Halvlederlagrene stiger endnu lagre Bedevil Chip Industry; Et virkelighedstjek kan være på vej| Investor's Business Daily

Halvlederaktier var en gave til investorerne i februar, da det samlede marked bakkede op fra januars fremgang. Efter en stærk første måned af året opnåede chipproducenter flere gevinster. Det gjaldt især for den fabelløse halvlederindustri, som steg yderligere 6.3 % på grund af styrke i aktier som f.eks. Nvidia (NVDA), Monolitiske kraftsystemer (MPWR) og Advanced Micro Devices (AMD).

X

Men i samme periode, da chipproducenter rapporterede indtjening i december kvartal, viste en række data om forsendelser, priser og lagerbeholdninger, at halvlederindustrien stadig var i en nedtur.

Cykliske investorer, dem, der øvede sig i at spekulere i halvlederaktiers tilbagevenden fra deres dybe, periodiske nedture, satsede på en bund.

Gammel industricyklus, nyt twist

Men denne cyklus fra starten har været ulig andre i en lang historie med højkonjunkturer og -buster i halvlederindustrien. Cyklussen fandt vej gennem pandemiske år med forvrængede efterspørgselstendenser og sammenknyttede forsyningskæder. Da cykliske investorer derefter flyttede ind i mange topaktier, hvilket førte til, at de blinkede tidlige tegn på et opsving, spillede en anden faktor også ind. En anden form for optimisme, drevet af synspunkter om, at stadigt mere forskelligartede slutmarkeder signalerede en mere holdbar, stabil chipindustri, var også med til at styrke opsvinget.

Blandt fabelløse chip-aktier steg Nvidia mere end 58% for året til februar. Monolithic Power steg 37%. Blandt chipproducenter, Onsemi (ON) og STMicroelectronics (STM) steg med henholdsvis 24 % og 50 %.

Nogle halvlederaktier fortsætter med at stige. Alligevel peger en række grundlæggende chip-industrimålinger på vanskeligheder forude. Især mange halvledervirksomheder rapporterer stædigt høje lagre i deres salgskanaler og hos kunder. Et stort segment af analytikere, der er vant til at vurdere chipcyklusser, siger, at investorer, der satte bunden i halvlederaktier i slutningen af ​​2022, kan være alt for tidligt optimistiske.

"Hvis du lytter til alle (indtjening) opkald, er der ingen, der har sagt, at dette er bunden, eller at det helt sikkert snart vil blive bedre," sagde Robert Maire, en analytiker hos konsulentfirmaet Semiconductor Advisors, til IBD.

Pandemi forstyrret halvlederindustricyklus

En ting er helt sikkert sandt: Halvlederindustriens slutmarkeder er mere forskellige nu end under tidligere chipcyklusser. Den afgørende faktor i tidligere boom og buster var salg af personlige computere og smartphones. Nu har computerchips fundet vej til mange flere enheder. Dette mindsker industriens afhængighed af en større produkttype.

Den nuværende chipcyklus viser hukommelseschips, pc-processorer og chips til smartphones og forbrugerelektronik tydeligt i en nedtur. Samtidig er chipsalget på automobil- og industrimarkederne fortsat stærkt.

Men samlet set har de vilde udsving i efterspørgslen efter teknologiske produkter under Covid-19-pandemien ført til en stejlere end sædvanligt nedadgående cyklus, siger Semiconductor Advisors' Maire.

"Branchen blev pisket af Covid og forsyningskædeproblemerne," sagde Maire. "Vi gik fra mangel til overskud på ret kort tid."

Halvlederaktier: Industrigenopretning i slutningen af ​​2023?

En klar risikofaktor for stigende chip-aktier er, at halvlederindustrien stadig skal forene sine oppustede lagre, sagde Jefferies-analytiker Christopher Wood i et nyligt notat til kunder. Han advarede om en "kommende chip-overflod."

"Markedshandlingen forudsætter, heroisk, et bunden ud af halvlederbeholdningskorrektionen i første halvdel af dette år og et formodet opsving i efterspørgslen i andet halvår, hvilket der for øjeblikket ikke er beviser for," sagde Wood.

Wall Street-analytikere forventer generelt, at salget på det bredere chipmarked bliver positivt i anden halvdel af 2023. Mange ser pc-chipsalget som blandt de første segmenter, der vil vende. Det burde hjælpe chipproducenterne AMD og dets ærkerival Intel (INTC).

Det er dog også muligt, at "orgiet" med pandemisk køb af pc'er i 2020 og 2021 også kan sænke efterspørgslen i tre til fire år, siger Wood. Smartphonesalg står over for en lignende mulighed, siger han.

"I mellemtiden oplever chips, der bruges i bilsektoren, nu en stor stigning i lagerbeholdningen," sagde Wood. "Den tidligere mangel på bilchips har ført til betydelige dobbeltbestillinger."

Analytikere ser AMDs salg og indtjening falde gennem de første to kvartaler og derefter vende højere, ifølge FactSet. Intel forventes at skifte fra underskud til overskud i 3. kvartal og opnå en indtjeningsgevinst, efterhånden som salget øges i 4. kvartal.

World Semiconductor Trade Statistics forudser et fald på 4.1 % i salget af halvledere i hele 2023. Salget steg 4.4 % i 2022 og steg med 26.2 % i 2021.

Artificial Intelligence Spurs Halvleder Industry Investments

Blandt markederne for mere avancerede chips viser datacentermarkedet, der er knyttet til webtjenester og cloud computing-udbydere, nogle tegn på svaghed. En klar undtagelse er den del af markedet, der er knyttet til kunstig intelligens, især grafikprocessorer.

Spændingen omkring generative AI-applikationer, såsom ChatGPT, har givet et løft for visse halvlederaktier, der ses som nyder godt af trenden.

Nvidia leder denne gruppe med sine grafikbehandlingsenheder, acceleratorer, højtydende computerhardware og -software. Andre chip-aktier, der sandsynligvis vil drage fordel af, omfatter Broadcom (AVGO) for dets applikationsspecifikke integrerede kredsløb og Marvell teknologi (MRVL) for dets højhastighedsnetværk og ASIC-chips.

Som et resultat er Broadcoms indtjening og salg gået fremad, uden at tænke på pandemiens huller. For Marvell ser analytikere, at salg og indtjening falder i de første tre kvartaler i år, hvilket vender til smalle stigninger i fjerde kvartal.

"Der er et tydeligt skift i udgiftsprioriteterne (fra cloud-tjenesteudbydere) til kunstig intelligens og teknisk infrastruktur," sagde Jefferies-analytiker Mark Lipacis i et nyligt notat til kunder. "Vi ser Nvidia som den største fordel af skiftet i forbrug til AI, og Broadcom og Marvell som modtagere af netværksopgraderinger og semi-tilpassede chips."

Nedtur i hukommelseschips

Ligesom den tidligere chipcyklusnedtur, der varede fra slutningen af ​​2018 til begyndelsen af ​​2020, har hukommelseschipproducenter ledet den nuværende korrektion. micron Technology (MU) og andre hukommelseschipproducenter begyndte at advare om svaghed på markedet i midten af ​​2022.

Den store rynke med denne cyklus i halvlederaktier er forstyrrelsen forårsaget af Covid-pandemien. Da pandemien startede i begyndelsen af ​​2020, satte tendenser til at arbejde hjemmefra og fjernundervisning i gang med at købe over for pc'er og tablets. Forbrugerne gav også penge til forbrugerelektronik og husholdningsapparater, da de kom i ly på plads.

Så forsvandt pandemisk frygt, og økonomien genåbnede. Forbrugerne flyttede deres udgifter væk fra elektronik. Analytikere regner nu med, at Micron vil bogføre tab i alle fire kvartaler af dette regnskabsår, hvilket vil falde for året til et estimeret tab på $2.20 pr. aktie, mod et overskud på $8.35 for 2022.

Salget forventes at dukke op i kvartalet, der slutter i september, hvor virksomheden skifter fra underskud til overskud i kvartalet, der slutter i december.

Bilproducenter kæmper stadig med chipmangel

Bilproducenter stod over for en alvorlig mangel på chips under pandemien. Det var resultatet af en to-trins proces: For det første annullerede de ordrer forud for et forventet fald i efterspørgslen efter nye biler og lastbiler. Men efterspørgslen holdt sig stabil. Da bilfabrikanterne gik for at afgive nye ordrer, befandt de sig bagerst på spånstøberierne. Først for nylig er manglen på autochip begyndt at lette.

Generelt bruger bilproducenter ældre chipteknologi. Halvlederindustriens produktionskapacitet for disse chips er mere begrænset end for avancerede chips med højere marginer, som f.eks. Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM).

Halvledervirksomheder, der betjener bilmarkedet, omfatter Onsi og STMicroelectronics, samt NXP Semiconductors (NXPI) og Texas Instruments (TXN).

Men på tværs af alle disse segmenter af chiplandskabet ændrede uforudsigelig forbrugeradfærd og sammenknyttede forsyningskæder de traditionelle chipcyklusmålinger.

"Covid kastede en skruenøgle ind i cyklussen," fortalte Bill Jewell, en konsulent hos Semiconductor Intelligence, til IBD.

Fabrikker lukkede ned i begyndelsen af ​​pandemien og åbnede derefter igen for at jagte en hurtig acceleration i efterspørgslen efter pc'er og andre enheder. Så stoppede forbrugerne, efter at de havde fået det, de skulle bruge, med at købe, siger Jewell.

"Pc'er og smartphones står for så meget af halvlederforbruget, især hukommelsen, at når de sænker farten, har det en stor indflydelse på markedet," sagde Jewell. "Bil- og industrimarkederne holder stand, men de er ikke så store som markederne for personlige computere og smartphones."

For i år ser analytikere STMicroelectronics indtjening stige i 1. og 2. kvartal, før det underbyder niveauet for året før. Salgs- og indtjeningsprognoser for Onsemi, NXP og Texas Instruments er lavere i løbet af året.

Halvlederaktier vs. 'Trough-Calling Euphoria'

Deutsche Bank-analytiker Ross Seymore ser halvlederindustriens situation som et tømmermænd fra pandemiske forstyrrelser.

"Efter omkring to år med halvledermangel, hvilket resulterede i en omsætnings-/margin-'part' for sektoren, har sektorens fundamentale forhold drejet sig til 'tømmermænds'-stadiet," sagde Seymore i et nyligt notat til kunder. Tømmermændene er illustreret ved, at chipproducenter har sænket deres indtægts- og indtjeningsestimater for de seneste to kvartaler i lyset af rekordhøje lagre, sagde han.

Chipaktier at se og halvlederindustrinyheder

Investorer, der observerer de seneste svage indtjeningsrapporter, forventer nu et lavpunkt i første halvdel af 2023 og et grundlæggende opsving i andet halvår, sagde Seymore. Denne optimisme afspejler sig i dette års stigning i Philadelphia Semiconductor Index, eller SOX.

År til dato er SOX steget med 15.5 % i forhold til en stigning på 1.6 % for S&P 500. SOX inkluderer de 30 største chipaktier, der handles i USA

"Selvom vi har set denne cykliske investerings-"playbook" brugt med succes mange gange i fortiden, bemærker vi også, at timingen og hældningen for det endelige opsving hurtigt bliver altafgørende, når euforien for bølgedalerne aftager," sagde Seymore.

Han tilføjede: "Vi er fortsat lidt bekymrede over, at omfanget af lageropbygning kombineret med stadig middelmådig efterspørgsel kan begrænse hældningen af ​​opsvinget i omsætning, margin og EPS (indtjening pr. aktie) - selv om første halvår 2023 faktisk er bunden."

Chipbeholdninger ramte rekordhøje

Samlede lagerdata på tværs af 26 af de største halvledervirksomheder viser, at lagrene i fjerde kvartal nåede deres højeste niveauer siden Deutsche Bank begyndte at indsamle sådanne data i 1994, sagde Seymore.

"Branchen er endelig gået ind i tømmermændsstadiet, med de primære bekymringer fremover fokuseret på varigheden/størrelsen af ​​hovedpinen, og lige så vigtigt timingen/hældningen af ​​den eventuelle bedring," sagde Seymore.

Med så forsigtige udsigter er Seymore fokuseret på halvlederaktier med rimelige værdiansættelser og virksomhedsspecifikke katalysatorer. Hans yndlingsnavne inkluderer Broadcom, Marvell, MaxLinear (MXL), NXP Semi, Onsemi og Qualcomm (Qcom).

Autochiplagre forbliver stærkt segment

I mellemtiden skulle efterspørgslen efter bilchips fortsætte med at holde op i 2023, hvilket vil styrke virksomheder som f.eks. Allegro MicroSystems (ALGM) og NXP, sagde Wells Fargo-analytiker Gary Mobley i en nylig note til kunder.

Produktionsbegrænsninger forårsaget af chipmangel hindrede bilsalget i mere end to år. Og der er fortsat en ophobet efterspørgsel efter nye køretøjer, sagde Mobley.

Desuden nyder bilfabrikanterne godt af øget indhold af halvledere i hvert køretøj. Det er takket være tendenserne til elektrificering og autonomi, sagde han.

"Så længe produktionen af ​​lette køretøjsenheder fortsætter med at forbedre sig mod normaliserede niveauer, er der behov for højere (chip) lagre," sagde Mobley.

FactSet konsensus estimater viser indtjeningsgevinster for Allegro i løbet af de næste kvartaler, før de aftager. Salgsgevinster forventes for de næste fem kvartaler.

'Soft Landing' for halvlederaktier?

De fleste analytikere forudser et rullende opsving, hvor nogle segmenter bliver positive tidligere end andre.

Evercore ISI-analytiker CJ Muse har forudsagt en "blød landing" for chip-aktier og halvlederindustrien snarere end en hård nedtur. Også genåbningen af ​​den kinesiske økonomi skulle hjælpe med opsvinget, sagde han i en note til kunderne.

Daniel Morgan, senior porteføljemanager hos Synovus Trust, understregede, at halvlederindustriens sundhed er et nøglebarometer for den overordnede teknologisektor.

"Halvledersektoren er planktonet for teknologien og fremstillingshavet," sagde Morgan i en nylig note til kunder. "Alt kræver chips i den for at køre. Typisk vil chipsektoren føre teknologisektoren ud af dalen og vil være en af ​​de første sektorer, der viser grønne spirer, der varsler en afventende genopretning."

Men Morgan tilføjede: "På dette tidspunkt er der få tegn på et opsving."

Og resultatet for investorer i halvlederaktier? Den nedadgående tendens i chipcyklussen startede i tredje kvartal af 2022. Den kunne vare ved i seks kvartaler, svarende til nedturen i 2018-2019, sagde Morgan.

Følg Patrick Seitz på Twitter på @IBD_PSeitz for flere historier om forbrugerteknologi, software og halvlederlagre.

DU KAN MÅSKE OGSÅ LIDE:

Hvornår vil ChatGPT, kunstig intelligens drive Nvidia-salget?

Web Browser Maker Opera afleverer en stærk rapport for fjerde kvartal

Er AMD-aktier et køb efter Chipmakers blandede kvartalsrapport?

Se aktier på listen over ledere i nærheden af ​​et købspunkt

MarketSmith: Forskning, diagrammer, data og coaching alt på ét sted