Saudi-Arabien øger udbuddet - så hvorfor holder olieprisen fast?

Prisen på olie har knap rykket sig, siden Saudi-Arabien og allierede producenter blev enige om at begynde at pumpe hurtigere. Brent-råoliekontrakten for levering i august faldt til $119.51 per tønde mandag - højere end før sidste torsdags betydningsfulde møde i Opec+-gruppen. Når Saudi-Arabien, den såkaldte centralbank for olie, ikke kan stoppe rallyet, hvad sker der så?

Hvad lovede Opec+ - og hvorfor nu?

Efter måneder med pres fra Det Hvide Hus gav Riyadh efter og blev enige med andre Opec+-producenter at fremskynde produktionen. Beslutningen trækker forsyningsstigninger, som allerede er planlagt af koncernen i september, frem i juli og august, hvor de månedlige stigninger vil være omkring 650,000 tønder om dagen.

Forhøjelserne var et forsøg på at dæmpe et oliemarkeds-rally, der truer den globale økonomiske vækst og har skubbet de amerikanske benzinpriser til historiske højder, hvilket forårsager et politisk problem for præsident Joe Biden blot måneder forud for midtvejsvalget til Kongressen. Analytikere og en embedsmand involveret i diplomatiet sagde aftalen pegede på en tø mellem Saudi-Arabien og Biden Hvide Hus.

Hvorfor stiger oliepriserne alligevel?

Mængderne leverer måske mindre nye olie end overskriften antyder. Af det samlede beløb var 432,000 b/d ekstra olie allerede planlagt for hver måned, og dermed priset ind i markedet. Mange mindre Opec+-medlemslande har allerede i de seneste måneder også undladt at opfylde lavere produktionskvoter, hvilket efterlader koncernen omkring 2.6 mio. b/d under den forventede produktion, ifølge S&P Global - næsten 3 procent af den globale olieefterspørgsel.

Alt i alt tror konsulentfirmaet Rapidan Energy Group, at Opec+ vil formå at øge produktionen med kun 355,000 b/d i de næste to måneder.

Den sum er lille sammenlignet med de 3 mio. b/d olieforsyning, som Det Internationale Energiagentur siger, kunne gå tabt Rusland i andet halvår i takt med, at sanktionerne skærpes.

"Det er en fuldstændig omdrejning af saudisk oliepolitik, men det ændrer ikke meget," sagde Bob McNally, chef for Rapidan og tidligere rådgiver i Det Hvide Hus i George W Bushs administration. "Det er næppe en tilbagevenden til den gamle grundlæggende olie-stabilitet-for-sikkerhed-aftale [mellem Saudi-Arabien og USA], men det er et meningsfuldt symbolsk skridt."

Kan andre olieproducenter - eller forbrugere - være med til at begrænse rallyet?

USA ønskede mere fra Opec+, fordi udbudsvæksten fra andre producenter også har været lunken, især i Texas. Amerikanske skiferleverandører, hvis galopperende produktion har været med til at holde oliepriserne i skak i de senere år, er fortsat tilbageholdende med at fremskynde boringen af ​​nye brønde. De hælder i stedet deres vindfald fra højere priser til udbytte og aktietilbagekøb.

USA's bestræbelser på at tilskynde til mere råolieeksport fra Venezuelas sanktionerede oliesektor har endnu ikke virket. En ny atomaftale med Iran, der vil tillade dets olie tilbage på markedet, er stadig fjern. At bede om mere canadisk olie ville være politisk forræderisk for Biden, givet hans beslutning om at annullere en tilladelse til den omstridte Keystone XL-rørledning. Nye forsyninger fra et hvilket som helst af disse lande ville tage måneder at ankomme alligevel.

I mellemtiden vil Saudi-Arabiens beslutning om at fremskynde udbudsforøgelserne yderligere strække Opecs ledige kapacitet - en faktor, der havde understøttet tidligere stævner. Allerede denne nødforsyningsbuffer var nu nede på en "historisk lav" 2 mio. b/d, bemærkede Morgan Stanley.

Samtidig fortsætter forbruget med at stige - og når Kinas økonomi genåbner fra Covid-19-lockdowns, kan det smutte endnu højere. Opec tror, ​​at verden vil forbruge 100.3 mio. b/d i år, op fra 97 mio. b/d i 2021.

Efterhånden som den amerikanske køresæson om sommeren er i gang, er efterspørgslen fra bilister fortsat stærk på trods af en stigning på 60 procent i benzinpriserne i det seneste år. Og når amerikanerne ikke forbruger brændstoffet, eksporterer raffinaderierne det til et globalt marked, der også er udtørret - og bekymrede over virkningerne af sanktioner på Rusland, verdens største eksportør af raffinerede produkter.

Midt i baggrunden af ​​trange forsyninger og robust forbrugerefterspørgsel efter olie er, hvad nogle har identificeret som begyndelsen på en "supercyklus" i råvarepriserne, da år med underinvestering i nye forsyninger møder et udbrud af nyt forbrug fra økonomier, der er på vej med pandemi -æra stimulus penge.

JPMorgan kalder det et "vedvarende exajoule-underskud", der vil vare til slutningen af ​​årtiet. Til sammenligning kan de beskedne nye udbudsstigninger fra Opec+ være utilstrækkelige til at stoppe momentum.

Hvad kan den amerikanske regering ellers gøre?

Mens IEA tilbød forbrugerne en 10-punkts plan for at reducere olieforbruget, har Det Hvide Hus sprunget den slags bevarelsesbudskab over. I stedet har den åbnet for hanerne fra sin nødråoliereserve, skældt ud over olieselskaber over påstået prisudskæring og løsnet nogle luftforureningsregler. Der har været tale om at suspendere den føderale brændstofafgift. Det hele er designet til at sænke priserne ved pumpen for at beskytte forbrugerne fra olierallyet - bevægelser, der kunne stimulere, ikke bremse, efterspørgsel efter brændstof.

Prisfeberen vil sandsynligvis først bryde, når efterspørgslen begynder at krakelere. Alligevel, på trods af en stigning på mere end 500 procent i olieprisen i løbet af de sidste to år, forbliver råoliepriserne under deres historiske højdepunkt i 2008 i reale og nominelle termer, hvilket tyder på, at de kunne gå endnu højere, siger analytikere.

"Vi har mistanke om oliepriser for at søge efter det niveau, hvor efterspørgselserosion sætter ind," skrev analytikere hos Morgan Stanley og tilføjede, at råolie i et tilfælde af tyr kan stige til $150 pr. tønde i tredje kvartal.

Den mere bratte måde, hvorpå prisstigninger har en tendens til at falme, forekommer mere og mere plausibel - og alarmerende: en recession, der skrumper den globale økonomi og med den tørsten efter olie.