SeaWorlds bud på Cedar Fair giver mening, men det kan være nødvendigt at betale mere

Forlystelsesparkeksperter er ikke overraskede over, at SeaWorld søger at erhverve Cedar Fair, men prisen er måske ikke rigtig endnu.

Selskabets modige forslag, som angiveligt er 3.4 milliarder dollars værd, ville styrke SeaWorlds fodfæste betydeligt i en industri, der kun er domineret af en håndfuld spillere.

"Jo mere vi tænker over denne potentielle aftale, jo mere giver den fuldstændig mening for os," skrev Stifel-analytiker Steven Wieczynski i et forskningsnotat offentliggjort tirsdag.

At kombinere SeaWorld og Cedar Fairs aktiver, som ville være mere end 20 parker, betyder, at SeaWorld vil have potentialet til at generere 3.4 milliarder dollars i omsætning i 2023, sagde han.

Cedar Fair er en af ​​de største regionale forlystelsesparkoperatører i verden med en markedsværdi på $2.82 milliarder. Til sammenligning har SeaWorld en markedsværdi på 4.6 milliarder dollars.

"Efter vores mening har [SeaWorld] manglet et mere robust geografisk fodaftryk og mangel på sæsonpaspenetration," skrev Wieczynski. "At erhverve [Cedar Fair] ville give dem en større tilstedeværelse i hele Nordamerika og ville give dem mulighed for mere effektivt at krydse markedet for nogle af deres større aktiver."

SeaWorld, som også ejer Busch Gardens og Sesame Place, har længe kæmpet mod opfattelser af sin dyrebaserede forlystelsesvirksomhed. Tilføjelse af Cedar Fairs parker, som inkluderer Knott's Berry Farm og California Great America, ville diversificere sin portefølje og mindske dens afhængighed af dyreattraktioner, sagde Wieczynski.

SeaWorld vil også drage fordel af Cedar Fairs ubebyggede jordportefølje, som omfatter omkring 1,400 acres omkring sine forlystelsesparker. Dette kan blandt andet bruges til at udvikle hoteller, sportskomplekser eller vandlande.

"I betragtning af de ekstremt høje adgangsbarrierer (f.eks. tilgængelighed af jord, tilladelser og bygningsrestriktioner, høje byggeomkostninger osv.) kombineret med den stærke regionale loyalitet skabt af sæson-/årskortabonnementer, har vi altid set det regionale forlystelsesparksegment som moden til yderligere konsolidering,” skrev Eric Wold, analytiker hos B. Riley Securities, i et forskningsnotat offentliggjort onsdag. "Især når attraktive omsætnings- og omkostningssynergier tages i betragtning for at øge afkastet."

I de senere år har der været mange forsøg fra forlystelsesparkkæder på at købe hinanden ud. I 2019 afviste Cedar Fair et tilbud på $4 milliarder fra Six Flags til omkring $70 per aktie. Det britiske Merlin Entertainments, som ejer Legoland og Madame Tussauds, afviste rapporter i 2017 om, at de overvejede et bud på SeaWorld.

SeaWorlds nuværende bud tilbyder angiveligt Cedar Fair $60 per aktie, eller en virksomhedsværdi på omkring $5.8 milliarder. Forventningerne er, at deltagerraterne vil fortsætte med at stige og endda overgå de præpandemiske niveauer til næste år, hvilket betyder, at buddet kan være for lavt til at lokke Cedar Fair til at gå med.

"Vi mener, at erhvervelse af [Cedar Fair] til $60 pr. aktie ville repræsentere en meget fordelagtig aftale for [SeaWorld]-aktionærer givet den potentielle tilvækst, der kunne realiseres," sagde Wieczynski. "Baseret på vores regnestykke, tror vi, at SeaWorld kunne tilbyde op mod $70 til $80 [en aktie], før handlen ville blive mindre værdifuld."

Aktierne i Cedar Fair steg næsten 4% onsdag og nåede et 52-ugers højdepunkt på $58.49.