Spændingerne mellem Rusland og Ukraine er stigende, og handlende har endnu ikke fuldt ud erkendt de risici, en konflikt ville udgøre for råvaremarkedet, især naturgas, hvede og majs.
En potentiel konflikt kan øge muligheden for forstyrrelser i råvarestrømmene, siger Warren Patterson, chef for råvarestrategi hos ING. USA og EU kan også reagere i tilfælde af en konflikt, hvilket fører til sanktioner mod Rusland, der kan have en "indvirkning på forsyningen af en række råvarer til verdensmarkederne," siger han - og ingen af disse faktorer er prissat i markedet.
Forhandlere fra USA og Rusland holdt for nylig forhandlinger om spændinger over Ukraine midt i Ruslands militære oprustning langs dets grænse. Drøftelserne viste kun få fremskridt, og spændingerne er blevet intensiveret. USA og dets allierede har set på økonomiske sanktioner mod Rusland, hvis Moskva sender tropper over den ukrainske grænse.
Naturgas er blandt de råvarer, der med størst sandsynlighed vil se en indvirkning, hvis situationen forstærkes, siger Patterson. "Ukraine er en vigtig transitrute for russiske strømme til Europa", og Rusland er en nøgleleverandør af naturgas til EU, der opfylder næsten 50 % af regionens importefterspørgsel, siger han.
Naturgaspriserne steg sidste år, da højere global efterspørgsel fra varmt sommervejr og lavere energiproduktion fra vindmøller bidrog til en kraftig nedgang i forsyningerne af brændstoffet.
Europa er afhængig af russisk gas, der transiterer gennem Ukraine, og især da 2022 er startet med rekordlave europæiske gaslagre, hvor Tyskland endnu ikke har godkendt eller certificeret strømme gennem "Ruslands alternative rute", den nu komplette Nord Stream 2-rørledning. James Huckstepp, leder af EMEA gasanalyse hos S&P Global Platts. Formåneders europæiske benchmark-TTF-priser for naturgas handles til mere end fire gange deres femårige gennemsnit, siger han, og har været volatile i de seneste måneder.
Februar Hollandske TTF gasfutures handlede til 83.50 euro (95.65 USD) per megawatt-time den 14. januar. Priserne for kontrakten toppede for nylig på tæt på €180 i december, men var omkring €17.94 for et år siden. Platts Analytics forventer, at strømme gennem Ukraine fortsætter, og at priserne vil falde markant, efter at Nord Stream 2 er certificeret i tredje kvartal i år, siger Huckstepp.
Men den seneste stigning i spændingerne ved den ukrainske grænse sætter rørledningen i fare for yderligere forsinkelse eller direkte aflysning, hvilket ville føre til, at "ekstreme priser og volatilitet fortsætter ind i 2023," siger han. For at måle risikoen for fremtidige russiske strømme skal handlende ikke kun se, hvad der sker i Rusland, Ukraine og Europa, men også Washington, hvor fornyede sanktioner mod Nord Stream 2 stadig er på bordet, siger han.
Olie er også en vigtig bekymring, da Rusland producerer tæt på 11 millioner tønder om dagen. Enhver mulig handling, der retter sig mod olieeksporten, ville "stramme oliemarkedet på et tidspunkt, hvor der allerede er bekymring over faldende OPEC-reservekapacitet," siger ING's Patterson.
En potentiel konflikt mellem Rusland og Ukraine kan også efterlade hvede- og majsmarkederne sårbare, da begge er betydelige leverandører af disse råvarer, siger Patterson.
Ukraine forventes at eksportere over 24 millioner tons hvede i indeværende produktionsår, hvilket tegner sig for næsten 12% af den samlede globale eksport, siger Peter Meyer, leder af korn- og oliefrøanalyse hos S&P Global Platts. Landets majseksport forventes i mellemtiden at nå op på 32.5 millioner tons, eller næsten 16% af den globale eksport, siger han.
Majs- og hvedepriserne steg i foråret 2014, da Rusland invaderede Krim, siger Meyer. Ukraines markedsandel af den globale majseksport er forblevet nogenlunde den samme som for otte år siden. Imidlertid er den samlede majseksport steget med 62.5 % siden da, siger han, og dens eksportmarkedsandel for hvede er også næsten fordoblet.
"Enhver forstyrrelse ved Sortehavshavne kan vise sig at være en markedsbevægelse, hvis konflikten eskalerer," siger Meyer, men indtil videre "er det business as usual på trods af stigende spændinger."
E-mail: [e-mail beskyttet]
