Aktiehandlere forbereder sig på en 'Triple Witching'-begivenhed på $3.5 billioner

(Bloomberg) - Wall Street-handlere forbereder sig på nyt aktiemarkedsfyrværkeri fredag ​​efter endnu en uge med global turbulens.

Mest læst fra Bloomberg

I en kvartalsbegivenhed kendt som triple witching udløber omkring 3.5 billioner dollars af enkeltaktie- og indeksoptioner ifølge Goldman Sachs Group Inc. Samtidig modnes flere nær-penge-optioner end nogensinde før tid siden 2019 — hvilket tyder på, at en række investorer aktivt vil handle omkring disse positioner.

Og endnu en gang falder denne tredobbelte heksering sammen med en rebalancering af benchmark-indekser inklusive S&P 500 - en kombination, der har en tendens til at udløse endagsvolumener, der er blandt årets højeste. Ifølge et estimat fra Howard Silverblatt, senior indeksanalytiker hos S&P Dow Jones Indices, kan rebalanceringen i indekset alene anspore 33 milliarder dollar til aktiehandler.

Fredagens session lander netop som S&P 500 genvinder fodfæstet med et tre-dages hop, understøttet af Federal Reserves optimisme, at økonomien kan modstå rentestigninger og Kinas løfte om at styrke sine finansielle markeder. Alligevel er rallyet i derivatproffers fortælling blevet drevet af forhandlere, der dækker korte positioner for at balancere eksponeringer, mens efterspørgslen efter aktieafdækninger er forhøjet.

Nu da mange kontrakter udløber, er nøglespørgsmålet, om investorerne vil genopbygge deres beholdning af beskyttende putter midt i vækstbekymringer og krigen i Ukraine - eller vil de jagte markedsopsvinget med opkaldskontrakter.

"Jeg har aldrig set et miljø, hvor du har haft så mange potentielle overhæng på markedet, som ikke kan kontrolleres," sagde David Wagner, en porteføljemanager hos Aptus Capital Advisors. "Vi vil se, om folk kan se at omplacere deres puts."

Historien fortsætter

S&P 500 er steget næsten 6 % over de seneste tre sessioner i det bedste rally siden 2020, da folk som Marko Kolanovic hos JPMorgan Chase & Co. opfordrer investorer til at gå all-in.

Eksploderende derivatvolumen har været en fast bestanddel af det post-pandemiske marked - at piske underliggende aktier i begge retninger, igen og igen. For strateger, herunder Charlie McElligott hos Nomura Holdings, er denne uges fremgang i S&P 500 igen blevet forstærket af markedsskabernes afdækningsaktivitet.

Det er en kompliceret proces, men det fungerer nogenlunde sådan her: Når en forhandler sælger en put-option, er det i det væsentlige at tage et væddemål på det underliggende aktiv for at stige. For at opveje denne uønskede retningsmæssige risiko sælger market-makeren typisk noget af aktivet for at opretholde en neutral position. Når put-optionerne udløber eller bliver udnyttet, vil det vende disse afdækningsbevægelser - potentielt skabe medvind for aktivet.

En anden faktor, der involverer forhandlere, er deres nuværende "kort gamma" eller "kort delta" position, der kræver, at de følger de fremherskende markedstendenser: Køb aktier, når de stiger, og sælg, når de falder.

I starten af ​​ugen lå deres eksponering på S&P 500-produkter på et niveau nær den maksimale "korte gamma" i forhold til historien, ifølge estimater fra McElligott, en cross-asset strateg hos Nomura. Tre dage senere er det blevet til "nul gamma". Undervejs blev forhandlere tvunget til at købe aktier tilbage og lukke deres korte positioner.

Med en svag markedsstemning og en eksponering af institutionelle fonde over for aktier, der er tæt på flere års lave niveauer, er forsigtighed på derivatmarkedet overalt. 20-dages gennemsnittet af Cboe put-call ratio for f.eks. aktier svæver tæt på det højeste i to år.

"Vi ser en generel tendens til fortsat risikoaversion blandt investorer og forventninger om, at aktiemarkedet forbliver ustabilt," sagde Steve Sears, præsident hos Options Solutions. "Der er så mange store begivenheder, der kan ændre markedets tempo, at afdækning og tålmodighed ser ud til at være budskabet fra optionsmarkedet."

Valgmuligheder, der enten er langt ude af penge eller i pengene, får mindre opmærksomhed på Wall Street omkring udløbsdatoer. Nu med et usædvanligt stort antal S&P 500-kontrakter, der ligger tæt på spotprisen denne gang, ser handelsaktiviteten på fredag ​​ud til at blive mere hektisk end normalt, ifølge Goldman-strateg Rocky Fishman.

"Det mest interessante er muligheder, der er tæt på pengene, da når vi nærmer os udløbet, er der usikkerhed om, hvorvidt de ender i pengene," sagde han. "Denne usikkerhed kan få investorer til aktivt at handle omkring disse positioner."

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP