(Bloomberg) - Et brutalt år for amerikanske aktier lakker mod enden med ringe overbevisning på Wall Street om, at udsigterne lysner når som helst snart.
Mest læst fra Bloomberg
Efter at have kortlagt et opsving siden oktober på grund af spekulationer, som Federal Reserve nærmer sig slutningen af sine mest aggressive renteforhøjelser i årtier, er aktiekurserne trukket sig tilbage i løbet af de sidste to uger på grund af fornyet bekymring for, at den strammere pengepolitik vil kvæle den økonomiske vækst gennem første halvdel af næste år. S&P 500 har tabt næsten 20 % i år. Kursfølsomme vækstaktier er blevet ramt endnu hårdere, hvilket har drevet Nasdaq 100 ned med mere end 30 %.
"Vi er på vej mod en recession, men det bliver en fortælling om to halvdele næste år, en, der sandsynligvis vil se forbedringer på aktiemarkedet i anden halvdel," sagde Sam Stovall, chefinvesteringsstrateg hos CFRA. Han forventer, at S&P 500 gentester sine laveste oktober i første halvdel af 2023, men slutter næste år omkring 4,575, en stigning på næsten 19 % fra fredagens lukning.
Det centrale spørgsmål, som Wall Street nu står over for, er, hvor tæt Fed er på at stoppe sine rentestigninger - et øjeblik, der historisk set har leveret tocifrede afkast for aktier.
For Luca Paolini, chefstrateg hos Pictet Asset Management, er de strammere finansielle forhold klar til at flytte investorernes fokus næste år fra inflation til de risici, som en opbremsning i økonomien udgør. Han er bearish på amerikanske aktier i løbet af de næste tre-seks måneder og ser tre nøglefaktorer, der kan bringe en ende på bjørnemarkedet: et lavpunkt i virksomhedernes indtjeningsestimater, en stejlere obligationsrentekurve og billigere værdiansættelser i de mest følsomme aktier til cyklusser i økonomien.
"Vi er stadig på et bjørnemarked," sagde Paolini. "Et toppunkt i inflationen er klart, men vi forventer, at aktierne vil være svage næste år. Faldet i inflationen kan være langsomt og smertefuldt - absolut ikke stærkt nok til, at centralbankerne kan skifte fra stramning til lempelse. Derfor forventer vi ikke rentenedsættelser næste år. Jeg er meget mere bekymret for vækst end inflation i 2023."
Mens S&P 500 har prissat i det mindste en beskeden indtjening recession, vil højere låneomkostninger og vedvarende økonomisk usikkerhed sandsynligvis undertrykke potentielle gevinster i aktier i løbet af det næste år, ifølge Bloomberg Intelligences fair-value-model.
Hvornår bunden kommer, er dog en voldsom debat. Og der er en risiko for, at overskudsestimaterne stadig er for optimistiske. Brokerageanalytikeres samlede fremadrettede 12-måneders mål på 4,498 for S&P 500 antager, at indtjeningen vil stige 4.3% - markant højere end BI's model med et underforstået fald på 2%.
Endnu et tegn på pessimisme: Årets tæsk har forvandlet Wall Street-strateger til bjørne for første gang i mindst to årtier, hvor den gennemsnitlige analytikerprognose kræver et fald i S&P 500 i 2023. Aktietyre håber dog, at det kunne være et modsat signal for aktier, og at den alt for bearish stemning peger på en markedsbund.
Derudover giver den seneste afkøling af inflationen grund til optimisme. Siden 1950 har S&P 500 givet et samlet afkast på 13 % i gennemsnit over de 12 måneder efter de 13 store inflationstoppe, ifølge Jim Paulsen, chefinvesteringsstrateg hos The Leuthold Group. Og i de 10 tilfælde, hvor indekset steg i året efter en betydelig inflationsstigning, fortsatte S&P 500 med at levere et gennemsnitligt samlet afkast på 22 % i året efter det, viser data fra firmaet.
Selvom amerikanske aktier sandsynligvis vil begynde at genoprette på et tidspunkt i 2023, kan det tage mere end to år for S&P 500 at nå sit højeste i januar igen, ifølge BI. Faktisk kan Feds behov for at holde renterne forhøjet i lyset af stadig høj inflation tynge indtjeningen og holde gennemsnitlige årlige afkast for S&P 500 til 5.7 % i de næste tre år sammenlignet med 12.7 % fra 2010 til 2019, ifølge Gina Martin Adams, BI's chief equity strateg.
Seema Shah, global chefstrateg hos Principal Asset Management, forudser, at næste år stadig vil være særligt udfordrende for teknologiaktier, hvis forhøjede værdiansættelser bliver trukket ned i takt med, at låneomkostningerne stiger.
"Næste år vil bestemt være udfordrende, men det vil åbne nogle muligheder for aktieinvestorer," sagde Shah, der forventer, at den amerikanske økonomi vil gennemgå en recession i anden halvdel af 2023. "Fed vil sandsynligvis ikke reagere på en økonomisk nedtur med enhver lettelse. Mens dette år handlede om kompression af værdiansættelsen, vil næste år handle om en indtjeningstilbagegang, så vi forventer yderligere tab på aktiemarkedet."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/stock-market-brutal-leaves-wall-190007426.html