hele sektoren uanset markedsværdi eller indeksvægtning og matcher, hvordan S&P Global (SPGI) beregner metrics for S&P 500.

For yderligere perspektiv sammenligner jeg Aggregate-metoden for ROIC med to andre markedsvægtede metoder:

Markedsvægtede målinger - beregnet ved markedsvægtning af ROIC for de enkelte virksomheder i forhold til deres sektor eller den samlede S&P 500 i hver periode. Detaljer:

1. Virksomhedsvægt er lig med virksomhedens markedsværdi divideret med markedsværdien for S&P 500 / dets sektor
2. Jeg gange hver virksomheds ROIC med dens vægt
3. S&P 500 / Sector ROIC svarer til summen af ​​de vægtede ROIC'er for alle virksomhederne i S&P 500 / hver sektor

Markedsvægtede drivere - beregnet ved vægtning af NOPAT og investeret kapital for de enkelte virksomheder i hver sektor i hver periode. Detaljer:

1. Virksomhedsvægt er lig med virksomhedens markedsværdi divideret med markedsværdien for S&P 500 / dets sektor
2. Jeg gange hver virksomheds NOPAT og investerede kapital med dens vægt
3. Jeg summerer den vægtede NOPAT og den investerede kapital for hvert selskab i S&P 500 / hver sektor for at bestemme hver sektors vægtede NOPAT og vægtede investerede kapital
4. S&P 500 / Sektor ROIC er lig med vægtet sektor NOPAT divideret med vægtet sektor investeret kapital

Hver metode har sine fordele og ulemper som beskrevet nedenfor:

Samlet metode

Fordele:

• Et ligetil kig på hele S&P 500/sektoren, uanset virksomhedens størrelse eller vægtning.
• Matcher, hvordan S&P Global beregner metrics for S&P 500.

Ulemper:

• Sårbar for påvirkning af virksomheder, der kommer ind / ud af gruppen af ​​virksomheder, hvilket unødigt kan påvirke samlede værdier på trods af niveauet for ændringer fra virksomheder, der forbliver i gruppen.

Markedsvægtede målinger metode

Fordele:

• Regner for en virksomheds størrelse i forhold til den samlede S&P 500 / sektor og vejer dens målinger i overensstemmelse hermed.

Ulemper:

• Sårbar over for stor påvirkning fra en eller få virksomheder, som vist i den fulde rapport. Denne store påvirkning har en tendens til kun at forekomme for forhold, hvor usædvanligt små nævnerværdier kan skabe ekstremt høje eller lave resultater.

Markedsvægtede drivermetoder

Fordele:

• Regner for en virksomheds størrelse i forhold til den samlede S&P 500 / sektor og vejer dens NOPAT og investerede kapital i overensstemmelse hermed.
• Afbød potentiel outsourcet virkning af en eller et par virksomheder ved at samle værdier, der styrer forholdet, før forholdet beregnes.

Ulemper:

• Kan minimere virkningen af ​​ændringer fra periode til periode i mindre virksomheder, da deres indvirkning på den samlede sektor NOPAT og investeret kapital er mindre.

[1] Jeg beregner disse metrics baseret på SPGI's metode, som summerer de individuelle S&P 500-konstituerende værdier for NOPAT og investeret kapital, før jeg bruger dem til at beregne metrics. Jeg kalder dette "Aggregeret"-metoden.

[2] Min forskning er baseret på de seneste reviderede finansielle data, som i de fleste tilfælde er 1Q22 10-Q'erne. Prisdata er pr. 5/16/22.