Halvleder- eller chipindustrien er måske en af de vigtigste og mest komplekse sektorer på aktiemarkedet at forstå. Chips er i alt fra vores smartphones til biler og til alle facetter af computere, fra pc'er til massive datacentre, der bruges til skyen. Kort sagt er de murstenene og mørtelen i den digitale verden. Vi ser dem ikke, men vi ved, at de på magisk vis får tingene til at fungere. Halvledervirksomheder er også meget i nyhederne på det seneste, uanset om det er USA regeringen slår ned på chipeksport til Kina eller innovationer inden for forbundne biler og kunstig intelligens. Men det gør ikke branchen nemmere at forstå, selv for dem, der kender de kendte aktører. Gør tingene vanskeligere: Markedet har en tendens til at samle alt chip-relateret ind i bredbaserede investeringsinstrumenter, såsom børshandlede fonde (ETF'er) og investeringsforeninger. Disse virksomheder er dog ret specialiserede. På trods af, at industrien er ude af favør lige nu – og vores igangværende bestræbelser på at nedskalere vores engang overvægtede chipbeholdning – mener vi, at investorernes porteføljer i det mindste bør have en vis eksponering mod industrien. Til at begynde med er de afgørende for næsten alle sekulære væksttendenser i dag og i fremtiden. Og det er utroligt svært, hvis ikke umuligt, at gøre konsekvent at prøve at time cyklussens boom og buster. I vores portefølje har vi små positioner tilbage i Advanced Micro Devices (AMD), Nvidia (NVDA), Marvell Technology (MRVL) og Qualcomm (QCOM) - som alle designer chips til forskellige anvendelser. (Vi kommer ind på detaljerne senere). Her er så vores guide til alt halvleder. Vores mål er at hjælpe dig med bedre at forstå, hvor forskellige chip-relaterede virksomheder sidder i forsyningskæden, at differentiere disse virksomheder efter deres slutmarkeder og at få mere indsigt i, hvordan penge flyder gennem industrien. En virksomheds kapitaludgifter er jo en anden virksomheds indtægter. Hvad er en støberimodel? Udtrykket støberi er industrijargon, der refererer til fabrikken, hvor spåner fremstilles. Der er fire hovedkategorier i forsyningskæden under denne model: Kapitaludstyrsproducenter, rendyrkede støberier eller fabs, fabelløse designere og integrerede enhedsproducenter. Kapitaludstyrsvirksomheder - såsom Applied Materials (AMAT), Lam Research (LRCX), ASML Holdings (ASML) og KLA Corporation (KLAC) - fremstiller de maskiner, der bruges til fremstilling af halvledere. Pure-play støberier, eller fabs, er virksomheder med fabrikker, der fremstiller (fremstiller) chips designet af andre firmaer (nogle designere har deres egne fabrikker, men vi vil komme ind på det nedenfor). I disse monstrøse faciliteter finder du det kapitaludstyr, der er fremstillet af kapitaludstyrsproducenterne. Alene det burde give en vis indsigt i pengestrømmen, for når et støberi bliver opdateret eller bygget fra bunden, vil en del af disse udgifter gå til at købe udstyr fra producenterne af kapitaludstyr. Når du hører kommentarer til et opkald fra en støberispiller om investeringsplaner, skal du bare huske, at det, du også hører, er kommentarer til efterspørgsel og indtægter for producenter af kapitaludstyr. Spillere i støberiområdet omfatter virksomheder som Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM), ofte omtalt som bare TSMC, og GlobalFoundries (GFS). Fabless-designere outsourcer generelt de chips, de trækker op, til støberier. Igen kan vi begynde at se strømmen af midler, da stærk vejledning fra en fabulerende designer betyder stor efterspørgsel - og derfor et behov for et større antal chips. Selvfølgelig, jo flere chips en virksomhed har brug for, jo større ordreværdi vil den placere hos en støberispiller som TSMC. Fabless-designere inkluderer vores Club-beholdninger Nvidia, AMD, Marvell Technology og Qualcomm. Da disse virksomheder ikke behøver at investere i dyre fabrikationsfaciliteter, kan de køre en mere agil asset-light forretningsmodel. De behøver ikke at bekymre sig om behovet for at lægge betydelig kapital ud for at sikre deres evne til at fremstille de mest banebrydende spåner. Endelig designer og fremstiller integrerede enhedsvirksomheder deres egne chips in-house, hovedsagelig designere med deres egne støberier. Spillere i denne gruppe omfatter Intel (INTC), Micron Technology (MU), ON Semiconductor (ON) og Texas Instruments (TXN). Halvlederforsyningskæde Forståelse af strukturen i halvledersektoren kan hjælpe til bedre at forstå, hvordan penge flyder gennem industrien – og hjælper derfor medlemmer med at udnytte indtjening og virksomhedsopdateringer til at træffe mere informerede beslutninger, når de investerer i industrien. Her er nogle eksempler. Hvis vi ved, at der bruges kapitaludstyr i støberier, er det, vi i virkeligheden ved fra et finansielt perspektiv, at kapitaludgifterne (capex), der foretages på støberiniveau, er direkte knyttet til kapitaludstyrsproducentens indtægter. Så når TSMC diskuterer capex på sit telefonmøde, er det vores job som investorer at læse disse kommentarer igennem til efterspørgslen efter Applied Materials og Lam Research. Når Nvidia diskuterer udbuds- og efterspørgselsdynamik, giver det indsigt i, hvad det har brug for fra et støberi eller produktionsanlæg af TSMC-typen. Hvis der er en overflod af lager, så er det sidste, Nvidia ønsker, flere chips; det betyder færre ordrer med TSMC og omvendt. Naturligvis, i den samme tankegang, når cloud-udbydere såsom Club Holdings Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT) og Alphabet (GOOGL) diskuterer investeringer, betyder det, at de har brug for chips. Disse virksomheders investeringsudgifter er knyttet til omsætningen hos fabelløse designere som Nvidia og AMD. Vi så for nylig denne dynamik i spil, da Meta Platforms (META) annoncerede, at 2023-investeringerne ville stige i forhold til 2022 på grund af datacenterinvesteringer. Nyheden rykkede Meta-aktien på grund af, hvad Wall Street mener er udisciplineret forbrug. Det gav dog et boost til halvlederaktierne, der ville realisere Metas udgifter som indtægt. Hvis du hører, at økonomien aftager, og cloud-udbyderne siger, at de vil "fordøje tidligere investeringer", siger de virkelig, at de har brugt mange penge for nylig og vil pumpe pauserne på yderligere investeringer i cloud-kapacitet. I dit hoved skal du sige: "OK, cloud-udbydere sænker udgifterne, hvilket betyder mindre efterspørgsel efter Nvidia. Hvis Nvidia kommer til at se mindre efterspørgsel i de næste par kvartaler, kan det være nødvendigt at reducere ordrer fra TSMC. Og hvis TSMC kommer til at modtage færre ordrer, kan det være nødvendigt at skære ned på investering - og som følge heraf kan efterspørgslen efter Lam Researchs udstyr falde på kort sigt." Selvfølgelig er der mange bevægelige dele, og det er utroligt svært at timing af pengestrømmen. Men sådan skal man tænke på et højt niveau. At forblive på forkant kræver altid at se fremad, og virksomheder skal balancere nedgang i udgifterne med fortsatte investeringer på lang sigt, hvorfor det er så svært at måle stadierne i halvlederinvesteringscyklussen. Nvidia ser muligvis en overflod af 30-serie-chips, men virksomheden er stadig nødt til at arbejde på at øge produktionen af sine 40-serie-chips for at være klar, når lageroverfloden er gennemarbejdet. TSMC ser måske ikke så meget efterspørgsel efter 7-nanometer-chips, men det skal være i stand til at begynde at producere 5-nanometer- og 3-nanometer-chips efter det. Virksomheden kan ikke stoppe med at bruge helt. Uden at gå for dybt ind i det, jo mindre chipstørrelsen er, jo tættere pakkede transistorerne. Dette resulterer i mere hastighed, mindre strømforbrug og mindre varme, hvilket også ville betyde mindre indsats/strømforbrug/omkostninger til at kontrollere temperaturniveauer. Typer af halvlederchips Bare fordi to virksomheder kan blive klumpet sammen baseret på deres placering i støberi-forretningsmodellen, betyder det ikke, at de skal betragtes som ligestillede eller endda direkte konkurrenter. På trods af at de begge er fabelløse designere, skal Qualcomm, som fokuserer meget på tilslutningsløsninger, ikke sammenlignes med den fabelløse designer Nvidia, hvis hovedfokus er på grafikprocessorenheder (GPU'er). Her er en oversigt på højt niveau over de forskellige slags jetoner, der skal hjælpe medlemmer til bedre at forstå nogle af de termer, der kastes rundt, når de diskuterer denne branche, og et udgangspunkt for dem, der ønsker at forske mere på egen hånd. Hukommelse: De to hovedkategorier af hukommelseschips er NAND og DRAM. Begge markeder er i det væsentlige oligopoler - hvilket betyder, at nogle få aktører kontrollerer udbuddet. Samsung, Micron og SK Hynix ejer stort set DRAM-markedet. På NAND-markedet er Samsung og Micron også store spillere, foruden Kioxia (tidligere Toshiba), Western Digital (WDC), SK Hynix og Intel. NAND refererer generelt til en type flashhukommelse, hvorimod DRAM står for dynamisk tilfældig adgangshukommelse. Som du kan se, kan denne industri blive meget teknisk, forvirrende og frustrerende meget hurtigt for dem, der ikke er bekendt med vilkårene. Flash-hukommelse (igen, tænk NAND) refererer til en type ikke-flygtigt lagermedie. Ikke-flygtig betyder ganske enkelt, at dine data ikke går tabt, når først strømmen slukkes. Den mest almindelige brug af flash-hukommelse, som du måske har set, sidste gang du købte en personlig computer, er i solid-state-drev (SSD), hvor alle filerne er gemt på din computer. For virkelig at forenkle tingene, når du hører NAND eller flash-hukommelse, skal du bare tænke på solid-state-drevet på en forbruger-pc. (Nu spørger du måske dig selv, hvad en SSD er. Dybest set er det lagerenheden, der hurtigt erstatter traditionelle harddiske (HDD'er), som ses på ældre computere. Mens HDD'er har en roterende disk, hvorpå data skrives, har SSD'er ingen bevægelige dele, hvilket gør dem hurtigere og mere sikre - selvom du selvfølgelig betaler for det. DRAM er det, der er kendt som en flygtig hukommelse, hvilket betyder, at den kun bevarer data, så længe der er strøm. Ofte når du hører udtrykket RAM eller ser hukommelse opført på din pc-specifikationer, er det det, der bliver henvist til. I modsætning til flash, som gemmer data og filer over lange perioder, selv når strømmen er slukket, er DRAM "arbejdshukommelse", der kun bruges, når det er nødvendigt af en computerprocessor til at udføre en given funktion. Jo mere intens funktionen er, jo mere DRAM kan du have brug for, og derfor vil en computer, der bruges til intens videoredigering eller spil, kræve mere DRAM end en, der bruges til blot at surfe på nettet og tjekke e-mails. Mikroprocessorer: De tre vigtigste processorer at kende er den centrale processorenhed (CPU), den grafiske processorenhed (GPU) og den nyere databehandlingsenhed (DPU). CPU'en som dem, der er lavet af Intel og AMD, som i det væsentlige har et duopol - to spillere styrer forsyningen - er dybest set hjernen i en computer. Den er ansvarlig for at hente instruktioner/input, afkode disse instruktioner og sende dem med for at få udført en operation for at levere det ønskede resultat. Som Nvidia skrev i et tidligere blogindlæg, hvis CPU'en er hjernen, så er GPU'en sjælen. GPU'er er mere specialiserede end CPU'er og er gode til at påtage sig mange opgaver på én gang. Mens en CPU vil behandle data sekventielt, vil en GPU opdele et komplekst problem i mange små opgaver og udføre dem på én gang. Det er derfor, vi ser deres udbredelse vokse i datacentre. Selvom CPU'en forbliver essentiel, giver tilføjelse af en GPU mulighed for en acceleration i databehandlingen. Med flere data, der transmitteres, lagres og behandles end nogensinde før – efterhånden som cloud computing i stigende grad bliver taget i brug og arbejdet med deep learning og fremskridt med kunstig intelligens – er hastigheden afgørende. GPU'en er i bund og grund et duopol, der ejes af Nvidia og AMD. En DPU som dem, der er lavet af Marvell Technology og Nvidia er en nyere type processor, der bliver mere og mere relevant i takt med, at datacentre bliver mere komplekse. Nvidia CEO Jensen Huang sagde i et blogindlæg, "Dette kommer til at repræsentere en af de tre store grundpiller inden for computing fremover. CPU'en er til generel databehandling, GPU'en er til accelereret databehandling, og DPU'en, som flytter data rundt i datacentret, udfører databehandling." Alt andet: For at være sikker er der mange forskellige typer chips, der falder uden for hukommelses- eller mikroprocessorklassifikationerne. Eksempler inkluderer dem, der bruges til 5G, WiFi, Bluetooth, radiofrekvenschips, near field communication chips (NFC), applikationsspecifikke integrerede kredsløbschips (ASIC'er) og så videre. Disse chips er lavet af virksomheder som Qualcomm, Marvell Technology, Broadcom (AVGO), ON Semiconductor, NXP Semiconductor (NXPI) og andre. I stedet for et dybt dyk ned i hver enkelt - noget uden for rammerne af denne støberiindustrianalyse - vil vi blot fremhæve, at termen halvleder gælder for en bred vifte af chips designet til forskellige formål og eksponeret for forskellige slutmarkeder, der hver har deres egne efterspørger chauffører. Bundlinje Når du investerer i chipindustrien, er det afgørende at forstå en målvirksomheds eksponering. Du behøver ikke nødvendigvis et ingeniørmæssigt niveau af forståelse for, hvordan chipsene fungerer eller er designet, men du skal have en idé om, hvilket slutmarked virksomheden sælger til, og hvem kunderne er. Derfra kan du begynde at studere de relevante slutmarkeder for bedre at forstå efterspørgselstendenser. Husk, i sidste ende er dit primære spørgsmål og målet med din forskning at forstå, hvor pengene flyder. Det gælder for alle investeringer, men især når det kommer til halvledere. Fordi de bogstaveligt talt er overalt, men næsten aldrig set, er det ikke så nemt som at sige, "Apple kommer til at sælge en masse iPhones i dette kvartal." Der er sandsynligvis ingen, der vil sidde omkring Thanksgiving-bordet og tale om, hvor begejstrede de er for, at næste generations hukommelse og mikroprocessorer falder. Men når du hører om den nye gadget, kan alle ikke vente med at få fingrene i, så spørg dig selv: "Hvilke halvledere sidder der inde i den?" På trods af at det er en boom/bust-industri, har salget en tendens til at stige over årene, og efterspørgslen gennem cyklussen stiger takket være den voksende udbredelse af halvledere i vores daglige liv, med flere chips fastklemt i hver enhed i mindre og mindre formfaktorer. iPhone, for eksempel, havde ikke altid lysdetektion og rækkevidde (LiDAR) teknologi, men det har den nu for at understøtte nye funktioner, og det betyder endnu en chip pakket i håndsættet. Selvom vi ser sekulær vækst på længere tidsrammer, lider industrien stadig under brutal boom- og bustdynamik. Udbud og efterspørgsel driver alle brancher, men især halvlederindustrien er utrolig følsom over for det. Chipproducenter har betydelig prissætningskraft, når efterspørgslen overstiger udbuddet, som vi har set i de seneste år; nye biler vil bogstaveligt talt sidde på pladsen og samle støv, mens fabrikanterne venter på en nøglebrik. Men vi ser, at prissætningskraft tænder en krone, når udbuddet overstiger efterspørgslen, hvilket fører til mindre prissætningskraft og lageroverflod, der skal løses, før den næste cyklus kan starte. (Jim Cramer's Charitable Trust er lang AMD, NVDA, MRVL, QCOM, AMZN, GOOGL, META og AAPL. Se her for en komplet liste over aktierne.) Som abonnent på CNBC Investing Club med Jim Cramer vil du modtage en handelsadvarsel, før Jim foretager en handel. Jim venter 45 minutter efter at have sendt en handelsadvarsel, før han køber eller sælger en aktie i sin velgørende trusts portefølje. Hvis Jim har talt om en aktie på CNBC TV, venter han 72 timer efter at have udstedt handelsadvarslen, før han udfører handlen. OVENSTÅENDE INVESTERINGSKLUBOPLYSNINGER ER UNDERLAGT VORES VILKÅR OG BETINGELSER OG FORTROLIGHEDSPOLITIK SAMMEN MED VORES ANSVARSFRASKRIVELSE. INGEN FORPLIGTELSE ELLER FORPLIGTELSE ER ELLER OPRETTES I KRAG AF DIN MODTAGELSE AF NOGEN OPLYSNINGER LEVERET I FORBINDELSE MED INVESTERINGSKLUBBEN. 
Logoet for Nvidia Corporation ses under den årlige Computex computerudstilling i Taipei, Taiwan 30. maj 2017.
Tyrone Siu | Reuters
Halvleder- eller chipindustrien er måske en af de vigtigste og mest komplekse sektorer på aktiemarkedet at forstå. Chips er i alt fra vores smartphones til biler og til alle facetter af computere, fra pc'er til massive datacentre, der bruges til skyen. Kort sagt er de murstenene og mørtelen i den digitale verden. Vi ser dem ikke, men vi ved, at de på magisk vis får tingene til at fungere.
Kilde: https://www.cnbc.com/2022/11/01/semiconductor-stocks-guide-to-understanding-chip-companies.html