(Bloomberg) — Et mønster har varet ved i aktier det seneste år. En downdraft stejler, sælgere får solgt ud af deres systemer, og markedet står klar til et ofte kraftigt spring.
Mest læst fra Bloomberg
Fredagens stigning, der skånede S&P 500 fra en femte uge i træk, bar alle kendetegnene for denne rutine, og kom midt i en bådladning af beviser på, at investorernes risikovillighed var skåret ind til benet. Et mål for aktieeksponering blandt hedgefondskunder faldt til et lavpunkt i fem år, mens detailpessimismen også blev intensiveret, ifølge data fra JPMorgan Chase & Co.
Disse tendenser ville forklare to ting. Den ene, sidste måneds ukarakteristisk forfærdelige afkast, en konsekvens af et generelt salg, der skubbede S&P 500 til den værste december i fire år. Og to, fredagens sprudlende reaktion på nyheder, der viste højere løntilskud end forventet i den amerikanske økonomi, da syv af de foregående otte beskæftigelsesrapporter ansporede til tab.
"Hvis du ser på en bred vifte af sentimentindikatorer, antyder de generelt, at investorer er meget mere forsigtige, end de var for et år siden," sagde Dan Suzuki, vicedirektør for investeringsvirksomhed hos Richard Bernstein Advisors. "Det kunne meget vel være at lægge grunden til endnu et kortsigtet rally, som vi ser ud til at få hver anden måned."
Aktier afsluttede den længste række af ugentlige fald siden maj sidste år, da S&P 500 steg i den ferieforkortede periode. Benchmark-måleren, som sluttede 2022 med det værste årlige fald siden finanskrisen, steg 1.5 % over de fire dage, mens Dow Jones Industrial Average steg for anden uge i tre.
Boom-bust-cyklusser i aktier sidste år korrelerede generelt med ændringer i institutionel og detailpositionering. Gevinster opstod, efter at investorer reducerede bullish væddemål, og fald fulgte købstogter. Den uophørlige op-ned-bevægelse gjorde det at hente et økonomisk signal fra markedet - aldrig en eksakt videnskab til at begynde med - særligt forgæves, hvor tendenser på markedet viste sig midlertidige. Fredagens optakt i S&P 500 kom også efter et kraftigt fald i risikovillighed.
En anden stor kontur af sidste års investeringslandskab gentog sig i denne uge: værdien klarede sig markant bedre end væksten, med et indeks, der sporer billigere aktier, der slår hurtigvoksendes med 2 procentpoint. En af dem kan være et lidt mindre dystert økonomisk budskab, end det generelt er blevet taget fra markederne som helhed. Vækstvirksomheder er naturligvis en del af økonomien, men den vold, disse aktier tog, var primært drevet af faldende værdiansættelser. Værdiaktier havde langt mindre oppustethed at korrigere, og som et resultat kunne deres relativt tamme tab indrammes som et renere og muntre signal om fremtidig aktivitet.
Sessioner, hvor månedlige lønningsdata blev frigivet, har ikke været venlige over for aktier på det seneste. Blandt jobdage sidste år så alle på nær tre S&P 500 falde, da økonomien for det meste tilføjede flere job end forventet, hvilket ryddede vejen for Federal Reserve til at stramme pengepolitikken, da den bekæmpede inflationen. Det ildevarslende mønster, sammen med spøgelsen af en alvorlig nedtur, fik alle investorer til at bøje sig ned efter et brutalt år, hvor aktier og statsobligationer led det værste årlige tab i mere end et århundrede.
Hedgefonde, der laver både bullish og bearish aktiesatsninger, øgede deres korte positioner i december, hvor deres gennemsnitlige gearing faldt til det laveste niveau siden 2017, viser data indsamlet af JPMorgans prime brokerage-enhed. En lignende tendens blev vist hos Morgan Stanley, hvor brutto gearing blandt firmaets hedgefondskunder var tæt på et lavpunkt i fem år.
Mens lønningerne uden for landbruget igen slog prognoserne i december, fandt handlende trøst i at afkøle lønstigningerne. S&P 500 steg 2.3 % for den bedste reaktion på en jobrapport i mere end to år.
"Lavere ugentlige timer vil påvirke den reelle arbejdsindkomstproxy lavere, hvilket ville indebære et svagere forbrug fremadrettet," sagde Dennis DeBusschere, grundlægger af 22V Research. "Dette burde ikke ændre Fed-udsigterne meget på kort sigt, men sænker de odds, de har brug for for at knuse tingene."
De første tegn på et rally var nok til at lokke et par tyre tilbage, efter at en udslettelse på 13 billioner dollars sidste år havde fordele og endda engang hårde detailtyre, der trak sig tilbage i massevis. Individuelle handlende, der købte dykket i begyndelsen af 2022, for blot at blive brændt igen og igen af den årelange krise, dumpede mere end 3 milliarder dollars i aktier i ugen til tirsdag, det tredjestørste salg i JPMorgans datahistorie.
Mens salget af skat ved årets udgang spillede en rolle i udvandringen, afspejlede den kraftige udstrømning også voksende bearishness blandt mængden, ifølge Peng Cheng, firmaets strateg, der udledte estimatet fra offentlige data om børser.
Al de defensive holdninger satte sandsynligvis scenen for et markedsbounce, som det skete gentagne gange i løbet af 2022, hvor langvarige frasalg gav plads til hurtige snapbacks, før salget blev genoptaget. I et år, hvor S&P 500 mistede omkring en femtedel af sin værdi, formåede indekset at stige mere end 10 % fra et lavpunkt tre gange.
Fra topinflation til en spekulation om et Fed-omdrejningspunkt, greb investorerne fast på adskillige katalysatorer for at byde aktier op. Hvert stævne forsvandt til sidst. Aktier har gjort små fremskridt siden juni, hvor S&P 500 stort set er fanget i et interval på 700 punkter.
Uanset hvor kortvarige disse afvisninger viste sig, er der tegn på, at de generede Fed-embedsmænd. Referater fra deres sidste politiske møde udgivet i denne uge viste, at nogle medlemmer advarede mod "en uberettiget lempelse af de finansielle forhold", der kunne underminere bestræbelserne på at bremse økonomien og tæmme inflationen.
Med banker, der starter indtjeningssæsonen i næste uge, kan investorerne være tilfredse med at afvente mere klarhed om virksomhedernes Amerikas styrke, ifølge Christophe Barraud, cheføkonom og strateg hos Market Securities LLP.
"Sidste år ændrede stemningen sig meget, fordi hver gang folk købte, solgte markedet endnu mere," sagde han. "Folk lige nu vil sandsynligvis foretrække at købe efter at være sikre på, at der vil være en stærk kraft bag aktier."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/signs-seller-exhaustion-left-stocks-211500339.html