ROIC forbliver oppustet i 2Q22

Afkast af investeret kapital (ROIC) steg til det højeste niveau siden 1998 for NC 2000 i 2Q22. Syv sektorer i NC 2000 oplevede også en år-til-år (YoY) forbedring i ROIC. Denne forbedring kommer fra stigninger i både nettodriftsresultat efter skat (NOPAT) marginer og investeret kapitalomsætning.

NC 2000 består af de største 2000 amerikanske virksomheder efter markedsværdi i mit firmas dækningsunivers. Bestanddele opdateres på kvartalsbasis (31. marts, 30. juni, 30. september og 31. december). Jeg udelukker virksomheder, der rapporterer under IFRS og ikke-amerikanske ADR-virksomheder. Målinger beregnet ved hjælp af SPGI's metode, som summerer individuelle NC 2000-konstituerende værdier for NOPAT og investeret kapital. Se Appendiks III for flere detaljer om denne "Aggregerede" metode og Appendiks I for detaljer om, hvordan jeg beregner WACC for NC 2000 og hver af dens sektorer.

Denne rapport er en forkortet version af All Cap Index & Sectors: ROIC Remains Inflated in 2Q22, en af ​​mine kvartalsrapporter om fundamentale markeds- og sektortendenser. Denne rapport er baseret på de senest tilgængelige reviderede finansielle data, som i de fleste tilfælde er 2Q22 10-Q. Prisdata pr. 8/12/22.

NC 2000 ROIC stiger i 2Q22

NC 2000's ROIC steg fra 9.3% i 1Q22 til 9.4% i 2Q22. NC 2000's NOPAT-margin var flad på 12 % fra 1. kvartal 22 til 2. kvartal 22, og omsætningen af ​​investeret kapital steg en smule fra 0.77 i 1. kvartal 22 til 0.78 i 2. kvartal 22.

To centrale observationer:

1. Som forventet fortsætter inflationen med at løfte marginalerne, da fortjenesten i dag beregnes ved hjælp af nuværende priser for omsætning, men historiske priser for vareomkostninger. Denne effekt varer ved, mens inflationen bliver varm, men vender så snart lageromkostningerne begynder at overstige priserne, der opkræves til kunderne.
2. WACC er steget mindre end renten for AAA-virksomhedsobligationer det seneste år. Denne forsinkelse indebærer, at virksomhederne har forkortet løbetiderne på deres udestående obligationer for at drage fordel af rentekurvens stejlhed for løbetider, der er kortere end fem år. Forkortelse af løbetider kan sænke omkostningerne til gæld og WACC på kort sigt, men det efterlader virksomheder udsat for kraftigt stigende finansieringsomkostninger, hvis renten bliver ved med at stige.

"Rekord" afkastet af kapital er et fatamorgana, og den bullish tendens i ROIC kan snart vende, som jeg allerede så med ROIC fra syv sektorer, der faldt kvartal-over-kvartal i 2Q22.

Nøgledetaljer om Select NC 2000 -sektorer

Energisektoren klarede sig bedst i andet kvartal af 2022 målt ved ændring i ROIC, hvor ROIC steg med 266 basispoint. I første halvdel af 2022 nød energiselskaberne godt af høje energipriser og stærk økonomisk aktivitet, men de to faktorer kan kun rejse sammen så længe, ​​før inflationen ødelægger festen. Den proces udspiller sig i tredje kvartal, da høje energipriser brændstof kræver strammere pengepolitik og frygt for recession.

Den største taber i andet kvartal havde tidligere været blandt de største vindere af COVID-æraens marked. ROIC for teknologisektoren oplevede et kvartalsmæssigt fald på 71 basispoint i 2Q22.

Nedenfor fremhæver jeg industrisektoren, som havde den næststørste QoQ-ændring i ROIC i 2Q22.

Eksempel på sektoranalyse: Industri

Figur 1 viser industrisektorens ROIC steg fra 7.3% i 1Q22 til 7.6% i 2Q22. Industrisektorens NOPAT-margin steg fra 9.0 % i 1. kvartal 22 til 9.3 % i 2. kvartal 22, mens omsætningen af ​​investeret kapital forblev fladt QoQ på 0.82 i 2. kvartal 22.

Figur 1: Industriens ROIC vs. WACC: Dec 1998 – 8/12/22

Måleperioden den 12. august 2022 bruger prisdata fra den dato til min WACC-beregning og inkorporerer de økonomiske data fra 2Q22 10-Qs for ROIC, da dette er den tidligste dato, hvor alle 2Q22 10-Q'erne for NC 2000-bestanddelene var tilgængelige.

Figur 2 sammenligner tendenserne i NOPAT-margin og investeret kapitalomsætning for industrisektoren siden december 1998. Jeg opsummerer de individuelle NC 2000/sektorværdier for omsætning, NOPAT og investeret kapital for at beregne disse målinger. Jeg kalder denne tilgang for "Aggregeret"-metoden.

Figur 2: Industrials NOPAT-margin vs. IC-vendinger: Dec 1998 – 8/12/22

Måleperioden den 12. august 2022 bruger prisdata fra den dato til min WACC-beregning og inkorporerer de økonomiske data fra 2Q22 10-Qs for ROIC, da dette er den tidligste dato, hvor alle 2Q22 10-Q'erne for NC 2000-bestanddelene var tilgængelige.

Den samlede metode giver et let kig på hele sektoren uanset markedsværdi eller indeksvægtning og matcher, hvordan S&P Global (SPGI) beregner metrics for S&P 500.

For yderligere perspektiv sammenligner jeg den samlede metode til ROIC med to andre markedsvægtede metoder: markedsvægtede metrics og markedsvægtede drivere. Hver metode har sine fordele og ulemper, som er beskrevet i bilaget.

Figur 3 sammenligner disse tre metoder til beregning af industrisektorens ROIC'er.

Figur 3: Industrielle ROIC-metoder sammenlignet: Dec 1998 – 8/12/22

Måleperioden den 12. august 2022 bruger prisdata fra den dato til min WACC-beregning og inkorporerer de økonomiske data fra 2Q22 10-Qs for ROIC, da dette er den tidligste dato, hvor alle 2Q22 10-Q'erne for NC 2000-bestanddelene var tilgængelige.

Afsløring: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler og Brian Pellegrini modtager ingen kompensation for at skrive om nogen specifik aktie, stil eller tema.

Tillæg: Analyse af ROIC med forskellige vægtningsmetoder

Jeg udleder metrics ovenfor ved at opsummere de enkelte NC 2000 / sektor-bestanddele for indtægter, NOPAT og investeret kapital til beregning af de præsenterede metrics. Jeg kalder denne fremgangsmåde for "samlet" metode.

Den samlede metode giver et let kig på hele sektoren uanset markedsværdi eller indeksvægtning og matcher, hvordan S&P Global (SPGI) beregner metrics for S&P 500.

For yderligere perspektiv sammenligner jeg Aggregate-metoden for ROIC med to andre markedsvægtede metoder:

Markedsvægtede målinger - beregnet ved markedsvægtning af ROIC for de enkelte virksomheder i forhold til deres sektor eller det samlede NC 2000 i hver periode. Detaljer:

1. Virksomhedsvægt er lig med virksomhedens markedsværdi divideret med markedsværdien i NC 2000 / dets sektor
2. Jeg gange hver virksomheds ROIC med dens vægt
3. NC 2000 / Sector ROIC svarer til summen af ​​de vægtede ROIC'er for alle virksomhederne i NC 2000 / hver sektor

Markedsvægtede drivere - beregnet ud fra markedsvægtning af NOPAT og investeret kapital for de enkelte virksomheder i NC 2000 / hver sektor i hver periode. Detaljer:

1. Virksomhedsvægt er lig med virksomhedens markedsværdi divideret med markedsværdien for NC2000 / dens sektor
2. Jeg gange hver virksomheds NOPAT og investerede kapital med dens vægt
3. Jeg summerer den vægtede NOPAT og den investerede kapital for hvert selskab i NC 2000 / hver sektor for at bestemme NC 2000 / sektorens vægtede NOPAT og den vægtede investerede kapital
4. NC 2000 / Sektor ROIC er lig med vægtet NC 2000 / sektor NOPAT divideret med vægtet NC 2000 / sektor investeret kapital

Hver metode har sine fordele og ulemper som beskrevet nedenfor:

Samlet metode

Fordele:

• Et ligetil kig på hele NC 2000/sektoren, uanset virksomhedens størrelse eller vægtning.
• Matcher, hvordan S&P Global beregner metrics for S&P 500.

Ulemper:

• Sårbar for påvirkning af virksomheder, der kommer ind / ud af gruppen af ​​virksomheder, hvilket unødigt kan påvirke samlede værdier på trods af niveauet for ændringer fra virksomheder, der forbliver i gruppen.

Markedsvægtede målinger metode

Fordele:

• Regner med en virksomheds størrelse i forhold til den samlede NC 2000 / sektor og vejer dens målinger i overensstemmelse hermed.

Ulemper:

• Sårbar for overdreven indvirkning af et eller få virksomheder. Denne overdimensionerede virkning har en tendens til kun at forekomme i forhold, hvor usædvanligt små nævnerværdier kan skabe ekstremt høje eller lave resultater.

Markedsvægtede drivermetoder

Fordele:

• Regner for en virksomheds størrelse i forhold til den samlede NC 2000 / sektor og vejer dens NOPAT og investerede kapital i overensstemmelse hermed.
• Afbød potentiel outsourcet virkning af en eller et par virksomheder ved at samle værdier, der styrer forholdet, før forholdet beregnes.

Ulemper:

• Kan minimere virkningen af ​​ændringer fra periode til periode i mindre virksomheder, da deres indvirkning på den samlede sektor NOPAT og investeret kapital er mindre.