Så hvor høje vil renterne gå? Ikke rigtig så højt

Det er aksiomatisk, at højere renter ikke er venner med aktiekurser, især ikke teknologivirksomheders. Men hvor besværlige vil disse renteforhøjelser være? Ikke meget.

Lige nu indikerer de fed funds futures, at Federal Reserve sandsynligvis vil foretage fire til fem kvartpoints stigninger i de korte renter i år og derefter to eller tre mere i 2023, ifølge CME Group
CM forlængelse
. Hvis det er tilfældet, vil centralbankens benchmarkrente stå på 1.625 % ved udgangen af ​​næste år.

Det er op fra næsten nul nu, et niveau, der har holdt sig stabilt siden pandemiens begyndelse i marts 2020. Før det var raten 1 % til 1.25 %.

Nu, forudsat at den økonomiske vækst ikke falder i en grøft, når de nuværende kurser stiger, er det sandsynligt, at dette ikke vil være det store problem for aktiemarkedet. Årsagerne til, at højere kurser dæmper aktiekursstigningen, er, at større rentetab på lån kan undertrykke indtjeningsvæksten. Og især teknologivirksomheder – som førte markedsopgangen, indtil den forsvandt i slutningen af ​​sidste år – ser deres nedsatte pengestrøm svinde ind, hvilket betyder, at de ville tjene færre penge i fremtiden. Det er ikke en god ting for en vækstorienteret virksomhed og dens aktier.

Det er rigtigt, at amerikanske virksomheders gældsbetalinger normalt er mere nøgleordet til langsigtede låneomkostninger. Altså den 10-årige statsobligation, der nu giver lige under 2 pct. Denne obligations afkast bestemmes mere af makrokræfter end noget andet, som Fed gør med korte renter. Indtil pandemien ramte, var den langsigtede tendens på 10 år nede. Dets højeste udbytte i løbet af de sidste 10 år var lige under 3.1 % i midten af ​​2018, hvor der var et midlertidigt udbrud af økonomisk energi på grund af Trump-skattelettelsen for virksomheder, hvilket sænkede afgiften til 21 % fra 35 %.

Med begyndelsen af ​​massive statslige stimulanser steg det 10-årige afkast. Bemærk dog, at den ikke har sejlet særlig højt. Selv med inflationen brølende, nu på 7.5 %, har T-noten ikke rykket sig meget over 2 %. Hvad mere er, viser futuresmarkedet ikke, at det 10-årige afkast stiger meget i juni, ifølge CME Group.

Meget af det, der sker ved siden af ​​de 10-årige, afhænger af prognoserne for økonomisk vækst, som nu er dæmpede. Forudsigelserne er meget lavere end væksten i bruttonationalproduktet på 6.9 % i 2021, den hurtigste siden 1984. For 2022 er rækken af ​​prognoser bred, hvilket viser graden af ​​forvirring om, hvor godt og hvor hurtigt USA kan ryste de dårlige virkninger af sig af flaskehalse i forsyningskæden og høj inflation. Der er nogle antydninger af forbedringer i forsyningskæderodet (bare hints, vel at mærke), og højere priser har ikke afskrækket forbrugerne fra at bruge indtil videre.

Atlanta Fed forventer, at BNP-væksten vil komme ind på sølle 0.6 % i år, mens Goldman Sachs sætter ekspansionen på 3.2 % (omend ned fra 3.8 tidligere). I store dele af det sidste årti, startende i 2010, var væksten omkring 2 % årligt.

Hovedårsagen til, at renterne sandsynligvis ikke vil stige meget, er, at mange mennesker tror, ​​at den nuværende høje inflation vil aftage. Selvom det sandsynligvis ikke vil falde til niveauer før Covid, bør det ikke være meget højere end historiske normer, hvis investorernes væddemål fortæller os noget. Det femårige inflations-breakeven-punkt (forskellen mellem den femårige Treasury Inflation Protected Security (TIPS) og de femårige Treasury-renter) er 3 %.