(Bloomberg) — Det er en nichehandel, der er elsket af detailaktører og institutionelle professionelle, som har givet pænt udbytte i år: At sælge aktier lige før optioner til en værdi af billioner af dollars udløber.
Mest læst fra Bloomberg
Men denne gang giver strategien bagslag i det seneste tilfælde af et straffende aktiemarked, der udfordrer engang pålidelige playbooks.
På vej ind i fredagens udløb af $2 billioner optioner, en månedlig begivenhed kendt som OpEx, er S&P 500 steget mere end 2% i denne uge - på trods af et fald torsdag. Det er en afvigelse fra de foregående ni måneder, hvor alle på nær én af sådanne episoder så aktierne falde. Faktisk var tabsrækken over de seks måneder frem til september den længste siden 2004.
Hvad der understreger skiftet til fordel for aktier på det seneste, kan diskuteres. Nogle tilskriver det bedre end frygtet virksomhedsindtjening, undertrykt investorposition eller et gunstigt sæsonmønster. Andre peger på, at en investor haster med at købe bullish optioner for at indhente et opsigelse på markedet. Uanset årsagen, ville enhver, der satser på begivenheden, hjælpe med at underbyde aktier, være blevet fanget ud.
Omkring $2 billioner af optioner er indstillet til at udløbe, hvilket betyder, at indehavere enten skal rulle over eksisterende positioner eller starte nye. Begivenheden inkluderer mere end 1 billion USD af S&P 500-linkede kontrakter og 375 milliarder USD af derivater på tværs af enkeltaktier, der er planlagt til at løbe ud, ifølge estimater fra Goldman Sachs Group Inc.s strateg Rocky Fishman.
S&P 500 faldt 0.8 % torsdag og lukkede på 3,665.78, hvilket sletter en tidligere stigning på 1.1 %, da obligationsrenterne marcherede stadig højere.
Daglige vendinger er blevet hyppigere, efterhånden som fortællinger veksler mellem en Federal Reserve-induceret recession til stadig stærk økonomisk vækst, der trods alt kan bane vejen for et risikoopsving. Tilføj markedsfyrværkeri forårsaget af den stadigt voksende branche for køb og salg af optioner, og tingene ser skæve ud derude.
En kontroversiel teori hævder, at stigningen i handel med optioner har gjort aktier til gidsler for deres egne derivater, hvilket til tider har hjulpet rigeligt med markedsbevægelser.
Optioner "er blevet en større del af puslespillet," sagde Chris Murphy, medansvarlig for derivatstrategi hos Susquehanna International Group. "Det bidrager til den seneste markedsvolatilitet, men ikke en førende faktor."
På vej ind i fredagens begivenhed trak investorerne sig tilbage fra aktier i hobetal. Detailinvestorer, for eksempel, solgte aktier i fire uger i træk, ifølge et skøn fra JPMorgan Chase & Co. baseret på offentlige data om børser. I mellemtiden oplevede hedgefonde, som blev fulgt af firmaet i sidste uge, deres nettogearing - et mål for risikoappetit, der tager højde for deres lange kontra korte positioner - i bunden af et interval siden 2017.
En sådan defensiv holdning, sammen med markedets historiske tendens til et rally ved årets udgang, har fået Elan Luger, JPMorgans chef for amerikansk kontanthandel, til at skifte fra sælg-the-rally-tilstanden til at købe faldet på trods af alle forbehold over makroen. baggrund.
"Sæsonbestemthed er nu på din side, detailstrømme ser ud til at have stabiliseret sig, og hver hedgefond og investeringsforening er placeret defensivt," skrev Luger i en note. "Der ser helt sikkert ud til at være mere aktivitet/smerte ved træk højere end ved træk lavere, hvilket tyder på, at nettene kan blive svage for at beskytte årets relative præstation."
Selvom dette repræsenterer et taktisk skift, er Luger fortsat forsigtig med at samle sig på dette stadium. Faktisk betragter han S&P 500 over 3,800 som "et salg."
Brent Kochuba, grundlægger af SpotGamma, er enig i, at 3,800-niveauet sandsynligvis vil lægge låg på indekset. Der er temmelig store put-positioner til at udløbe fredag, og da værdien af disse kontrakter falder, ville market makers, der havde shortet aktier for at balancere deres eksponeringer, nødt til at afvikle deres positioner og fungere som en medvind til kontantmarkedet, sagde han.
"Grunden til, at vi leder efter en top på 3,750-3,800, er det, hvor vores model viser, at forfald ikke længere giver næring til markederne," sagde Kochuba. "Efter OpEx tror vi, at markedet vil bryde fra dette 3,700 område på grund af koncentrationen af positioner, der udløber i dette område. Vi giver et forspring til, at markeder falder, til 3,600-linjen, da vi ikke ser handlende vælge at købe call-optioner på nuværende tidspunkt."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/stock-bears-set-rare-loss-201127901.html