Steve Eisman fra 'Big Short' Fame ser et nyt paradigme udfolde sig på markederne

(Bloomberg) — Lad dig ikke narre af det seneste rally i alt fra teknologiaktier til krypto, siger Steve Eisman.

Mest læst fra Bloomberg

Neuberger Berman Groups porteføljeforvalter, som berømt satsede mod subprime-lån lige før den globale finanskrise, ser et kommende markedsregimeskifte i den højere rente-æra, hvor nye ledere erstatter de store virksomheder, der har domineret investeringslandskabet i fortiden årti eller deromkring.

"Paradigmer ændrer sig over tid," siger Eisman i det seneste afsnit af Odd Lots-podcasten. "Nogle gange ændrer disse paradigmer sig voldsomt, og nogle gange ændrer disse paradigmer sig over tid, fordi folk ikke let opgiver deres paradigmer. Og jeg tror, ​​vi går igennem en periode, muligvis som den igen.”

Nye vindere kan omfatte firmaer, der er bundet til "gendannelse af den industrielle verden tilbage til USA" og "grønning", ifølge Eisman.

Hans ord tjener som forsigtighed på et tidspunkt, hvor forventningerne om et langsommere tempo i renteforhøjelser fra Federal Reserve puster nyt liv i aktiver, der blev knust sidste år. "Nogle af disse aktier er op 50 til 60%," siger Eisman. "Det er forbløffende."

Han citerer Thomas Kuhns bog fra 1962 The Structure of Scientific Revolutions for at hjælpe med at forklare den til tider opslidende og langvarige proces, hvorved et regime erstattes af et andet: "Når Einstein for eksempel skabte sin relativitetsteori ... Det er ikke som alle sagde, 'Åh, vi har ventet på Einstein, gudskelov, nu kan vi slippe af med Newton.' Du ved, det tog flere år for folk at indse, at det var en bedre teori. Jeg tror, ​​at sådan noget sker på markederne."

Eisman beskriver tidligere paradigmeskift, herunder overgangen fra store konglomerater som General Electric Co. i 1990'erne til teknologivirksomhederne i dotcom-boblen og finansielle aktier i begyndelsen af ​​2000'erne. Bankernes dominans faldt som kendt i 2008, men selv dengang, bemærker han, steg nogle finansielle navne i 2009 og 2010. Til sidst, siger han, flyttede en længere periode med lave renter investorernes fokus til fordel for vækstaktier som Amazon.com Inc.

Historien fortsætter

"Når satserne er nul, bliver du betalt for at spekulere," siger Eisman. "Folk leder altid efter den næste Amazon. Og du ved, at de leder efter den næste Amazon, når sælgersiden skriver en forskningsrapport, og den første sætning er "TAM er enorm", hvilket betyder, at det samlede tilgængelige marked er enormt."

Men til sidst begynder drømmene om gigantiske TAM'er at falme, da både virksomheder og investorer løber med hovedet først ind i virkeligheden. "2010 til begyndelsen af ​​2022, hvis du var en virksomhed, der ikke havde nogen indtjening, men stærk omsætningsvækst, drømte folk drømmen. Når væksten i omsætningen aftager, stoppede folk med at drømme om drømmen, eller en kombination af det med højere kurser og diskonteringsmekanismen, der fjerner aktien,” siger Eisman.

Til en vis grad, om vi ser et fuldstændigt skift i markedslederskab, afhænger stadig af Fed - og om Powell holder sit ord om ikke at sænke renten umiddelbart. "Hvis han efterlader dem der, tror jeg, vi får et paradigmeskifte. Hvis han skærer det ned igen, går vi tilbage til det, vi var, som er vækstaktier... Jeg tror, ​​han vil lade dem være der, og så vil vi have et paradigmeskifte,” siger Eisman.

Som hedgefondsforvalter hos FrontPoint Partners LLC lavede Eisman sit navnevæddemål mod subprime-lån, før boligboblen begyndte at briste i 2007, som beskrevet af Michael Lewis i sin bog The Big Short og lavet til en film af samme navn, hvor han blev portrætteret af Steve Carell. Eisman lancerede senere sin egen fond, Emrys Partners, som han lukkede i 2014.

Eisman siger, at han ikke ser en lille chance for en gentagelse af finanskrisen i 2008, hvor størstedelen af ​​amerikanske banker nu er meget mindre løftestang, end de var før.

"Jeg tror, ​​at 2000 og 2008 for nogle investorer er ligesom PTSD," siger Eisman. »Økonomi er kompliceret. Der er ikke mange mennesker på planeten Jorden, der virkelig forstår, hvor meget den finansielle struktur i USA og Europa virkelig har ændret sig. Så de ser markederne gå ned, og de siger til sig selv: 'Åh min Gud, noget slemt kommer til at ske'.”

Et område, hvor der er meget posttraumatisk stress, er boliger, men selv her ser Eisman ikke, at den seneste stigning i realkreditrenter udløste den slags likvidationer og brandsalg, der fandt sted for omkring 15 år siden:

"Jeg lavede en lille beregning, da realkreditrenterne kom op på 7 %, hvilket var, hvis man beregnede den månedlige ydelse for en, der købte en bolig med et 3 % belåningslån, kontra en, der vil købe den samme bolig til samme pris, med den samme. realkreditlån på 7 %, for at vedkommende skal have samme månedlige ydelse som personen med 3 % belåning, skal prisen på huset ned fra 30 % til 35 % til 40 %.”

Det kan i teorien sætte boligmarkedet op til et stort dyk. Bortset fra forskellen denne gang, siger Eisman, er beskæftigelsesbilledet. "Så længe folk er ansat, vil de ikke sælge deres hjem med 40 %." I dette scenarie betyder det, at boligmarkedet er frosset for nu, snarere end klar til endnu et stort krak. I stedet for at sælge deres hjem og flytte til noget større, vil familier i stedet bare blive siddende.

"Nu kan der ske noget slemt, du ved, vi kan få en recession," tilføjer han. "Men min fornemmelse er, at vi får en gammeldags lavkonjunktur. Vi kommer ikke til at have en enorm nedsmeltningskrise, hvor systemet er fuldstændig i fare, hvilket er, hvad der skete i '08."

I mellemtiden, da nyt lederskab driver markedet, vil overgangen sandsynligvis være særligt smertefuld for folk, der byggede deres identiteter ved at være positive på ting som krypto, meme-aktier og teknologiske navne. De investorer, der kaldte den store finanskrise korrekt, har naturligvis også måttet kæmpe med store ændringer i markedslandskabet, der udfordrer deres verdensbillede.

På spørgsmålet om, hvorfor han har været i stand til at gå videre fra at forudsige markeds- og finanssystemkrak, mens nogle andre, der også slog deres navne under de dramatiske begivenheder i 2008, fortsætter med at gøre det, sagde Eisman: "meget terapi."

Relaterede links: Alle de store markedstendenser i 2022 vender nu Bitcoin, der slår amerikanske statsobligationer, er et helt skift i markederne

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP