UBS-analytiker John Hodulik skrev i en nylig note, at han mener, at AT&T "læner sig mod en opdeling af aktivet" - en udveksling af AT&T-aktier med aktier i Discovery, som vil ændre navn til Warner Brothers Discovery. Aftalen, tilføjede han, kunne være en katalysator for AT&T-aktien, som er steget i år efter et dårligt 2021.
AT&T-aktierne er næsten 9% højere, til $27, indtil videre i 2022. Hodulik har en Køb-rating og kursmål på $34 pr. aktie på aktien.
En spinoff ville være ligetil. AT&T ville distribuere anslået 1.7 milliarder aktier i det fusionerede selskab til dets aktionærer, som ville få næsten 0.25 andel af Warner Brothers Discovery for hver AT&T-aktie. Et sådant skridt ville være omkring $7 værd pr. AT&T-aktie baseret på Discoverys seneste pris på $30. Discovery-aktien er steget over 20 % i 2022, hvilket gør den til en af topaktierne i S&P 500.
Den anden mulighed - en opdeling - er mere kompliceret. AT&T vil tilbyde indehavere muligheden for at bytte deres AT&T-aktier til Warner Brothers Discovery-aktier. For at lokke til konvertering vil AT&T sandsynligvis tilbyde sine investorer en bonus, hvor Hodulik foreslår en handel med én aktie for én aktie.
Det ville være tiltalende for AT&T-indehavere, da Discovery nu handler omkring $3 pr. aktie over AT&T-aktien.
Fordelen ved en opsplitning er, at AT&T kan trække omkring 45 milliarder dollars tilbage, eller 1.7 milliarder af sine omkring 7.2 milliarder udestående aktier. Hodulik siger, at AT&T-udbyttet, nu 7.8%, sandsynligvis ville være tæt på 6% i begge scenarier efter aftalen baseret på virksomhedens tidligere økonomiske vejledning.
En anden fordel ved en split-off er, at AT&T-indehavere kan vælge, om de vil have AT&T-aktier eller bytte dem til Warner BrothersDiscovery. En fordel ved en spinoff ville være, at alle AT&T-indehavere ville få Warner Brothers Discovery-aktier og være i stand til at deltage i enhver gevinst i medieselskabets aktie.
Nogle analytikere mener, at en split-off er mere sandsynlig end et spin-off på grund af AT&T's evne til potentielt at trække næsten en fjerdedel af sin aktie tilbage til en lav værdiansættelse.
Kannan Venkateshwar, en Barclays-analytiker, kaldte i sidste måned asplit-off "den mest oplagte vej at gå med hensyn til aftalestruktur."
I en spinoff vil det nye udbytte være omkring 1.18 dollars aktie, mens det ville være omkring 1.55 dollars pr. aktie med en split-off, vurderer Hodulik. Udbyttet ville være lidt højere i et spinoff-scenarie.
Hodulik ser AT&T som attraktivt værdsat til omkring seks gange den forventede indtjening i 2023 på $4.43 pr. aktie i et opsplitning-scenarie, en rabat til rival
Verizon Communications
(VZ), med næsten 10 gange forventet indtjening i 2023 og et udbytte på 4.7 %.
Adspurgt om spin-versus-split-scenariet var AT&T CFO Pascal Desroches uforpligtende ved en konference i december: "Vi synes, at begge dele er gode måder at gøre det på - både en split og et spin er fantastiske mekanismer til at levere værdi. Og vi vil ikke tage beslutningen, før vi kommer tættere på tidspunktet for adskillelsen for at sikre, at vi har fuldstændige oplysninger, herunder de relative aktiekurser for de to enheder."
Hodulik skrev: "Vi mener, at klarhed over aftalestrukturen og den forbedrede synlighed over EPS, FCF (frit cash flow) og udbytte pr. aktie vil være en katalysator for AT&T-aktier, mens en børsstruktur vil gøre det muligt for aktionærerne at bestemme deres egen eksponering mod Warner. Bros. Discovery. Vi tror, at AT&T vil komme ud af denne transaktion som en slankere, mere fokuseret enhed, der er bedre i stand til at investere i sine kerneforbindelsesvirksomheder."
Skriv til Andrew Bary på [e-mail beskyttet]
Spin eller split? AT&T har en stor beslutning at træffe om Discovery Stake.
Tekststørrelse
Kilde: https://www.barrons.com/articles/why-at-t-may-be-leaning-toward-a-split-off-of-its-discovery-stake-51642190515?siteid=yhoof2&yptr=yahoo