Nobles yndlingscitat i disse dage er fra Oscar Wilde: "En fjols er en, der kender prisen på alting og værdien af ingenting."
George Noble
"Folk spørger, hvad skal jeg købe? Svaret er, at du bør være kontant," for at forberede dig på "meget, meget, meget lavere niveauer forude."
George Noble startede sin karriere hos Fidelity Investments i begyndelsen af 1980'erne, hvor han arbejdede for aktieplukkerlegenden Peter Lynch, hvorefter han drev den bedst præsterende Fidelity Overseas Fund. Han lancerede senere sin egen hedgefond, som faldt i 2009, da han blev bullish for tidligt. Nu 65, har Noble fundet et nyt formål i livet, et korstog - for at hjælpe investorer med at navigere sammenbruddet af det, han kalder "den største 'alt-boble' nogensinde set", en boble blæst af centralbankfolk, der "forfølger den mest hensynsløse pengepolitik nogensinde ” ved at presse realrenterne til under nul, mens 5 billioner dollars i føderal pandemisk stimulans sænkede overskydende likviditet over den amerikanske økonomi.
Frustreret over, hvad han anser for at være kvalmende skeptisk cheerleading på CNBC (som han refererer til som Cartoon Network), dykkede Noble i det seneste år ind på sociale medier og skabte sit eget forum, på Twitter Spaces, Clubhouse og YouTube, hvor han har mere end 4,000 abonnenter på sine uredigerede, timelange samtaler med markedsmaven-venner. Noble bringer en New Jersey-født, ingen bs, take-no-prisoners tilgang til at kritisere SPAC'er, NFT'er, kryptovalutaer, teknologiaktier og deres promotorer. For ni måneder siden kaldet online mæglerplatform Robinhood "en flammende dumpster varm luftboble." Aktien er siden faldet 85 pct.
Den brede markedsnedgang indtil videre er kun begyndelsen. "Dette fald vil chokere," siger han. "Renter og afkast stiger. Aktier er skål." Der vil ikke være nogen blød landing. "De vil ikke få inflationen ned, før økonomien går i stykker," men Fed har intet valg. "Hvis de ikke hæver renterne, er vi på vej til Weimar." Han henviser selvfølgelig til hyperinflationen i Weimar Tyskland, hvor varer i 2023 kostede en billion gange mere end fem år tidligere.
Der er ingen steder at gemme sig. Traditionelt, når aktier zigged obligationer, havde en tendens til at zagge - og dermed appellen af en traditionel 60/40 portefølje opdelt mellem disse to primære aktivklasser. "60/40-modellen er død," erklærer Noble. "Lige nu er aktier og obligationer korrelerede. Aktierne falder, fordi kurserne stiger. Der er ingen buffer."
Obligationspriserne bevæger sig selvfølgelig i den omvendte retning af renterne, så efterhånden som Fed hæver renten for at dæmme op for inflationen og afkøle overdreven efterspørgsel efter fødevarer og brændstof, taber obligationer værdi. Og er indstillet på at miste meget mere. "Hvis du kom fra Mars og så, at inflationen var på 8% med de 10-årige på 3%, et falsk CPI-tal, ville du synes, det er vanvittigt. Selv hvis inflationen er 4 %, hvad gør de 10 år på 3 %?”
Federal Reserve er netop nu begyndt kvantitativ stramning cyklus, hvilket gør det muligt for de billioner af dollars af obligationer, det har erhvervet i de seneste år, at modnes og ikke erstatte dem. Dette fjerner en primær likviditetskilde for markederne. "Folk spørger, hvad skal jeg købe? Svaret er, at du skal have kontanter." For at forberede den kommende storm. Han ser "meget, meget, meget lavere niveauer forude" for aktier og obligationer, og en udslettelse af kryptovalutaer som f.eks. Tether, "det største Ponzi-skema i verdenshistorien, større end Madoff."
Hvorfor skulle vi lytte til denne fyr? Noble startede sin karriere i 1980 som praktikant hos Fidelity Investments og arbejdede for den legendariske Peter Lynch, da virksomheden kun havde 8 milliarder dollars under forvaltning (det er nu 4.5 billioner dollars). Hans mest skattede Lynchian-lektion: "Vid, hvad du ejer," siger Noble. "Det er ikke en lotteriseddel. Du ejer en del af en virksomhed." Noble forvaltede Fidelity Overseas Fund til topafkast (137 % over 5 år) og red på Japan-boomet. Han minder om, at de japanske markeder tilbage i 1980'erne nød et "tredobbelt merit-scenario" med faldende renter, en faldende dollar og faldende energipriser, som alt sammen pressede aktivvurderingen op. Men da det blev til et "tredobbelt demerit-scenario", hvor kurser, olie og dollar steg i takt (som i dag), blev han bearish i 1991 og ønskede at shorte Japan; Fidelity-grundlæggeren Ned Johnson fortalte Noble, at Fidelity kun var en butik, som længe kun var en butik, så han forlod og startede den første af to $1 milliard plus hedgefonde. Han sprængte den anden i 2009, da han blev bullish for tidligt efter den globale finanskrise-nedsmeltning, som han anser for værdifuld erfaring for at navigere i 2022. "Vi vil have markedet for alt, der bærer", og det vil fortsætte, indtil ubalancerne er væk. "Markedet bunder, når det, der driver markedet ned, stopper og vender tilbage."
Sidste sommer begyndte han at tweete meget og "råbte bullsh*t." Han prøvede Clubhouse-appen, et socialt medieforum til live-invitationer, men det var "for meget af en lille dam." Han fandt ud af, at han foretrak Twitter Spaces, og begyndte at invitere gamle venner ind i chatrummet, som han indrømmer, at han driver som Suppe nazist karakter på Seinfeld. Noble nyder at bringe ny stemme til en generation af pengeforvaltere, der følte, at de havde mistet deres stemme på landsbyens plads. "Der er en mængde viden, der er gået tabt," siger han. Disse er legitime investeringsmyndigheder som Marc Cohodes, Jim Chanos, Marty Fridson, Michael Belkin, Grant Williams, Bennett Tomlin og Alexander Stahel. Sidste weekend talte han med olieguruen Anas Alhaji i to timer. De udskældte ideen om, at Kongressen skulle indføre en slags uventet overskudsskat på olie. "Hvorfor ikke en uventet skat på Apple, som har meget højere overskud og margener?" Samtaler arkiveres på YouTube, Spotify og Apple-platformen. Noble har nu 33,000 Twitter-tilhængere, op fra 2,000 for et år siden.
Han har ingen betænkeligheder ved at nævne navne på folk, han betragter som dårlige skuespillere. Ligesom finansminister Janet Yellen: "De samme mennesker, der fortæller dig, at det topper nu, er de samme, som sagde, at det var forbigående sidste år. Hvorfor skulle du tro dem?” Og Jim Cramer fra CNBC, som i slutningen af maj sagde "det bliver en rigtig dejlig sommer” for aktier. Samtalerne fordømmer folk som Bill Hwang, hvis Archegos hedgefond flammede op spektakulært sidste år; SPAC-konge Chamath Palihapitiya hvis virksomheder er faldet mere end 75 %; og Chase Coleman fra Tiger Global, som har tabt mere end 50 % væddemål på illikvide teknologivirksomheder.
Noble håner Cathie Wood fra ARK Invest, hvis kernefond er faldet med mere end 70 % siden sidste år, men som sagde for nylig, hun forventer at generere absurde sammensatte årlige afkast på 50 % i fremtiden. (Noble mener, at der stadig er penge at tjene med par-handlen af lang-energi, kort-ARKK.) Og så er der Tesla. Noble siger, at SEC og andre regulatorer endnu ikke har slået fast på Elon Musk, fordi de afskyr at blive beskyldt for at have "det største symbol på overskydende likviditet i et narrativt drevet marked." Noble giver generelt ikke aktietips, men forudsiger Tesla til $200 ved årets udgang (ved $650/aktie er det faldet 50% siden november).
Disse navne, forudser han, vil blive husket på samme måde som hype-meisterne fra 2000 tech boom som Garrett van Wagoner, Kevin Landis, Ryan Jacob, Henry Blodget, Alberto Villar.
Det er sjovt at være en gadfly, især når ulempen er begrænset. Noble administrerer ikke penge for andre end sig selv lige nu, og han er modig med hensyn til at finde ud af, hvordan han kan tjene penge på sit nyfundne følgere ved at lancere en stramt kurateret forskningsplatform eller måske endda lancere en børshandlet fond. For at teste lytternes generøsitet crowdsourcede han i sidste måned $220,000 fra 700 individuelle donorer til kokken Jose Andres' Verdenscentralkøkken, som har leveret mere end 40 millioner måltider til trængende mennesker i katastrofezoner som Haiti og Ukraine.
Noble er lige nu bekymret for, at investorer undervurderer farerne ved det nuværende marked eller kommer tilbage inden kysten er klar. "Der er ingen flugtventil lige nu," sagde han mandag. "Hvis du justerer for renten, er markedet dyrere, end det var i fredags."
Kilde: https://www.forbes.com/sites/christopherhelman/2022/06/14/star-stockpicker-finds-new-crusade-raging-against-the-everything-bubble/