Kraftig stigende kurser ramte banker, her er hvad der ellers er i fare

Federal Reserve har hævet renterne i et historisk højt tempo for at kontrollere inflationen, men bivirkningerne af denne politik har bidraget til banksvigt. Det er også sandsynligt, at højere renter vil kunne mærkes af boligmarkedet, måske forårsage en recession og den ensartede indvirkning på det føderale budget, hvis det opretholdes i de kommende måneder og år.

Stigende kurser

Federal Funds-renten er steget fra reelt nul i starten af ​​2022 til over 4.5 % i dag. Det er en brat renteændring over en periode på lidt mere end et år. Det har presset bankerne, da de aktiver, de typisk besidder, såsom statsgæld og andre fastforrentede aktiver, er faldet kraftigt i værdi, efterhånden som renterne steg. Det har bidraget til sammenbruddet af Silicon Valley Bank og Signature Bank og skabte også pres på First Republic BankFRCS
og internationalt hos Credit Suisse. Den gode nyhed er, at markederne tror, ​​at vi kan være tæt på toppen af ​​rentecyklussen. Alligevel har denne skarpe ændring i renterne presset det finansielle system, og der kan være mere at komme efter end banksektoren. Der kan også komme mere i banksektoren med amerikanske regionale bankaktier, der har solgt over 25 % for året indtil videre. Det er delvist en afspejling af eksisterende fiaskoer, men signalerer også markedernes formindskede tillid til banksektoren som helhed.

Faldende boligpriser

Stigende priser virker typisk gennem boligpriserne. Vi har endnu ikke set årlige fald i boligpriserne, men det kan være på vej. Det er fordi, hvad de fleste købere har råd til, er at bestemme ikke ud fra de absolutte omkostninger ved deres hjem, men de månedlige omkostninger ved deres realkreditlån.

Stigende renter har fået boliglånsrenterne til at stige. En 30-årig realkreditrente er groft fordoblet fra de seneste lavpunkter fra 3% til 6%. Det har forårsaget et stort fald i boligoverkommelighed. For mange husstande er det største aktiver deres hjem, og faldende boligværdier kan have en bred indvirkning på forbrugeren. På de fleste skøn er boligpriserne faldet tilbage fra topniveauerne sidste sommer, men vi har endnu ikke set fald fra år til år i de fleste boligprismålinger. Det kan komme i løbet af de næste par måneder. Boligbyggeri er også en stor svingfaktor i økonomisk vækst, forstyrrelser der kan øge recessionsrisikoen. Der er også frygt for erhvervsejendomssektoren, til dels fordi kontorbelægningen forbliver lav, da fjernarbejde fortsat er en fast bestanddel af mange hvidkrave-industrier.

Recession

Trods bankkrisen har vi endnu ikke set en recession. Faktisk har den amerikanske økonomi trodset forventningerne i løbet af de seneste måneder, hvor især jobmarkedet er fortsat robust, da væksten i serviceindustrien mere end opvejer fyringer i visse sektorer såsom teknologi.

Fed er dog begyndt at antyde, at det kan tage en recession at få inflationen i USA helt under kontrol, og den seneste bankkrise vil ikke hjælpe på økonomisk vækst. Rentekurven, som historisk præcist har forudsagt recession, giver et stærkt signal om, at en recession kan være tæt på.

Det føderale budget

Renter, der forbliver på høje niveauer, vil begynde at tære på det føderale budget. Den amerikanske regering har påtaget sig en stigende gæld i de senere år på grund af pandemien og andre initiativer. Gældsstigningen svarede dog til en periode med ekstremt lave renter, så omkostningerne ved at afdrage gælden steg ikke proportionalt med gældsniveauet.

Med stigende stigningsrater ændrer det sig. I 2022 var renteudgifterne 8 % af det føderale budget, men det kan sættes til næsten fordoblet i det kommende årti, hvis renterne forbliver høje. Det kan give problemer for andre udgiftsprioriteter. Meget afhænger af, hvor langsigtede renter udvikler sig, i øjeblikket forventer markederne, at renterne i sidste ende kan falde herfra, men et trinvist pres på det føderale budget fra højere renter virker sandsynligt. Dette giver også indvirkning på gældsloftsdebatten, som er en anden risiko for markederne uanset renten.

Stigende renter stresser en økonomi på flere måder. Det forventes, da det til dels er, hvordan de forventes at arbejde med at hjælpe med at moderat inflation og renter er et stumpt instrument. Høje renter har dog også været en katalysator for den seneste bankkrise, og vi kunne se efterfølgende problemer på boligmarkedet, en bredere recession og endda statsgæld, hvis renterne forbliver på høje niveauer efter den seneste kraftige stigning.

Den relativt gode nyhed er, at markederne tror på, at vi nærmer os toprenter, og Fed kan blive tilskyndet til faktisk at sænke renten, hvilket giver et trinvis løft til økonomien, hvis store økonomiske problemer dukker op. Stadig stigende renter kan stresse den bredere amerikanske økonomi på andre måder ud over de banksvigt, vi allerede har set.